2月3日，A股血崩，彼时市场普遍预期政策会大放水，叠加全国人民待家里无所事事流进场子来的热钱，大A走出一波牛到令人忘却疫情伤痛的全面牛市。
然而最近的两个月，低估值的银行保险等大金融跟随美股崩盘跌下来之后，再也没有爬起来。与之相对的，随手抓一只消费股，涨幅都在40%左右，市场又回到了去年下半年的撕裂行情。在这段时间伴生的另一条线是，全球宏观环境加速进入零利率乃至负利率；中国的刺激政策没有几个月前普遍yy的那么猛，而是如今日总理所说，选择放水养鱼而不是大水漫灌。在基本面毫无变化，甚至可以说比疫情前要差的前提下，本就贵的要死的消费股两个月又涨了40%，天理何在？还能持续多久？低估值策略为何在长达两年的时间里失效？这些股市中呈现的变化，和全球环境到底有什么关系？对于很多接触过价值投资理念的人来说，好公司、好价格、好时机这三点已经如金科玉律般印在心里。其中好公司的选择，有难度；好时机的选择，没耐心。所以好价格，是很多人最能坚持的一点。PE或PB历史分位低，就算是好价格，这是一目了然的。今天我统计了一下，当前A股破净（PB<1）的股已经达到465只，要知道去年底的还是390多只的时候，就有人在喊历史大底了，可以说，很多股票已经过于便宜了。就像格雷厄姆爱捡烟蒂股一样，邱国鹭也说过：买的足够便宜，就不用担心做傻瓜。这句话是绝对正确的，但前提是长期。把时间范围调成2000年至2019年，这20年里，“低估值策略”绝对有效。但是问题在于，我们买股票是很短视的，从2019年初到现在的一年半里，低估值策略不仅跑输了消费和电子，而且已经持续跑输了大盘。从2019年5月到2020年5月，市场上涨得最好的反而是一开始就最贵的，而跌的惨的却是本身就很便宜的。低估值策略成了低估值陷阱，这只能说明一个问题，市场认为当下已经很贵的股票，依然比这些便宜货更有吸引力，理解这一点，绕不开宏观环境。宏观经济增长持续下滑是一个事实，很多投资能获得的回报率下滑是必然，好资产荒也就成了必然。全球放水是一个事实，纸币贬值是必然。这造成的局面是，纸币逐渐沦为废纸，必须换成金融资产，以前是房子，现在这条路被堵着，硬着头皮往股市冲吧，很多公司却又在经济承压的情况下，前景难料。 举几个例子： 钢铁，ROE分位（盈利能力）在50%，好像挺不错的，但是日薄西山却又是肯定的，所以大家毫无买入的欲望，估值分位只能给到10%。 银行，受经济下滑的直接正面影响，而且国家对中小企业的扶持政策，银行还得当表率，奉献自己，更别提现在的盈利能力处在历史最差了，所以买不得。保险，中长期受利率下行的影响，资产端收益承压，不确定不敢买。所以，当放水叠加经济下行，形成了更严重的局面，资产荒中荒。钱憋手里太难受了，流向却被逼着很明确了：盈利稳定增长或成长性明确的品种。给出的估值提升逻辑也很简单：当利率为0或者为负的时候，从贴现理论上来说估值是趋向于无穷大的。市场当然给不了无穷大的荒谬估值，但估值中枢的短期提升，找到了合理性。我们必须清晰地认识到：目前消费股的上涨是放水叠加资产荒导致的估值中枢提升导致的。感觉可能性并不是太大，全球范围内的负利率和流动性极度宽松依旧，上述的低估值股的中长期问题就还是存在，无法忽视。所以核心观察点还得落在消费股本身：业绩增长能否迅速消化掉当前的涨幅。
因此中报时间节点附近，消费股可能出现一波分化和踩踏。1.没买消费股的：不要随意追高，保持清醒。认清当下只是估值的提升，而不是业绩的兑现。2.买了消费股的：知道自己是在抱团取暖，当有一些迹象表明业绩不佳或者发现有些人已经开始抢跑的时候，考虑一波山顶抛出。3.关于低估值股：对于银行和保险，我认为全年有估值修复的机会，10%的收益率是可期的，但今年并不具备大涨的基础。在低利率的环境下，市场对于基本面无瑕疵个股估值容忍度提高，也带来了短期的估值溢价，但我们需要清晰的知道这是急需业绩提升来顶住的。否则不久的将来，这块儿疯狂的涨幅就会因为被证明是泡沫而迅速被杀下。这时低估值的股会迎来一波估值修复的机会，但也仅限于修复，而没有大涨机会。对了，为何今天写这篇文章呢，因为保险和银行今天有点细微地动静了。
最后补充一下，我没法保证每天都更新，加个星标⭐可以防止失联~
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