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'芷馨那个王的投资世界“” 今天聊聊个人经过深入分析后，认为从基本面、行业看没什么问题好标的——海康威视 先上结论，内容较多，可以重点看图片&一级二级小标题&黑体字 从基本面及行业看，海康具有视频安防细分领域龙头地位，盈利能力强，估值合理，增速平稳，是在我自己定义下的趋于且优于的蓝筹白马的标的。受限于疫情因素，市场不及预期，但中期看行业增速及公司竞争力仍具有显著优势。  一、行业及地位 （一）公司主营 1、直观来看，公司传统行业主要在视频安防  2、创新来看，近几年公司加大研发投入，进入智能物联、AI、智能家居等  3、按事业集群看公司主营业务分布  PBG，public 公共服务事业群，收入156亿，传统业务，主要面向政府公安、交管部门，政府近几年推动的“天网工程”、“平安城市”等项目，由海康提供安防工程。增速4%，增速缓慢。 EBG，企业事业群，收入126亿，增速24%，企业数字化需求旺盛，在各个行业中智慧业务应用广泛，如智慧物业等。 SMBG，small 中小企业事业群，收入94亿，增速23%，如热度分析，客流分析等软件应用领域。 4、庞大的软件+硬件家族 海康的软件产品主要应用在这些领域，从监管到居家，从商业到小区，无孔不入。  硬件家族展示如下：  综上，全产品主营业务收入分布如下：  （二）行业地位 公司年报披露的细分领域行业第一连续多年No.1   行业地位显著，但要结合行业产值增长率来共同分析海康未来的成长性 由于海康有部分业务在海外，我们先看下全球范围内视频安防行业增长率再看国内安防行业增长预期  预计全球视频安防行业产值到2020年预计为639.8亿美元，增速在20%左右；我国发布的《中国安防行业“十三五”2016-2020发展规划》提到，到2020年度安防企业总收入达到8000亿，年增长率10%以上。 由于海康在行业内龙头地位显著，预测海康的年收入增长率至少13%，确实成长性要弱于一般类型科技公司，比较接近于蓝筹白马，优于蓝筹白马。属于稳健型科技公司。 二、财务指标 （一）盈利能力 1、主营业务收入增速保持在20%以上，逐年放缓，但超越了上面预测的行业13%的增速预期。  2、净利润增长率逐年下滑，下滑速度快于主营业务收入增速。受制于主营业务成本增加所致，公司加大了备货及研发投入。 3、销售毛利率保持在40%以上，稳定且优于可比公司——大华股份 4、三费及研发投入，公司拓展中小企业事业群，公共事业为项目模式，销售费用确实随市场份额的增加而增长，财务费用控制较好，研发费用投入持续加大 （二）估值比较 科技类公司普遍PE倍数偏高，而海康由于股价低、盈利能力强，具有较低的PE倍数，理论上具备投资价值 （三）ROE三分解 1、海康在同类型公司中ROE非常高，且优于行业中位数，具备非常强的盈利能力，与蓝筹白马相媲美 2、三分解，公司杠杆比例不高，高的ROE主要来源销售净利率的贡献，属于结构优秀的股东回报类型 3、资产负债表科目 资产中，流动资产占比极高，超过80%;公司无并购产生的大额商誉，说明一直在自研；流动资产中，货币资金占比近40%,应收账款占比28%，存货15%，考虑到公司的经营模式，结构较为合理。 负债中，有息负债不多，流动负债中占比最高的为对供应商的占款。 所有者权益中，未分配利润占比64%,说明公司经营带来巨大的股东回报，非常稳健。 三、股东背景 （一）妥妥大国企一枚 （二）质押情况 质押比例在可接受范围内 四、风险提示 1、技术迭代风险 技术更新的速度越来越超乎认知，随着大数据，人工智能，图像处理等技术的更迭，海康研究院能否走在技术的前沿，仍需时间去检验。 2、全球市场风险 海康有近1/3业务在海外市场，受疫情、贸易政策、汇率波动多边因素影响，可能会导致收入面临不确定性。 3、主力公共事业安防板块增速缓慢 受疫情影响，海康的公共事业安防由于为现场项目模式，需要多部门在现场测试、办公，一季度增速下滑，不及预期，行业回暖较慢；海康发力企业事业及中小企业集群，增速显著，但受限于渠道营销，仍需大量人力物力搭建，毛利率难以提升。 总结 从基本面及行业看，海康具有视频安防细分领域龙头地位，盈利能力强，估值合理，增速平稳，是在我自己定义下的趋于且优于的蓝筹白马标的。受限于疫情因素，市场不及预期，但中期看行业增速仍具有显著优势。 |
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