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- 作者| 李成东、赵骐 - 公众号|东哥解读电商（ID: dgjdds） 6月26日消息，美团点评已向港交所提交了IPO（首次公开募股）申请，路透社报道的目标估值约为600亿美元。 而这一数字将相当于去年10月时估值的两倍。去年10月，腾讯牵头提供的一轮40亿美元融资，使美团点评的总估值达到约300亿美元。IPO承销商包括高盛、摩根士丹利和美林美银。华兴资本担任独家财务顾问。 美团此次将采取同股不同权的架构，腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持有11.4386%的股份，联合创始人穆荣均及王慧文分别持有2.5141%和0.7264%的股份。 来源：美团点评招股书 ►3年收入增长7倍，亏损收窄到28.5亿 2017年，美团用户数量达到了3.1亿，相当于40%的中国网民。活跃用户达到440万家。庞大的用户和商家群体为平台创造了3570亿的交易规模，较2016年的2370亿增长51%。总交易次数突破58亿次，覆盖全国2800余个县市。
招股书披露，美团点评2015年、2016年、2017年的营业收入分别为40亿元、130亿元、339亿元。美团营收从2015年的40.2亿上升至去年的339.3亿，复合增速191%。 受到“可转换可赎回优先股之公允价值变动”影响，美团在2017年录得亏损189.3亿。扣除此影响，以“经调整亏损净额”来看，美团2017亏损28.5亿元，较2015年的59.1亿下降明显，三年内亏损减半。 ►巨大盈利空间 从绝对收入和利润来看，小米都比美团点评好得多，但在估值上前者一点都不占优势。 美团点评所覆盖的餐饮外卖、到店、酒店等市场，每个都是几万亿的市场，而且在特定的餐饮服务及酒店市场，美团点评是最大的平台。言外之意，即使现在不赚钱，未来会具有极大盈利能力，这给美团点评估值带来了巨大的想象空间。 从业务结构来看，美团目前最大的收入来源为餐饮外卖和到店、酒店及旅游。这两项业务在2017年分别贡献了210.3亿元和108.5亿元，占总收入的94%。新业务及其他主要包含了云计算的ERP系统、支付服务、向商家提供供应链方案、本地交通等服务，目前营收占比为6%。 来源：美团招股书 外卖无疑是美团当前最核心的收入来源，营收从2015年的1.75亿上升至2017年的210.3亿，复合增速997%。 外卖业务的爆发式增长同时也是驱动交易额、用户数量、交易频次等指标的主要驱动力。美团点评日均外卖交易笔数从2015年的170万上涨到2017年的1120万，与此同时，市占率也从2015年的31.7%提升至今年1季度的59.1%。 来源：美团招股书 外卖属于刚需、高频的消费行为，该业务支配性的市场份额将为酒店等高毛利业务引流，并且为美团未来切入其他领域提供支援。副总裁王慧文曾经说过，美团要学习亚马逊，在高效率、大规模的基础上维持低毛利，让竞争对手失去生存空间。亚马逊从线上书店起家，在图书这一品类取得垄断性优势后，转变为一家综合电商；而当其成为线上零售巨头后，又开始切入新的领域。目前，他们已经在云计算、电子阅读器、智能音箱等多个领域拥有极高的市场份额。 回顾美团的发展历程，可以看到很多相似的地方。这家2010年成立的公司起步于团购市场，在经历了千团大战后，于2013年底进入外卖领域。彼时的外卖市场由已经布局多年的饿了么独占，具备了非常明显的先发优势。 现在看来，美团当时选择进入的时机点非常好。王兴曾经说：“一个行业某个关键要素产生5到10倍变化的时候，行业可能有百倍的爆发”。以前外卖没做起来的关键要素是智能硬件技术、普及程度不够。但这些在2013年不再是问题了。行业随后的发展印证了王兴的判断，美团仅仅用了两年时间就实现了日均订单300万的成绩，并在2016年逆袭饿了么成为行业第一。2018年，美团单日外卖交易笔数超过2,100万笔，这无疑是全球外卖行业发展中的一个重要里程碑。 “先发”只是战略，而不是目的，如果无法在竞争对手到来之前建立壁垒，那么后来者会携带更先进的理念或技术颠覆更早进入的玩家。 如同Google主宰搜索市场、Facebook称霸社交领域，伟大的企业往往都是在不同行业获得了垄断地位，他们也因此获得了估值上的溢价。因为在某个领域形成垄断的企业可以获得可观的利润，这为他们的长期规划和战略发展提供了更充足的资金和资源。2015年，随着美团网和大众点评的合并，美团点评支配了团购市场。如今，伴随着他们在外卖市场份额的不断攀升，美团再次探索包括出行、旅游、云计算等新业务。 根据艾瑞的预测，2017年本地生活服务O2O市场规模为9780亿元，增长28%。其中，到店业务市场规模预计为7149亿，占比73%。外卖、上门按摩、配送等到家业务的市场规模预计为2631亿元（其中外卖市场规模约2000亿），占比27%。如果以美团2017年3570亿的交易规模来计算的话，他们目前在整个本地生活服务O2O市场的份额约36.5%。这数字接近2016年亚马逊在美国线上购物的市场份额38%（2017年为44%）。从这个角度来看，美团理应像亚马逊一样获得估值上的溢价。 外传美团希望此次IPO可以获得600亿美元的估值，我们认为在一个近万亿且增速依旧很高的行业中（2017年线上渗透率仅为13.4%），这一估值是完全合理的。 ►成本效率驱动的美团点评 研发费用是最近3年增速最快的费用。从2015年的12亿元上升至2017年的36.5亿元，对技术的投入是美团在外卖等市场取得巨大成功的主要原因。 结合招股书，2017年美团骑手数量为53.1万人。我们由此可以计算出，美团骑手人均每日配送订单的数量为21件。 更高的效率正是来自于研发上的大量投入。美团通过对大数据和AI技术的研发，以数据驱动的个性化推送提高消费者和商家效率。此外，智能调度系统能够根据商家、消费者和骑手的位置提供最优配送路线。2017年，美团通过自有配送网络完成了约29亿单配送，平均每单配送时间约为30分钟，高峰时段实现29亿次/小时的路径规划算法。目前，他们正在基于AI技术研发无人车配送，以实现配送成本的进一步优化。 来源：美团招股书 ►未来：线下商家数据积累成最大护城河 线上平台主要的作用是改善信息不对称的问题，平台连接的上下游越是分散，其价值就越大。由于上游大量小B商家天然分散，下游消费者也不可能集中，所以美团点评目前处在产业链上非常有利的一个位置。如同亚马逊，在团购和外卖领域占据极高份额后，美团不断拓展自身的边界，开辟新的疆土，其最新的动态是收购摩拜并且在数个城市推出打车服务，进军出行市场。 当然，得益于行业本身的快速增长，以及美团所占据的市场份额，很多人对美团充满期待，认为他们或许会在未来成为一款集合了餐饮、娱乐、出行等多项服务的超级APP，并且对BAT发起挑战。目前而言，对他们威胁最大的是阿里巴巴，口碑和饿了么是美团主要的竞争对手。 阿里巴巴拥有大量线上商家的数据，而美团的优势则主要体现在他们掌握了无数线下商家数据。无论是在用户端还是商家端，美团都具有更多的使用者，这很大程度上得益于他们常年积累的数据。用户通过平台下单的时候，他人的评价会成为重要的参考标准，因此拥有更多评论数和用户数的平台往往在竞争中可以取得优势。大众点评成立于2003年，而口碑则在2015年创立，10多年的数据积累绝非一朝一夕可以赶超，这成为了美团最大的护城河。同时，这也为他们未来进一步发展（尤其是在餐饮行业）奠定了基础，通过对某个地区用户口味变化的研究，美团能够以此为商家在选址、定价、产品选择上提供帮助，进而开创出一个以数据驱动、前无古人的新市场。 ►Groupon还是那个Groupon，美团早已不是那个美团 王兴是东哥非常佩服的企业家，美团之所以有今天，除了在2011年的千团大战中脱引而出之外，还有在2015年果断并购大众点评，抓住了整个餐饮服务这个大流量入口。如果没有大众点评，美团就不可能在外卖市场反超饿了么，没有大众点评，也不会在酒店市场逆袭十几年的江湖老大携程，更不可能在后来的出行市场会对滴滴造成冲击。而最新的一个重大战略布局，就是27亿美金收购摩拜。只是靠一个美团点评入口，不足以反超滴滴的江湖老大地位，而必须通过高频打低频的方式，而进军共享单车市场则是必然的选择。 王兴在战略决策上有魄力，而在团队上又有王慧文这样执行力的老将。此前最常拿来和美团进行比较的是美国团购网站Groupon，该公司现在的市值仅24.7亿美元。但其营收近年增长乏力，甚至衰退。2015年-2017年的收入分别为29.5亿美元、30.1亿美元和28.4亿美元。相比之下，美团同期收入增长迅猛，复合增速达到191%。 美团点评号称中国版的Amazon，因为都是巨头们的公敌。今日的Amazon早已不是二十年前的图书电商平台，今天的美团点评早已不是8年前的团购网站。
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