下一个恒瑞医药、迈瑞医疗，丽珠集团，志气远大，又一个10倍股

价值事务所陪你慢慢变富的第332篇

还记得《价值事务所》之前讲的丽珠集团嘛？最开始靠中成药起家，大单品打天下，由于前些年中药日子不好过，公司被市场错杀，股价跌掉65%，在《价值事务所》重新解读他的时候，从最低点已经走出了翻倍行情，现在，更是破了前期高点，然而，即便如此，他也依然很便宜。

背景介绍

丽珠从1985起，花了足足十五年时间研制了一款看家神药——参芪扶正注射液，2013年，这款大单品实现营收12.78亿，毛利近85%的神话，让丽珠有源源不断的现金流。然而，2017年，参芪的营收仅15.73亿，比2016年下降6%，为首次下滑；2018，更惨了，营收仅10.02亿，同比下降36.3%。

连公司董秘自己都说，这个品种以后销售业绩增速放缓甚至下滑，反正日子不好过。

但是，但是，经过参芪这么多年的滋养，赚了这么多钱的丽珠，并不是躺着赚钱不做事，更何况，当初能沉下心做15年研发，这等耐心和毅力，都非一般公司能及。

事实上，在价值事务所团队看来：丽珠可以说是最像恒瑞医药特质的医药公司，也是最有可能成为下一个恒瑞医药的公司之一，仰望星空，又能脚踏实地。既有现金流业务支撑，又能扎扎实实的潜心投入研发，长远战略眼光非常不错。

目前公司构建了“试剂 原料药 中药 西药”的精准医疗产业链，其中：

丽珠试剂：主营IVD产品，IVD是什么？还记得我们前两天讲的基蛋生物和万孚生物么？？？他们做的POCT就属于IVD的细分领域，你要不记得没关系，我们简单说，公司在今年三月份做出了新冠试剂盒，也就是可以快速检测新冠的产品。

这款产品一上市，迅速获得欧盟CE认证，第一时间在全球供应（欧洲、印度、非洲等地），并 成为国内医院检测常备产品（湖北、黑龙江等地中标），3 月扩产到 600 万人份/ 月，4 月扩产到 1000 万人份/月，5 月进一步扩产，具体数据我们没拿到，总之四个字：供不应求。

可以说，和万孚生物一样，多年布局，公司才能第一时间做出新冠检测产品，有券商预测，仅2季度一个季度，丽珠试剂有望给上市公司丽珠集团增加 1.1-1.6 亿的净利润，全年有望为母公司加码15%以上的利润！！！！

前文我们说到，公司的中药，参芪已经完成了自己的使命，开始迎来下滑，但参芪之前为公司创造的现金流，很大一部分拿去做了创新药的投入。目前，公司的创新药：艾普拉唑系列与亮丙瑞林微球已经超越参芪扶正，成功接棒，有券商预计，就在今年，这两将双双冲破十亿销售额，成为新一代超级重磅品种！

2019 年公司研发投入 8.28 亿，同比增长 20.4%，占比收入 8.8%，看看其2017、2018的研发投入，不难发现，公司的研发力度越发大，占营收比和金额，都是增长的。

因此，公司的在研产品管线十分丰富，今后两年，每年都将有重磅产品上市，看得《价值事务所》口水直流，盘他盘他！

公司的原料药业务也在稳健增长，不断调整自身的种类，使得这个板块的毛利率越来越高，2020年一季度，公司原料药业务收入同比下降 5.6%，但净利润同比增长 24%，就是因为不断聚焦高毛利、赚钱的，砍掉拖油瓶、不赚钱的。

看看公司原料药业务的毛利率，真不像个做原料药的。

2019年年报简评

公司2019年，10派11元，牛逼呀！股利支付率高达82%！太大方了！公司近两年的分红都超级大方，上市25年，分红融资比180.7%，优秀。

资产负债率依旧在30%左右，属于《价值事务所》最爱的进可攻、退可守，其中账上近90亿的现金，除了13亿多的短期借款，便没有一分钱的有息负债了。不过和2018年年报的疑点是一致的，公司账上明明这么多钱，为什么还要去借钱呢？

《价值事务所》找呀找，终于找到了答案，原来公司是为了和银行维持关系，不缺钱也借点，利息特别低，以后真要借钱，才会容易。所以公司借了10多个亿，利息费用才几百万，对比近2.3亿的利息收入，完全是毛毛雨，公司全年财务费用为负。

因此，公司特别有钱、超级有钱，所以才有底气大把大把砸研发，才有底气大大方方的分红，丽珠呀，怎么能不爱你？

公司的营运情况也一直比较稳定，近两年净利率的提升在于销售费用的下降。也是净利率的提升，公司2019年营收提升6个点的同时，净利润才能提升近20.4%，《价值事务所》预计，在公司新冠试剂盒供不应求、扛把子产品艾普拉唑注射剂新进医保的情况下，2020年，业绩有望迎来30%以上的提升！

总之，公司的财务状况非常非常的健康！

总结

《价值事务所》强烈看好丽珠集团，上次就很看好，这次更看好了，我们认为，未来三年，公司的业绩有望稳步提升，艾普进医保和试剂盒放量超预期，短期业绩有保障，长期来看这么多有潜力的在研产品，业绩依然有保障。

我们大胆预测，公司 2020-2022 年净利润分别增长30%、15%、20%，则，2022年公司的净利润为：23.38亿，给予公司35倍市盈率，则合理市值为：818.3亿。