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林园/2018年3月15日 说明：本文是“二十三区祭”对照私募排排网视频逐字逐句转写的。以下为林园演讲和问答环节文字实录。 问：林总，想问一下，您过去10年来策略上有一些什么样的变化吗？比如说如果又熊市来临的话，您还是会按照这样的一个操作方法吗？ 林园：我们还是这个操作方法，熊市影响不了我们。影响我们唯一就是你说，大的回撤，就是世界性的金融危机，世界性的金融危机。经济危机它也影响不了。而且金融危机你看我们的产品，基本上金融危机也就是影响我们一年半的时间。我们就是最高点买他一年半痛苦一下，最后也是，我们的投资是大部分时间90%以上的时间，按时间来，投资是愉快的。 问：那您刚才说银行股也有卖出，但是茅台还没卖，刚刚主持人也有问您就是说有没有什么标准，你说比较灵活，是吧？ 林园：比较灵活，我们会发现比如说我们比茅台还值得买的东西，我也可以去买，那么你要买的话，你没钱只能卖出。 问：现在这个时间你觉得茅台它的估值怎么样？ 林园：估值在全世界来说估值是还是合理，甚至偏低的。我刚才说了全世界的成瘾性商品的话应该是37倍。万宝路烟，实际上它的粘性度跟我们的白酒市场差不多的，他的PE目前也是30多倍。 问：但是其他的酒类企业好像到不了这个PE，国外的那些。 林园：也差不多，也不会低。 如果说按未来三年的话，咱们还比它便宜，它增长。 问：那这样说过1000是肯定的事情，过1000股价，茅台。 林园：这个我不去预测，我说实话我对这个事情已经不去考虑了。 问：茅台已经没有进入您的买入去了，您就一直持有，您是不是在40块之后就没再买了？就茅台最后一次买的什么时候？ 林园：也都是我应该2006年底以前买的，95%以上的产品，可能就是数量的话都是2006年以前的。 问：您觉得去年茅台是不是更多是估值推动的，而不是说是盈利推动的？ 林园：那个我不去探讨了，反正是泡沫，我们就是赚泡沫的钱。你说泡沫也好，实际上他和我没关系，你泡沫我才高兴的。 问：您觉得茅台会不会算是有估值、没有泡沫的？ 林园：估值，我刚才说按照理性的一个正常人来说的话是没有泡沫的。你要说有泡沫，那也是累计升幅大了，累计升幅大，我们说的也是一种泡沫，是有风险的。 但是你要说按估值来说，它又是没有泡沫。 问：你就到了估值的，如果估值达到您说的37倍，你会不会考虑部分减呢？ 林园：也不一定要减，不见得，这个和减还没任何关系。我持有嘛，因为我们算了一笔账，就是我们当初买入茅台的股价的话，现在基本上是一年能把本钱分回来，所以买卖我觉得是对我来说是合算的。我投资一个房子，我一年的租金能把我房子收回来，我还考虑啥，我根本就不考虑这个事了。而且他现在在我们总资金量的比例也在逐步在变小一些。 问：整个A股市场如果说现在要找一个，不一定说是白酒企业，就像茅台这样的现象级的股票，有这种潜力的，有没有？ 林园：有嘛，就是医药嘛，跟你说了。未来20年要超过茅台嘛，医药股的市值要远远大于茅台，我判断是所有的白酒股加起来不够一个，就第一名的医药公司。 问：您看好创新药吗？中国的创新药的企业。 林园：这些我刚才说创新对我来说，我觉得正常的消费。我不做判断，那个东西不好逮。 问：林总您什么情况下会卖股票呢？您这么多年有没有卖过股票？ 林园：行业发生变化我就卖。 问：您能不能举例给我们说明一下，有没有例子给我们？ 林园：家电最早是，其实都是重仓炒的。银行，第二波是银行、钢铁我都搞过啊，这个行业的毛利率的下降。 问：那您看好周期股吗？ 林园：周期股看好是在牛市里面看好。 问：现在我感觉是不是周期会有那种反周期的色彩比较多一些，比如像宝钢像，以前它是一种缓慢爬升的一个状态，是不是去年经过17年的价值投资的风向改变之后，会不会改变周期股的一个投资的逻辑。 林园：它是这样，这个时候的盈利和股价还是一致的，宝钢它可能业绩也还是在提升。 问：他会影响整个周期股的一个投资逻辑吗？他有变吗？ 林园：周期股的投资逻辑就是，你亏损的严重亏损的时候去买。 问：您觉得现在说牛熊转换，现在您怎么评估进程？大概它是在一个什么样的？ 林园：因为过去三年、两年多的时间，实际上这些带头我们说的带头大哥都在涨，权重股都在涨，他们涨了一倍甚至一倍多一点。如果它们涨到3倍的时候，有涨3倍到6倍的时候，那就是牛市，你自己判断去。现在还没到头，所以这个牛牛市还不能确立，但是已经有熊转牛的迹象噢。他是有道理的，就是我们说的要让股市里面的大多数人都感觉到有赚钱的这种效益才能赚钱，才能是牛市，现在大家都是亏钱的，怎么会有牛市？ 问：像经过去年的市场的变化之后，比如像行业轮动，我看有些说法说这已经不再存在。就是说所谓您觉得整个A股的这一个认知的框架，你觉得发生哪些变化了？ 林园：就有行业轮动的迹象，一个是可能大幅下跌，第二个这就是有牛市的迹象，为什么说现在就是我们感觉牛市的迹象，就是非常明确，有这种迹象，牛熊交替的这种迹象。我为什么要这个时候发基金，那么肯定是有它的道理，我一定要给我自己买保险100%。 问：您新发的这基金是几年期的？几年期的？ 林园：我们没有存续年限。 问：您没有比如说您怎么概括您交易时间，交易的一个周期，比如说以年为单位，还是说以有三年为单位？ 林园：我们的买入的时候是三年，三年一个周期。 问：还有您谈到医药它未来政策对这个医药板块，您觉得会有哪些比较未知的一些风险？ 林园：政策我没考虑，因为我们不是制定政策的。这管他呢，反正我就觉得需求。你再政策这老年人，你不能说国家领导人他不能说是不让你去孝敬父母去。 问：刚才您讲担心的是一种国际金融危机，都说逢八必乱，您会信这些吗？ 林园：我不相信我不去，这方面我没研究，有可能也有他的道理。但是我不知道你说啥东西，我就搞不清楚。 问：林总您说您的资产配置现在还是全球都有配置，在另外8个地区也有配置一部分资产，我能了解一下这8个地区是哪一些地区哪些市场的地区？ 林园：你去研究一下，我不具体说了，你去研究一下。过去世界大战8个地区都打仗，都总有1个地区不打仗，那是为了我们应付世界大战。 问：其实是出于一种配置的一个需求？ 林园：对给我自己买保险，我们可以考虑一下。 问：林总，最近比较火的就是所谓的独角兽啊，包括海外的很多科技股，您对这些看不看好？包括像360已经回来了嘛。 林园：独角兽，我都搞不清楚独角兽是干啥的，管他兽。因为我没留意这东西，我只留意我这个圈圈里的，已经足够了。 问：那您在医药股这一块现在调研的情况，您了解下来觉得中国的这些企业。 林园：现在就是爆发期，为什么说过去三年医药股的大内科病人翻了一番，连医生都不敢相信。我去这做这个基础研究的时候，我问医生他们总这一天忙碌的，只是在看病人，他没有具体的数据，你知道吗？我一说，他们一统计，确实是。你看现在医院的人满为患是什么病，你知道吧？一看就知道。当医生他也不一定知道，但是数据确实告诉我们，大内科的病人增加了一倍。 问：过去三年，那像这些医药企业的业绩有没有同步的一个增长？ 林园：基本上也都在增长。 问：业绩增长，但是它的股价却在下跌？ 林园：就是因为过去炒高了。 问：那您选医药公司的标准，跟您过去选公司的标准有一些什么关系？ 林园：那当然有关系，最好是有品牌、垄断。品牌，在目前我们是把它放在重中之重。因为医药股的话它有一个就是简单的道理，就是现在社区医院要配全科医生，这就是我们说的政策。那么你要了解这些医生他开药会开什么，他一定是品牌药企。 问：除了这个品牌有没有别的指标，比如说毛利、净利？ 林园：当然有指标，品牌这些它比一般的这个财务指标都好。 问：其他的指标分享几个，比较关键的。 林园：就是毛利率的变化，看毛利率的变化 问：有一些国内有些药企它营销能力特别强，这一块您怎么看？ 林园：那还是看他具体产品，药一定是要有效的。你吃了有效，别人才会去吃，再去吃。 问：治同一种病，可能有很多种药有效，对吧？ 林园：对。 问：包括您刚才说到糖尿病，现在包括在有些医药公司在发掘一些比如像苗族的药或者是藏药这种，您会看吗？ 林园：也会看一看，呵呵呵呵。 苗药，它的核心都是活血的。它糖尿病这些末梢都容易出问题，实际上是治并发症的。他对血糖的控制并不是那么好，但是我们看到他吃了这个药，确实有效果。有效果的，我都在吃。 问：苗药吗？ 林园：苗药反正都是中药，苗药是中药的祖先。 问：所以你还蛮看好这个药的？ 林园：我不是看好，反正我都投一点靠组合，那么具体组合多少它每年是不一样的。你知道吗？我根据他的公司的经营情况，也非常重要。 问：一般的组合里面会有多少支票？ 林园：里面组合我应该有20支。 问：全部是医药的是吧？ 林园：对，我现在买的全部都是医药。 问：二十只，还是比较正常的。 林园：不好把握，是吧。因为现在医药公司还没有形成寡头垄断，所以你要组合我们根据，比如说，未来20年我们会调整我们的组合，最后就选的是金子。 问：林总您现在的一个投资状态是怎么样的？您现在是组建团队在帮你做，还是以自己为主？ 林园：因为过去的话就是到去年12月，我们基本上都是以自己为主。现在我们不是要发基金通过渠道，他要求我们就是要有个团队，所以我现在组建，已经组建完成了。组建个团队，这个东西，也包括确实是我们的风险内控，你给自己搞，内控不内控就是自己，你要给外来投资的话，我们把内控作为第一。实际上选股我们认为，我自己认为我是100%会正确，过去没有错过，一次也没错过，我接下来还不会错。 问：你投海外市场的时候？ 林园：也没错，我海外的收益率更高了，为什么？我们就过去94年我们开始把钱就拉到海外市场去，我们当时投了我们钱是37开，海外是投了30%，国内是70%。 问：都是投了哪些海外的？ 林园：那个全世界各地都有，然后我们现在算账的话，因为过去我们可能去年A股收益会大一点，海外相对来说就是小，那么现在还46，最多的时候我们好的时候是55，就海外的收益更好。没有问题的。 问：现在咱们自己的资产规模大概多少？ 林园：这个不好说，因为我们管理的资产还挺大，因为我们主要的投资者都是海外的一些家族企业，基金。 问：您相当于现在就是一个私人银行一样，我是可以这么理解是吧？ 林园：这边我们有比如说超过100多个客户，都是长期跟着我们的，就财务管理。长期跟着我们的粘性度非常高，那么接下来我们为什么发基金，我们也做些粘性度都非常高的企业。我80岁的时候一定要成为世界500强，不是我今天在说疯话，我只要能活到80岁，我就是现在不接受任何一分钱的财富也可以，我命运不掌握在别人手上。 问：那就第二个，中国版的哈撒韦，呵呵。 林园：我不知道，反正我给我自己算的账。 问：林总就是您过去的客户，可能他粘度非常大，对您是非常信任的这种状态，然后现在我们通过渠道去发行。可能客户他的构成会比较复杂一点，可能他有时候没有那么大信心，如果比如在经历说像08年还有15年的这种危机，然后你的产品回撤其实也蛮大，因为您一直是满仓，那个时候您面对这种压力的时候怎么办？ 林园：我没有任何压力，那个时候也是深国投的老板找我。那李兰锋（音）找我要发，要让二三期，我就说不发不发。为什么一天发了两期，他把两份合同都给我印好了，你去给他发去。后来我就拿来自己的钱买了。实际上，我没有一个客户说是，说是我的客户跟我说什么，我在我们客户里面是绝对权威的。我说了就，我是老爷、我是爷，我不会说是我去将就你。将就你，我这一辈子就没遇到过，命运永远掌握在自己手中，什么客户。 问：所以就现在您发的这些产品的话，还是您自己会跟投吗？ 林园：我跟投，我投10%到15。 问：现在我们考虑主要通过什么渠道来发呀，是银行的？ 林园：现在通过在做银行的渠道，招行、民生都在做，还有所有的券商，券商也都给我这做了。银行我以前没打过交道，这个券商的话我基本上是命令式的，我都告诉你，你不给我发，我就给你翻脸，就骂他，呵呵，再不打交道了。 问：30个亿，应该很快就募到了。 林园：我们两个月也过了超过10亿，我也没费什么劲。没问题的。 问：像您除了医药，别的不研究，区块链研究，你有做一些股权投资吗？ 林园：没有，我们就炒股的，也不说别的。 问：那您有一段时间炒房也挺成功的呀。 林园：什么炒房？ 问：就是买房子，就是03年的时候。 林园：我是25岁就是房地产公司的老板，所以我有钱那是早都有钱。那是我以前开发的项目可能留了一些铺面，什么出租的时候。我25岁我就是在北京招标，5家房地产公司，我是其中1家，而且其他4家都是都是国有企业，而报纸还在那，西安华辰。我现在也有房地产公司，但是我没去运作，没精力去搞。 问：现在对房地产怎么样？什么看法吗？现在像深圳的房子也很？ 林园：我不好看，我不去研究这个东西。 问：您就觉得现在股市是挺好的？ 林园：股市股市确实是好机会哟。到牛市来了挣个几十倍，财务自由你要抓住，像你们这么年轻，你要抓住牛市了，挣个几十倍，50倍以上80倍，咣咣咣一下就来了。你别让牛市抓不住，你光考虑风险了。年轻娃娃还是，到时候命运还是掌握在别人手上，掌握在你们的老板给你发工资。你要听我的话，现在赶紧跑。 问：牛市来了，是不是应该，如果看准的话加点杠杆行不行？ 林园：不要加杠杆，我这辈子也我没加过杠杆，我不知道。 问：您还不提倡、不建议加杠杆。 林园：我让你加的时候你再加，别人说了都不要加。 问：呵呵，您现在不说牛市要来了吗？ 林园：牛市来了，真的牛市没来之前，你说不清楚啊。真的牛市套不住人了，你再去弄。 问：可能会什么时候，有没有？ 林园：牛市第一期到第三期之间都可以来一点，但是我不去讲，那都有迹象的，你知道吗？牛市它一定有迹象。 问：你觉得最快什么时候？ 林园：这个时间我不好确定啊，实际上我们的医药股我接下来我都认为它会是牛市，总体来说是在牛市范围内在运作。 问：林总您现在的一个工作节奏是怎么样的？ 林园：工作节奏，我基本上不工作。 问：您主要精力是花在调研吗？ 林园：我昨天从成都过来，我有两个娃娃在那边。我每天跳黑灯舞去了，3:00跳到11:30，我工作上不需要工作。 问：那您平时还调研会花比较多时间吗？ 林园：因为我们现在的成熟的东西都是几十年的跟踪了，不存在太多时间。没有问题。 问：然后您刚才说的您一直都是预判都特别准确。 林园：不是预判，我们是算的、量化的，结果都是准确，没有错过。你我买我的十年前，实际上都是06年以前写的，今天的大牛股如果哪一个离开我，都是短命羔子，我都写在里边。没错，我一次也没错。 问：您很重视量化的这种。 林园：那当然啦，我这个人看什么都是一针见血，人家就就，对我了解的人都说，你这个人看问题是一针见血。新鸿基（音）的老板说，不听我的话要剁胳膊剁腿的。我告诉你，我第一份职业是医生，接下来我就做芯片，我为什么会去做芯片？肯定我的判断，那时候家电你在八几年做芯片的人，我们一块钱能卖10块钱，那么多行业我为什么会去选择？接下来我90年又做房地产，我为什么会去做房地产？每一波我都是踩上的大的波段，具体小行情我算的不是那么精。但是我大波段就是未来方向性的问题没有错过，一次也没错过。我今天说的医药你再去检验，我今天跟你，谁敢跟我打赌，未来20年他就是他离不了我。至于你说新能源汽车，有些东西是明摆着的，不用我说他也是行的。但是我不去弄，我是说的，我老林说的这个东西都是对的，谁敢说我是错的，错的我吐他口水。老林没错过，这个也不会错天了，他要错了他就怪了。 问：风控体系在您这边是一个什么样的？ 林园：风控体系就是你行业选错了，那就是所有的风控都是错的。当然你行业都选择、大方向都选错了，你还谈什么风控。我风控是非常严格的，为什么我去年、不前两年，我为什么不说医药股？我不说。我为什么在这个节点上说，就老林这两把刷子还管用，都有各项指标，我今天要确保我说的不会错，我才会说。 问：有哪些比如重大行情会对您这投资理念形成比较大的一个决定性影响？ 能举个例子吗？ 林园：那就是牛市了。我以前出的书，我说招商银行15块就是牛熊交接，你们去看招行，我写这个文章的时候，招商银行只有3块多，我敢说15块，那一波牛市招商银行超过四四十块。我们提前做一个，这就是你的风控，你的风控能力，一个风控就是你买入不能贵了。 第二个你要对大势有一个基本的判断，我们炒股你连高低都不知道，你还炒什么股呢？不要炒。第三个你就是要把自己管好，自己管好是重中之重。你如果一个人把自己这个人都管不好，你还干什么了？我这个人是铁人，我说了的话就是按照执行的，我不会说是今天一个东、明天一个西不会去搞，听都不听，谁要在我这个圈圈里说别的，我都把他赶走，就这样。你表面上看这固执，实际上不是固执，就是我说了算。 |
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