富国基金何以吃蟹新三板

公募面向新三板精选层的第一笔投资，已经进入倒计时的读秒。

 

截至6月22日的股转系统数据显示，已经有7家获得首发批文的精选层公司公布了确定的询价时间表。

 

根据计划，首批过会的颖泰生物和艾融软件将在9天之后就将迎来打新，其余5家公司也将陆续进入发行期。

 

然而对于一些精选层的公募参与者来说，它们似乎已经等不了那么久了。

 

富国的赌局

 

在颖泰生物和艾融软件的发行安排上，一家公募机构正在毫不吝啬的以战略配售投资者的身份进行着提前下注。

 

这家机构就是富国基金。

 

作为两家公司的战略配售投资者，富国各承诺认购金额3000万元，合计金额6000万。

 

按照承诺，6月24日下午收盘前，富国需要将这些钱打给承销商，届时其也将成为第一家为精选层企业投出真金白银的公募。

 

这个速度简直太快了。

 

要知道，富国的首只新三板产品富国积极成长一年定期开放混合基金（下称富国积极成长）才刚刚在6月11日完成募集。

 

面对一个刚刚出现的新市场，富国基金从产品完成募集到拿钱入场，前后只相隔了区区的13天，若以确定配售的披露日计算，则只有8天。

 

如此短的时间，不要说难以支撑投研团队去比较深入的了解一家公司，就连做几次飞机面谈的机会恐怕都不够。

 

唯一的合理解释是，两家公司还在创新层时就已经提前被富国基金盯上了。

 

6000万也并不是一个小数。

 

富国积极成长的规模虽然有15亿，但按照其合同，这只产品封闭期内只能拿出不超过20%的仓位来投新三板。

 

富国基金留给精选层的牌，满打满算只有3个亿。

 

这就意味着，在精选层企业还没正式启动公开发行前，富国首只新三板产品就已经打光了五分之一的弹药。

 

虽说精选层近来人气不断高涨，但许多问题仍然是率先入场的富国基金需要面对的。

 

首先，精选层的新股定价不同于A股的23倍市盈率到顶的政策，新股投资未必一定带来可观的收益；其次，参与战略配售无法复制打新的“打中就跑”，富国基金至少需要在两家公司中陪跑6个月；再次，后期逐渐要转层的排队企业已经超过了100家，富国“进门摘果”难免要在后期付出更大的机会成本。

 

更关键的是，富国基金也成为了至今行业中的个例——首批发行的新三板公募基金共有5只，而富国则是至今唯一一家以战略配售方式进场投资的公募机构。

 

同业机构尚未动身，自己已经率先起跑。

光有产品只能算是浅尝者，只有真的投出去钱才称得上是吃蟹人。

 

一家公募机构面对全新的市场如此豪横且眼疾手快的布局，这显然需要巨大的勇气。

 

先手棋之谜

 

事实上，公募基金以战略配售方式参与到新股投资的历史非常短，短到只有不到2年。

 

A股市场中，公募第一次参与战略配售的时间点是2018年11月份的人保上市。

 

出现的次数也非常少。

 

至今也只有人保、中广核、邮储银行、京沪高铁、中国通号5家央企IPO时，市场才在战略配售名单中看到了公募机构。

 

如今科创板的战略配售投资者，大多是券商在跟投要求下上阵的直投子公司或者员工持股平台。

 

公募产品本身并不适合成为战略配售对象，原因有三。

 

一是因为战略配售往往具有锁定期要求，哪怕产品采取了封闭期安排，那些无法流通的仓位仍然会给基金经理的正常调仓带来难度，相反更加适合参与战略配售的反而是一级基金；

 

二是战略配售名单确定在IPO之前，而未上市企业难以进入公募机构的投研范围，公募机构没有足够的时间来进行充足、可靠的调研；

 

三是战略配售同样也是一个双向选择的过程，发行人和投资者需要彼此选择有协同效应的对象，才能称之为“战略”，所以更加符合“战略配售”定义的主体应当是产业类基金，而不是公募产品。

 

如此背景下，富国基金还能拿出20%的新三板弹药来下注头两家过会的精选层公司，就显得有些激进了。

 

“公司内部比较重视新三板精选层这个条线，之前也准备了比较久的时间，许多调研工作提前就已经展开了。”一位接近富国基金的人士这样解释。

 

富国的积极上阵，或许也有着“醉翁之意不在酒”的深意。

 

一方面，精选层改革是证监会和股转系统所高度重视的改革项目，改革之初少了人气、活跃度和吆喝声，改革大业恐怕会功败垂成事。

 

而一旦股转改革成功且精选层获得了预期中的流动性，势必将正式跻身全国股票交易市场中的“第三极”。

 

在流动性足够充裕的环境中，转板无疑会成为一个伪命题，待市场容量做大后，未来创设关于精选层公司的ETF产品也并非不可能之事，届时就要基金公司找股转合作了，所以提前投怀送抱总要好过临时抱佛脚。

 

因此，也不难想象富国基金在用这种方式表达对“北交所”乃至会里的支持。

 

需要注意的是，颖泰生物和艾融软件是第一场挂牌委会议审核并通过的公司，是至今7家确定询价日期的公司中，仅有的两家采取战略配售发行的公司，也是仅有的两家吸纳了公募机构参与配售认购的公司，同样也是7月1日首两家进入发行期的公司。

 

有没有一种钦定的感觉？

 

当然，其他几只新三板基金尚未起身，也并不代表他们没在关注这个市场的潜在机会。

 

很大的一个可能是，它们还没有碰到足够有吸引力的公司。

作为全球锂电负极材料供应龙头，贝特瑞的发行大概率也会成为公募的必争之地。

贝特瑞在创新层最后一个交易日的市盈率是30.3倍；而作为同领域重要对手的杉杉股份，在上交所的市盈率已经超过了130倍；华为全球最大的ICT经销商中建信息，至今的市盈率不到19倍；光伏和半导体的切割设备商连城数控，停牌前的市值不到45亿元。

 

对于它们来说，沪深的科技股已在不断上攻，正在撕开一条巨大的估值鸿沟，大概率将引得资本市场中的狼群蜂拥而上。