|
启迪环境的半年报让我目瞪口呆，这确实是看到数据后的第一个反应。
一天来的雪球上，很多人浮光掠影的看好，很多人走马观花的看坏。作为重仓者，我不敢不把半年报打印出来对比着细看。
看完后感觉除了三点，没什么好说的，三点之外的，以前都谈过了。
不想浪费时间，所以捞干的。有两点疑惑和一点担心：
1.经营上的疑惑
对比2018年年度报告，启迪在2018年底有运营固废处理规模37215吨/日，含生活垃圾34700、餐厨垃圾2515；（年报17页）
在2019半年报，启迪运营固废处理规模16793吨/日，含生活垃圾15803（焚烧11300、填埋3513）、餐厨垃圾970、医疗危废20。（半年报16页）
这个固废板块的数据到底哪个是真的？
其他几个板块的描述，基本符合逻辑。
2.财务上的疑惑
营收上，2018年一二季度分别为22.2亿、31.96亿；2019年一二季度分别为23.42亿、24.59亿。
可见，差别并不是特别大，今年二季度教一季度稍有增长。
归母净利润，3.01、3.06VS1.83、1.63
扣非净利，2.98、2.93VS1.54、0.31
等于说，今年二季度，基本一分钱经营净利都没有。再追问题在哪里，发现营收较上年同期减少6.15亿，但总成本只比去年少1.02亿！
三费的增减变动都是小数字，可以忽视，真正的问题在于成本骤增！营业成本是罪魁祸首，干掉了5亿利润。
继续看半年报，水务板块、固废板块、再生资源板块、环卫和市政施工板块都没有问题。
问题在于“环保设备安装及技术咨询业务”板块。
上年同期营收9.9亿，成本2.7亿；
今年则是营收6.65亿，成本5.06亿！
毛利由73%骤降到24%。
半年报给的解释是：环保设备安装及技术咨询的收入减少主要是根据公司战略布局调整，公司主营由工程建设向运营转型，环保设备安装体量减少。营业成本上升主要是浦华并表所致。
这个解释指向一个更大的并购糊涂账。浦华并表导致成本增加，同时增加的还有浦华的收入，所以这个解释根本不合理。
如果不敢解释清楚，那这就是在造假。
3.担忧的一点
管理层多次说：匹配项目周期，多借长期借款。
然后发现：长期借款增加23亿，但短期借款也增加了8亿！这不是替代关系，是有什么要什么，可见财务资金多么的捉襟见肘。应付债券增加6亿。
半年合计增加负债37亿，以保守6.5%利率计算，年利息支出2.4亿。
网页链接
一直以来，他们根本就不想让投资者看懂他们的公告。
启迪在战略上越来越清晰了，但经营成果还远远滞后于理想，困境反转什么时候发生甚至会不会发生也挺模糊。这个期间的时间成本、机会成本可能也会很高。
相信眼睛还是相信感觉、相信现在还是相信未来，蜜糖还是砒霜？
启迪环境的投资者的投资体验，越来越刺激！！！ $启迪环境(SZ000826)$
|
