|
说实话，写恒瑞医药的分析报告很难，这股是A股的一家明星企业，堪比白酒中的茅台，医药行业中的一哥，就是恒瑞医药，上市20年，涨幅超过160倍（后复权25元到4000元），市值超4500亿,这收益秒杀99%的上市公司，而且不管机构还是个人投资者，对恒瑞医药都有所了解，因此对笔者来说，如此明星股，大家肯定各有观点，对于这样的一家公司，一篇文章写清一家优秀的公司，是很难的。 码字不易，请点赞关注，赠人玫瑰，手留余香 01主营业务 公司主营业务涉及药品研发、生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域。 02发展历程 第一阶段：仿制药阶段（2003年以前） 恒瑞的前身是连云港制药厂，1970年成立。刚开始就是做一些没什么技术含量、竞争又激烈的原料药，1990年，公司的灵魂人物孙飘扬开始担任厂长，从此改变了这家药厂的命运，孙飘扬夫妇也因为恒瑞股价大涨，位列富豪榜前五。 第二阶段：仿创结合+仿制药国际化阶段（2003—2015年） 2000年恒瑞上市，募足资金之后就建立了自己的研发中心，2001 年左右公司开始着手布局创新药，并于 2003 年提交首个 1.1 类创新药艾瑞昔布的临床申请，公司开始步入仿创结合阶段。 自2009年起，恒瑞连续引入高端人才，重视人才培养，重视自主创新，重视原研。彼时中国的药品审评审评仍较为缓慢，但公司依然决定布局创新药研发，这些品种为公司日后创新药的大规模研发积累了丰富的经验。这就为后来恒瑞成为龙头企业奠定了扎实基础。 第三阶段：创新+国际化阶段（2015年至今） 2015 年 7.22 事件开始的临床自查打响了药政改革的第一枪，随着 CDE 审评审批提速等一系列鼓励创新的政策不断推出，公司开始集中发力创新药研发，公司创新药研发不论在数量上，还是在创新程度上，都开始取得明显突破。 在创新药研发上，公司已基本形成每年都有多个创新药申报临床，每 2-3 年都有创新药上市的良性发展态势。 03核心竞争力 公司拥有一只 3400 多人的研发团队，其中包括 2000 多名博士、硕士及 100 多名外籍雇员。先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部，建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、国家“重大新药创制”专项孵化器基地，坚持每年投入销售额 10%以上的研发资金。 2019年继续加大研发投入。累计研发投入 38.96 亿元，比上年增长 45.90%，研发投入占销售收入的比重达到 16.73%。这个研发量级完压同行其他公司，不仅仅是医药公司，连大多数科技类公司的研发投入及研发占收入比都不及恒瑞医药。 有机构甚至把恒瑞当做科技股来看待。创新药领域，国内同靶点新药一直滞后于国际一线药业，许多“全球新”的同类药物，在我国仍处于国产空白，恒瑞作为国内快速跟随的代表紧随国际前沿热门靶点，常常能做出同类更优甚至同类最优产品，既填补了国内同类产品的巨大空缺，满足国民用药问题，又能实现自身业绩的持续增长，这种“中国式创新”是十分符合现阶段中国国情的。 而且，公司前沿靶点布局的全面性可对标国际一线药企，同靶点新药的研发进度国内领先，部分靶点甚至紧随国际头部企业，使得公司创新药具有较低研发风险的同时，亦具有较高的市场价值。 04利润表 1、营业收入增速逐年上升，2019年年报已经达到了33.7% 2、净利润增速也是逐年上升，长期保持20%+的水平，2019年年报更是达到了惊人的31.05%！我为什么说惊人，是因为这个利润是没有水分的，看完后面的内容你就懂了。 3、研发费用全部费用化处理！ 注意看这份研发费用情况表的每一行，行行都是亮点！ 本期的研发费用竟有近39亿，而且全部费用化处理。净利润都才53亿，恒瑞真是霸气，这一块就显示恒瑞的利润非常干，没有水分。 这里我简单科普下研发费用资本化和费用化的区别：假设你今年研发投入20亿，如果进行资本化处理，则显示在资产负债表里，而不会成为费用支出，这样，就把这20亿的支出给隐藏下来，利润就会多出20亿；而费用化处理就是直接当做支出来对待，毫不在意对自己利润的影响，这样反应的反而是真实利润。很多所谓的科技公司，号称研发型科技公司，研发投入没恒瑞多，还不赚钱，把自己的研发费用资本化处理，然后水利润，就这都比不赢恒瑞。如果恒瑞把研发费用全部资本化处理的话，净利润就是92亿。 05资产负债表 1、无商誉 账上0商誉，简直不要太完美！大家经常听到某某公司商誉暴雷什么的，放心，在恒瑞这，没有这一说法，因为别人压根就没商誉！这恒瑞，一点商誉都没有，也从侧面证明公司的高成长完全是内生力推动的，不需要通过并购公司来成长。 2、账上有现钱！ 公司账上的货币资金有50.44亿，总资产有275.56亿，按这个比例，也就是说资产里有18.3%的货币资金，真是手头宽松得很呀。 不光如此，人家还搞投资理财呢！账上包括基金股票在内的金融资产有89亿，这哪是土豪呀，简直就是个资本家！ 3、没有一丁点实际负债 账上的短期借款和长期借款为零，对！你没有看错，为零！ 大家看流动负债的第一行和非流动负债的第一行，都是空的，公司没借一分钱的有息借款！其他负债项都是会计处理上产生的划到负债表里的部分，合起来也才26.19亿，跟275.56亿的资产一比，几乎可以忽略了。 上哪去找资产负债表这么漂亮的公司，投资者简直爱死了！ 06重要财务指标 1、毛利率 高达87.49%的毛利率！一家制药的公司，毛利率都快赶上贵州茅台了，怪不得说是医药界的茅台。 2、ROE 在利润已经如此真实的情况下，ROE竟然常年保持在21%以上，大部分时间都在23%以上！这个盈利水平，除了必选消费行业的那几家龙头外，还真没几家做到过，ROE是笔者最喜欢的一个财务指标，不懂的可以去研究一下，为什么ROE很强。 06未来潜力 创新药这个赛道，又几乎没有天花板，一个药上市，总有下一个药需要研发，只要人类还有未攻克的疾病，就还需要创新药的研发，恒瑞可以说是前途无量！ 在此，借用不少投资者的一句话：一生一股，千元恒瑞。 接下来开始是最关键的了，算估值和抄底价：2019年净利润53.28亿，预估2019-2021年净利润增速为63.33%，2021-2022年净利润增速为26.53%。 计算：2021年净利润=53.281.6333=87亿 2022年净利润=87.021.2653=110亿 请自行合理决定操作计划。注意！重在理解，不要生搬硬套。 具体恒瑞医药的合理市盈率该是多少，这就要投资者看恒瑞在自己心中，是什么样的公司了，笔者给出恒瑞最近10年市盈率的情况，供读者参考。 相关证券：
|
|
|
