并购了，抱了上市公司的大腿，就高枕无忧了吗？

---

作者：彭钦文

彭钦文：毕业于中南财经大学会计、金融专业，中欧国际工商学院EMBA，中国政法大学在职法律研究生班，经济师，上交所、深交所董秘证书，港交所上市培训证书。证券、期货、基金从业资格，先后担任武汉证券总部职员、证券营业部副总经理；万鸿集团(600681)董事会秘书，南京丰盛控股(HK0607)董事会秘书，上海中发集团(中发科技600520控股股东)总裁助理，珈伟股份(300317)副总裁、董事会秘书、财务总监。现任深圳新财董网络科技有限公司董事长，深圳市财董教育科技有限公司执行董事，韩都衣舍独立董事，飞马国际独立董事。 

被并购标的方的心态，我看无非抱大腿、甩包袱、割韭菜、求生存几种。当前经济形势下，我估计持抱大腿心态的比较多。既然要抱，首先必须搞清楚这个世界上都有哪些所谓的大腿。一类是政府和国企央企，统称抱政府的大腿，政府有背书、有资源、融资成本低，确实相当诱人。第二类是拥抱上市公司。除百分之十几的经营比较困难的上市公司之外，大部分的上市公司都是明星企业，背靠上市公司同样可以解决融资和发展问题，与投靠政府体系相比，民营上市公司的变现机制更灵活，变现弹性更大。胆量大一点，有可能跟上市公司老板一起把股票价格搞得老高，然后高位出来做人生赢家。

当然，对于大多数的公司来说，两条大腿并没有权利自由挑选，能够抓住一个算一个。今天要讨论的问题是，抱了上市公司的大腿，就高枕无忧了吗？

肯定不是。

如果把被并购公司和上市公司比作两个和尚，如果两个人的酒瓶里都没有酒，都是水，把两个酒瓶里的水倒到一个碗里，喝完之后两眼会心。这个世界从来没有慈善的大腿等着人来抱，上市公司收购你进来是指望你帮他长肌肉。说到底互相都有抱对方的心态。过往的案例中，我们称已经并购完成的为“事实婚姻”，在都明白对方没什么料之后，为了泡泡不破，两方的团队都非常辛苦，拼命搞业绩，实在搞不到，最后就躺在大马路上。这基本就是过去高业绩承诺后不能实现的影像。所以经常有人想卖公司的时候，问我应该承诺多少利润，我说越低越好，他说这不行，我卖得太便宜。我说未必，你承诺更真实的业绩，可以谈更高的市盈率。

“围城”现象在很多场景都会出现。没做过上市公司的人，觉得上市公司应该很牛，幻想一旦被并进上市公司后，有上市公司背书，有高大上牛逼的团队相助，订单必会滚滚而来。以我的经验，公司上市后的整体市场竞争力是强了还是弱了，都不一定有肯定答案，很多行业的公司上市后竞争力立刻不升反降。这也从侧面帮你印证了，为什么那么多公司上市后业绩就逐步下滑，确实不排除上市前业绩粉饰的情况，但肯定不是全部。

不要指望抱住了上市公司的大腿就以为高枕无忧了，谁抱谁还不一定呢！