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一，价值投资的误区 经常听人说起，价值投资就是买入伟大的公司，然后长期持有，最后和他们一起成长，获得超额收益。 然而很多投资者因为种种原因，比如市场震荡，追涨杀跌，意志不坚定，最终导致没能长期持有伟大公司，所以价值投资失败。看看茅台格力腾讯吧，如果从一开始持有到现在，那将会获得多少倍的收益？正所谓知易行难啊！ 以前我也是这种理论的信奉者，但是最近越来越发现，这种说法是一句正确的废话。 因为很简单，伟大是事后被证明的。一开始买入茅台腾讯格力，只是因为他们优秀，而无法肯定他们以后是否伟大。买入它们这么多年的超额收益，正是兑现了企业从优秀变成伟大的那一部分。 有小伙伴说那我现在买入已经被证明伟大的公司不就可以了吗？当然可以，但是以后能否取得超额收益取决于这些公司未来是否会变的更加伟大。现在的价格已经Price in了，如果未来这些公司变成了平庸的优秀公司亦或走向衰落，那么你反而会为此承担巨大的亏损。诺基亚、柯达等企业就是从名为伟大的神坛中跌落的。 而茅台腾讯格力很难说不是幸存者偏差。可以想象如果当初$腾讯控股(00700)$没有及时推出微信，现在还会拥有如此强大的护城河吗？你在当时可以肯定的说微信的推出是必然的吗？ 所以买入伟大的公司并长期持有，可以说是个伪命题。正确的说法是买入优秀 / 伟大的公司，在长期持有中等待他们变的伟大 / 更加伟大。然而有太多优秀的公司最后衰落的故事，你却无法确定你手上的那一只股票对应的公司，接下来几年会是什么情况。 二，市场定价权与超额收益 最近$贵州茅台(SH600519)$，$海天味业(SH603288)$等消费公司股价走出历史新高。 有人说是机构抱团取暖，也有人消费股说泡沫太大。 而我想从市场定价权的方向简单讨论一下。 白酒和酱油的商业模式简单易懂，而茅台和海天接来下两三年业绩增长的确定性也相对较高。 随着这两年外资的进入，以及国内机构价值投资的盛行，导致好公司很少有被错杀的情况。大家都知道茅台海天好，确定性又高，于是机构们就开启了买买买的模式。你可以说是机构报团取暖，但是换一种视角来说，就是这些股票的定价被市场平均认知（主要是机构）所决定。 一个公司越确定，那么估值就会越高，其通常运行的规律就是以时间换空间，让后来者占不到什么便宜，无法取得超额收益。 而投资机构对公司的信息的掌握与调研会比绝大部分投资者更加全面深入。对确定性的把握也会更加到位。 投资者如果想取得超额收益，那么就必须在市场或者机构有分歧的时候买入，然后等逻辑被证明可靠，大家预期一致性之后获益。 但是话又说回来，当市场出现分歧的时候，你又如何可以肯定自己的观点就是正确的呢？这就需要你有着超越市场平均水平的认知。 三，真知最难 巴菲特说过，宁可要模糊的正确，也不要精确的错误。 而这句话常常被很多投资者当做自己懒惰不深研的借口：这只股票是知名好公司；这只股票有很多大V推荐一定好；这只股票涨了这么长时间一定好；所以我要长期持有，价值投资，奥利给。 正确不正确不知道，但是模糊是一定的。因为模糊的持有理由，当股票遭遇下跌震荡的时候，多半会拿不住，因为这种情况并不是“真知”。 真知是什么？这个公司所在行业如何？市场天花板如何？企业竞争力怎么样？商业模式是否优秀？护城河深吗？财务数据怎么样？未来增速怎么样？管理层有能力吗？企业战略长远吗？企业文化如何？对投资者是否友好？等等的问题都需要一个个深入研究并给出答案。 而且需要注意的是，以上的问题最好不要用简单的是或否去回答，而是需要你深入研究到可以给出具体的数据以定量分析。这样才能尽量做到接近真知。当你越接近真知时，持股的时候心中才能做到心中有数从而不慌。 当你做足了研究，获得了真知，那么就是必胜的吗？当然不是，你认知越深刻，只是越接近真实的概率，而股票投资中几乎没有100%稳赚的。 就好像2019年的新城控股，就算你对公司研究的再深入，但是也研究不出董事长会违法犯事被抓。 而正因为投资中的这种不确定性，导致“行”也变的没那么容易。 四，行亦不易 有个段子，一个人死后到了天堂，结果天堂位置满了。他灵机一动散布谣言，说地狱发现了金矿，于是天堂的人都跑到地狱去淘金了。结果天堂空空荡荡，迟迟没人回来，那个人心想该不会地狱真有金矿吧？于是自己也去了地狱。 段子所表达意思是，大部分一开始很理性的人，在群体的非理性行为下，也会变得渐渐怀疑自己。 股票拿不住，分为几层段位。 第一层：对这个标的研究的不深，所以拿不住。 第二层：对这个标的研究的很深，但是因为最终也是要看概率，怕有黑天鹅，所以拿不住。 第三层：对这个标的研究的很深，因为仓位管理的好，也不怕黑天鹅，但是天天被市场以及恐慌情绪打脸，备受煎熬，最终怀疑自己是不是错了，于是卖出。 第四层：对这个标的研究的很深，因为仓位控制的好，也不怕黑天鹅，即使天天被市场以及恐慌情绪打脸，依然坚信自己是对的，是市场错了。但是还没等到公司业绩以及逻辑被市场证明，就遭遇黑天鹅。最终亏损黯然离场。 这一层层的就好像盗梦空间里的嵌套，你不知道怎么选才是对的。 当然，上面是我列举的最悲观的情况。 也有一些投资者根据自己的研究买入股票，甚至只是抄了某个大V的作业，随后股票就一路上涨，于是这些投资者取得了良好的正反馈，让其信心满满的面对接下来的投资。 但是投资的路上会一帆风顺吗？必然不会的。以上四种情况或早或晚都会遇到。到那时，可能灵魂又会经受多次拷问，最终怀疑人生。 五，写在最后 我想无论是谁，一开始进入资本市场的目的都是很单纯的，为了赚钱。 但是随着投资的不断深入，在投资路上学习了解的越多，就越会觉得投资（赚钱）其实是一件很难的事情。 对资本市场保持敬畏的同时，也激起了我部分的好奇心与求知的欲望，因为经过不断学习，自己的认知水平也会慢慢提升。自己研究行业公司的逻辑获得市场的认同，除了可以赚钱，而且还是一件很有成就感的事情。当然以后的路还很长，我也不知道自己最终能够走到哪一步。不过投资虽然不易，但是我愿负重前行。 |
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