本文来自人民币交易与研究 投资界传奇人物、经典投资著作《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔(Burton Malkiel)近日接受MarketWatch采访时,就新冠肺炎疫情引发的经济和市场巨震下,主动投资是否卷土重来、美联储空前行动对风险和回报模式的影响、收益率和通胀率前景、流动性陷阱、以及60/40投资组合等热门话题发表了自己的看法。 在新冠肺炎疫情给经济造成巨大冲击的情况下,美国股市却自3月低位强劲反弹,近期关于实体经济与股票市场脱节的讨论甚嚣尘上,对此马尔基尔却认为没有任何问题。
对于美联储自疫情爆发以来的大规模干预是否扭曲了风险和回报的正常模式的问题,马尔基尔表示,鉴于这次衰退不同以往的特质,美联储别无选择,“为了防止在实施封锁措施时经济完全崩溃,这绝对是必要的,避免我们遭受比现在更大的痛苦。但是,它确实产生了巨大的影响。” 在此背景下,另一个热门话题油然而生,即许多人在谈论“通胀已死”,猜测收益率和通胀率是否会永远处于较低水平,马尔基尔认为这是一个非常有趣的问题,但人们不会再也不讨论通胀。
换句话说,这或许是一个关于流动性陷阱的问题,马尔基尔表示,“我们可能陷入了流动性陷阱。这就是拉里·萨默斯的观点,世界基本上是在过度储蓄。这在今天肯定是正确的模式,可能在一段时间内也是正确的模式。但要说永远都将这样就有点言过其实了。 请记住,尽管毫无疑问我们有过多的储蓄,但我们刚刚有了3万亿美元的刺激计划,我们正在谈论的是,你看看头条新闻,还有1-2万亿美元。只要记住这是反储蓄的(dis-saving)。财政当局无疑正在竭尽所能地抵消过剩储蓄。” 早在年初,英国央行行长卡尼(Mark Carney)就曾警告,全球经济正走向“流动性陷阱”,这可能破坏各国央行为避免未来衰退所做的努力。 流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说,指当一定时期的利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期,货币需求弹性就会变得无限大,即无论增加多少货币,都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时,再宽松的货币政策也无法改变市场利率,使得货币政策失效。 那么,这样的环境下,传统的60/40股票和债券投资组合是否会受到影响? 马尔基尔直言不看好60/40的投资组合,而应进行广泛的多元化,他建议退休人士减少债券配置,因为现在安全债券不提供收入,长期来看也可能存在一些实际风险,因为如果未来出现通胀,收益率会上升,而价格会下跌。 历史悠久的施罗德也在近日发表研报称,未来不看好简单的静态60/40投资组合,因为研究预计股市与债券的回报率在未来十年会双双降低。 同时,静态投资组合依赖于资产类别之间表现良好的相关性,而这被因疫情引发的政策刺激措施给打乱了。最后,目前高度不确定的环境意味着有进行投资对冲的必要,而仅靠两种资产类别是无法做到这一点的。 作为被动投资繁荣的推动者之一,马尔基尔在访谈中花了很大篇幅讨论新冠肺炎疫情时期主动管理卷土重来的观点。
他还驳斥了为指数投资的普及推波助澜的大型资管公司因其所持资产的绝对规模之大,可能开始对市场拥有太大的影响力、甚至控制权的看法。
至于控制权,马尔基尔表示,毫无疑问,指数基金在投票方面具有巨大的影响力,他们关注的是业绩,但这是相对业绩,是在讨论哪家公司的表现相对于另一家如何,而不是单纯看这家公司是否做得很好,因此指数基金经理承担了很大的责任,需要以一种有利于股东的方式明智地投票。 此外,对于那些在实施抗疫封锁措施期间转向投机性交易的人士(大部分是年轻人),马尔基尔认为,对其中很多人来说这就是体育赌博的替代品,为了娱乐而赌博没什么错,但问题是,这和投资是截然相反的。
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来自: 安喜的空间 > 《黄金石油货币金融》