医疗服务行业投资，如何脱颖而出？

2018年，寿康人寿出资20.6亿元投资拜博医疗51.56%的股权，刷新了近几年国内口腔医疗领域融资记录。

在2018年，国内眼科医疗市场大概在1050亿元的量级，口腔医疗行业规模约在1000亿元。眼科、口腔医疗都是医保外的自费项目，又都是刚需，有望承载大体量的民营专科医疗服务企业。预计将在2030年达到4500亿的规模，都是医疗服务里大基数、高增长的细分市场。

相较于小诊所、小公司，民营专科连锁企业投资前景更为突出。医疗行业连锁化的优势有哪些？ 连锁企业又是通过什么方式来扩大市场占有率呢？

近年来，得益于庞大的人口基数、老龄化、分级诊疗、 消费升级等因素，国内医疗服务行业发展迅猛。投资回报率高、享受高估值、牛股频出的特点，有如爱尔眼科“十年股价翻30倍”持续增长的神话，使得医疗服务板块吸引到了越来越多投资者的注意。

作为投资者，选择好赛道，就已经赢在起跑线上了。

那么，医疗服务的好赛道有哪些？

挑选好赛道的核心指标又是什么？

又该怎样甄选国内医疗服务行业投资标的呢？

鉴于此，梧桐树下特邀祥德投资管理公司合伙人——傅恒老师来分享：

《医疗赛道行研专题（12案例）》

以口腔连锁为经典案例，详细解析医疗服务行业连锁化的优势， 

综合评估投资好赛道的核心指标，

真正全方位把握医疗服务行业投资方向！

傅恒

祥德投资管理公司合伙人

创智时代商学院特聘教授

工信部“骨干人才培训计划（创投方向）”创投导师北京祥德投资管理公司合伙人、舜盛资产管理有限公司执行董事。厦门大学会计学博士，新加坡国立大学、英国诺丁汉大学工商管理硕士，国际注册会计师；投资案例：常州天合光能、华视传媒、江苏中能硅业、辽宁高科能源、陕西天宇制药、德国环保企业EMMAFA并购、液压企业科玛液压等。

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拜博口腔：联想控股、泰康人寿

拜博口腔医疗集团由黎昌仁先生于1993年在深圳创建。2014年7月，联想控股战略投资拜博口腔，并成为其控股股东。自此，拜博开启了它的快速扩张之路。

一、引进泰康人寿，助力协同发展

2018年1月，为支持拜博口腔的发展需要，优化资本结构，包括联想控股在内的拜博口腔的现有股东，与泰康人寿达成协议，战略性引入泰康人寿为控股股东，通过增资进一步促进拜博口腔的发展，18年底更名为泰康拜博口腔。泰康人寿的入驻，有助于发挥保险和医疗的协同效应，一方面二者结合有助于发展新的业务模式，另一方面泰康人寿强大的经营管理体系与信息技术资源也有助于拜博口腔为客户提供更全面的服务。

拜博口腔市场占比较为稳定，约占1.6%左右，其在北京、上海、广州、重庆的影响力比较大。目前，拜博在北京已有20家门店，上海45家门店，广州20家门店，重庆24家门店。

二、快速扩张暂时影响净利润

2018年，拜博收入达到18.1亿，同比增长26%；并表门店数达到213家，其中包括52家医院和161家诊所，覆盖25个直辖市和省份，牙科专用椅数量为2747台。与之相对的，公司从2015年起连年亏损，年亏损额在7亿上下。亏损原因主要有：

（1）2014年来快速扩张，销售费用投入较大，门店亏损期较集中；

（2）2015年公司由“拜耳”更名为“拜博”，新品牌辨识度提升需要一定时间；

（3）2017年来，随着门店数量增加放缓， 原有成熟门店受同城其他品牌新开业门店和行业竞争加强的影响，增长趋于平缓。

三、引进泰康人寿

泰康人寿在客户资源支持、营销推广合作、保险支付流程、口腔健康保险产品合作等方面输入协同资源，公司客户群体得以拓宽，  营销通路更为精准，品牌知名度也有所提升。

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好赛道优势——医生依赖度低

一、医疗服务行业扩张最主要的瓶颈在于医生数量不足

资本和人才是进行连锁扩张的核心要素，许多连锁品牌从资本市场获得了高额融资，资本供给充足，但人才尤其是医生数量不足限制了连锁模式的快速复制。对医生依赖度低的科室更有利于扩张，形成跨区域的全国性龙头企业，获得规模优势。

二、口腔医院人员支出占比最高

从人员支出占营业支出比来看，口腔医院占比达到50%，排名第一。口腔医疗服务行业手工业性质较强，医生技术决定了医院的长期口碑，很多患者跟着医生而不是医院走，因此对医生依赖度高。

三、美容、眼科医院人员支出占比较低

从人员支出占营业支出比来看，美容医院、眼科医院均低于30%说明对医生依赖度较低。医生依赖度较低而对资本依赖度较高的赛道，更有利于快速扩张。