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这几天我们一直在聊创新药，对于创新药的前景，看好的还是占大多数，特别是创新药里头还包含了疫苗，所以短期还是长期，板块都有看点。 但真要下手相关ETF时，大家又免不了担心创新药的估值，是不是太贵了？要不要再等等回调？ 图表：目前市场上主流指数市盈率
数据来源：Wind，时间截至：2020/4/22 其实如果换作是我自己的本钱来投资，确实也会有这种顾虑，总希望每一笔投资都是完美投资。但真的细想下去，估值高得一分为二来看。 首先是估值高真的意味着贵吗？价格高也有可能是意味着东西好，这有点像咱们去商场买衣服，一眼相中的衣服，往往是门店里面价格偏高的或者是最贵的那几件商品，所以好东西都会有一个价格溢价。 上面的表格中，我们可以看到创业板指估值比创新药指数更高，但风口来的时候，也不见得创业板指因为估值高而影响到它的表现。估值是一个参考，但还得结合业绩和市场情绪来看。 医药板块情绪起来了，疫苗投资变热点了，创新药业绩迎来拐点了，可能从市盈率来看，就值这个估值了。 其次，通常情况下我们喜欢用市盈率（PE）去衡量板块或个股的估值，这是比较片面，PE只能单纯从盈利角度来反映估值，但很多板块，它的价值可能不在于当下赚钱能力，而在于它未来能够变现的能力，比如它现在拥有某样特别牛掰的专利，未盈利，但可以确定的是未来能够给它带来持续的盈利，比如像创新药行业，前期需要高投入，研发周期也特别久，如果一开始我们就要求它能有盈利，那他们也太委屈了。
俗话说舍不得孩子套不住狼，创新药企业的价值除了未来盈利水平怎样外，还得看它的在研管线，现在有多少药在临床了？正在上报审批的药有哪些？从研发到生产落地实力怎样？等等。这些都构成了创新药企业的投资价值，所以光看PE可能对创新药企业来说不太公平哦。
图表来源：广发证券 上表是常见的估值方法，针对不同的行业，可以尝试不同的估值方法去衡量。 再说回创新药，那么具体来看，我们要怎么给它估值呢？ 目前大家普遍愿意用DCF（现金流折现）来给创新药估值。什么叫DCF呢？简单来说，就是计算企业未来期望收入有多少，然后算上通胀等因素折算成现在的钱，折算完之后，钱越多，说明它赚钱能力越强，投资价值则越高。 举个例子。 图表：以某款肿瘤药物为例，计算NPV（未来期望收入的钱换算成现在的钱）价值的思维导图
资料来源：FDA，Insight，申万宏源研究 如何计算某款新药未来的预期收益呢？主要涉及到几方面，新药市场规模、市场占有率和新药上市时间、专利到期时间等等。这些都是比较直观的，基本上根据这几个预测参数，就能够大致推算出未来的预期收益了。 当然这中间还有特别重要的一项，大家都知道新药研发成功率不是百分之百，甚至很低，所以上面的未来预期收益还得打个折扣。研发成功概率是多少，那么通常就给它按这个折扣来计算。 按以上办法，最后把创新药企业的所有新药未来预期收益汇总之后，折算到现在有多少钱，就能够衡量出药企现在的投资价值了。 所以从这个角度来看，其实A股很多创新药企业的价值得重新衡量，特别是那些创新药龙头，每年有不断增长的研发投入，在研管线的价值肯定不差，同时还能实现盈利，这样看，是不是觉得创新药行业看起来更吸引人了呢？ 港股生物技术板块上市的未盈利企业也说明了研发管线、产品上市推进程度与公司市值之间的联系，具有良好研发管线的公司将随着产品不断获批上市而持续走强，不单单看PE这些估值指标。 科创板的推出更是有望重塑A股创新药行业估值体系，有些虽然还未盈利，但研发能力与创新药管线强的将更多地获得大家的关注和青睐。 总结来说，投资创新药，重点还是关注行业景气度哦。当然行业有可能随近期大盘整体环境影响，短期有所波动，看好创新药的小伙伴，可通过分批或定投创新药ETF（159992）的方式来参与或更合适。 关注创新药，还可以将159992（创新药ETF）加入你的自选股哦。 风险提示：ETF为交易型开放式基金，特定风险包括：指数化投资的风险、标的指数的风险、跟踪偏离度和跟踪误差的风险、基金交易价格与份额净值发生偏离的风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、提前终止基金合同风险、投资人申购失败的风险、投资人赎回失败的风险、套利风险、申购赎回清单差错风险、二级市场流动性风险、第三方机构服务的风险、投资股指期货的风险、投资资产支持证券的风险、投资期权风险、参与融资交易风险、参与转融通证券出借业务的风险等。 免责声明：本文仅代表该公众号观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明该公众号对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。该公众号也不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变更。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 |
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