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今天说这的这家公司呢，其实是海通证券。 证券这个行业呢，一直以来我都不怎么爱说基本面的东西，我个人觉得也没有太大的分析必要。 原因很简单。 虽然各大公司的业务略有细微差别，但基本都是和证券市场相关，证券行业作为周期之王，其经营和业绩严重和市场的波动相关。 这个我们之前在《证券行业该怎样投资？》这篇文章中给大家说过其原理。 事实上，就单单整个券商板块来说，自08年到现在它们的走势完全和市场指数一直是高度一致的。如下图： 另外，我们选取了6个有代表性的区间（红线区域）大家可以发现，每次市场上涨，券商板块都是可以跑赢沪深300的。 这也是我之前一直建议大家投资券商指数基金的原因，投资逻辑很简单，只要你认为市场不会只在3000点以下，那么市场未来的上扬一定会传递到券商板块，只要市场回暖，投资券商是不会赚不到钱的。 另一方面，我们对比了几家有代表性的头部传统券商的ROE，大家都知道ROE反应的是公司的盈利能力，也是评判公司盈利能力最简单的指标，从下图我们就可以看到，几乎所有的券商ROE的波动都高度一致，其中最好的时候就是在牛市的时候。 就是因为以上的原因，所以我认为我们深入分析具体的券商个股没啥意义，甚至存粹是浪费时间。 就算这家公司是行业老大，但依然改变不了其周期的性质，市场疲软的时候，只要是这个行业内，再好的公司涨幅也不会太大。 这是它们的生意特性所决定的，就算天王老子来了，也改变不了这个现状。 如果你能找出一家所属证券行业的公司，还可以脱离市场走出独立行情，我把电脑吃了。 ***** 之所以今天说海通，是因为这家公司在行业内明显存在低估，尤其是港股的海通。 海通作为全国头部券商（综合排名前三），估值却排倒二？这是引起我关注的原因。
当前海通A股的估值是1.06pb，已经处于10%分位点之下了，分位点仅仅是7.43%，这个估值虽然不是最低，但明显是比较有吸引力了。 而海通的H股就更便宜了，溢价(H/A):-51.37%，直接在历史新低的边缘，0.51的pb相当于这家公司，5折卖给你。 大家都知道，今年因为疫情和外围环境，港股比A股锤得更惨，所以同股同权的海通H股也不能独善其身，因此才会出现这样的情况。 券商这种性质的公司，投资逻辑很简单，你只需要保证你现在买的公司不贵，那么剩下的交给时间就行了。 2000点买的券商，我不相信你在3000点会亏钱，亏钱的原因只有一个就是你没撑住。 ***** 当然，以上这是历史区间估值。 我们换个思路。 大家都知道券商的估值侧重pb，而pb=市值/净资产。 当前海通的净资产是1278亿元，OK，我们就假设它未来一段时间净资产不增长，也就是说还是1278亿元。 我认为这个够保守了。 接着，我对比了公司最近几年的估值，我发现一个有意思的规律：自15年牛市之后，当上证指数在3000点左右的时候，海通的估值必定会在20%分位点左右徘徊，对应的也就是1.34pb，保守可见我们取1.3pb 如果这样的话，其实我们可以大体做一个测算，当未来指数回到3000点的时候。 那么公司的市值大概可以回到1278×1.3=1661亿元，除以总股本，换算过来就是14.4元/股。大概对应现在的股价有23%的上涨空间（如果市场更强势，只可能比这还多。） 当然，这个并不是那么精确，只是模糊的测算一下我们当前的价格买，是个什么情况。 这个思路，我认为很有意思。我们不再以时间为单位的去思考我们能赚多少钱，而是直接参考市场环境来做大概的预测，因为券商本来就是和市场高度相关的，如果市场不好，单个公司很难善独其身。 之所以今天的文章说这家公司进入击球区，是因为对于我而已，如果一家公司的预期收益率可以大于20%以上，那么就说明这家公司已经进入了吸引力的范畴，更何况我们只对标了3000点这个小目标。 你什么时候买，说到底取决于你预期收益率的大小。 ps：考虑到大家主要在A股做投资，所以港股就不带着大家算了，思路类似，有能力的优先选择港股。 ***** 最后再次强调一次，券商行业的生意特性使得它们严重和市场正相关，市场弱，这个板块不可能强。 如果指数一只在3000点以下徘徊，那么在券商这个行业里赚钱也是小钱，所以投资它们还有一个关键的逻辑，就是你觉得市场未来会不会上扬，需要多长时间？ 因此，对于这类公司的配置呢，我一直建议很多朋友划部分仓位来配置，证券行业说到底是个周期行业，周期行业的难点不在于低点的判断，而是低点的持续期会耗掉很多人的耐心，其它行业优质的公司很有可能走出独立行情，但它们不行。 全文完。 |
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