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前几天，高瓴资本创始人兼首席执行官张磊与高毅资产董事长兼CEO邱国鹭进行了一场精彩对话，主题是“论一个投资人的自我修养”。这一番对话，引得投资圈与朋友圈纷纷转发。 我前后看了两遍，也谈谈自己的感想。 投资人最重要的修养是什么？张磊说，第一点最重要的是intellectual honesty，就是说，投资首先要看能不能诚实地、真诚地去衡量自己，能不能真诚地、诚实地面对自己的失败。 这一点，上了岁数的投资者应该都会有感而发。而年轻一点的股民呢，可能还未必真正可以领悟。 比如说，有些同行，至今都未必明白，自己是在做生意呢，还是在做投资。自己其实是适合做投资呢/还是适合做生意。什么叫生意呢？我的理解是，但凡超出你投资能力以上的每一分钱，其实就都是生意。而这里就涉及两个问题：1、私募和资管，首先是一盘生意；2、你的投资能力有没有边界？边界在哪里？ ——为了枪扎一条线，而不是棍打一大片，不得罪同行，我今天还是不谈生意，只谈投资吧。 投资能力的边界，这里有策略的问题，也有容量与规模的问题；是经验的问题，也是天赋的问题；有能力的问题，更是性格的问题。当然，还有不少人认为是人脉问题，或者是社会资源的问题，或者是技术问题，或者是专业知识的问题，云云。 有人总结过，投资，就是个人认知水平的贴现。也有人觉得，归根到底，还是由性格决定。也有人说，GP（资管投资经理）的水平，其实是由你的LP（投资人）的水平决定的。 这些话，都对，也不全对。我无意展开这个话题，但提出这个问题，罗列了一堆的说法，您不妨也想想，你真了解自己吗？你真的合适做投资吗？你知道自己是在做哪一类的投资吗？ 比如说，您性格适合做交易吗？再说，做二级的和做一级市场的，做公募的，和做私募的，做自己钱的，是同一类性质的事情吗？比如说，交易，和投资，区别在哪？您是在博弈？还是在做所谓的价值投资？ 张磊又说，We are entrepreneurs who happen to beinvestors....意思是，我们是投资人，但是首先我们第一位是企业家，把自己站在企业家角度想问题。张磊认为，这是一个很重要的出发点，这样你就有同理心，真正能够去理解企业。 OK，这话说的没毛病。但仔细一琢磨，似乎又有点似是而非。并不是每一个人都有本领与机会管理长期资本的。站在企业家的角度思考固然没错，但炒股的有几个可以有企业家的境界与格局呢？ 即便是伟大的巴菲特，他难道就有企业家的格局与视野？我觉得，不见得。巴菲特总结公示的逻辑理论虽然是一套套的，但我看也就几点：源源不断、低成本甚至负成本的长期资本（保险浮存金），没有赎回与清盘压力（上市的私募公司），高流水与高分红的消费股龙头（长期持有十几二三十年的，即便是万一股价跌到一分钱，只要每年高分红，都不亏本）。——图样图桑浦，本质还是一门生意，不要上升到什么投资信仰，但，这些谁又能够模仿？ 犯太岁？刑太岁？冲太岁？ 最受欢迎玄学天后下半年转运秘笈扫描或长按识别上图中二维码，下半年运势，马上转运！ 不过，能站在企业家的角度思考，是一个好习惯。其实也是一种高级的博弈（低级的博弈嘛，就是技术分析）。你比如说，虽然我们没有马云马化腾的格局与高度，但我们还是可以尝试把这个作为自己投资选择的一个基准，毕竟阿里腾讯华为美团乃至字节跳动拼多多等，都是站在风口浪尖的顶级企业，其每一个布局必定可以为相关行业与企业加持赋能。 我对此最新的思考，就是电商与文娱，是阿里和腾讯各自的护城河与堡垒，而阿里在电商的短板，相对来说目前显然还是物流，那么菜鸟下一阶段的布局就是我所关注的；而腾讯正在强化其大文娱战略，从“爱奇艺绯闻”到推动虎牙斗鱼的合并，以及重要人事的布局，你可以感受到腾讯的大文娱战略的雄心。那么，阅文与掌阅，或者还是值得关注的；类似的，你还可以看到近期对抖音关联概念的炒作，其实逻辑是一样的。 强依赖、高频次的消费，抢占客户线上时间的份额，这可以是你选择下一个美团、下一个抖音的判断基准，也是你分析腾讯战略与阿里布局的关键词。这也是另外一种站在企业家角度看问题的逻辑，相关的概念板块由此而生。甚至，或者选择直接买腾讯也是一个正确的选择。 张磊说，格局观不光是看事情的长远，而且还能看事情的本质，还有看人的本质，对组织的理解，这背后都反映的是你这个人的格局。——这一点我是十分赞同的。虽然是知易行难。 不过，我觉得投资（交易）的过程本身也是孤独的，这个可能高瓴资本是一级市场或类一级的定增为主，长期投资的资本行为，与交易为生的绝大多数私募或投资行为，还真不是一件同样的事情。 我理解中的A股二级市场，对于绝大多数市场参与者来说，本质上还是博弈，遵循的是行为金融的一套法则。这里很难说，基本面分析强的人，就比情绪面博弈强的人，会更胜一筹。 对于一个普通LP投资人来说，你要的是收益率，而不是关注GP的资管规模，但市场往往给与资管规模大的机构太大太多的话语权，事实上，规模公募及大买方的行为不过就是配置，收益率总体上从来是乏善可陈。 邱国鹭也认为，投资本身是一个很孤独的事情，需要一个intellectual honesty的人一起讨论，从不同的角度去争论、辩论、讨论，帮助每个人都能够得到提高。核心在于不要固执己见。——其实这又回到本文的开头，要看能不能诚实地、真诚地去衡量自己、和自己的失败。 邱国鹭觉得聪明的投资人很容易犯的错误就是过度的自信，不是高估了自己的聪明，就是会低估市场的“傻”。但，这个其实难以避免。相信他和张磊也都是。——很多时候，头部PE/VC之所以有不少成功案例，更多的原因，一个是靠资源的汇聚，一个是靠时间，一个是靠话语权，你并不完全可以把这些笼统地理解为投资能力，只能说，这是大佬们的生意。 但，从交易的角度，只要能够真诚地面对自己和自己的失策，那么这些都是可以改变的。直接表现的方面，就是交易过程中的止损。 “要分清楚哪一些是事实，哪一些只是意见，分清facts和opinions。所有的opinions需要有事实和数据去支持。”邱国鹭的这句话当然是对的，但在情绪博弈为主的A股市场上，还是要市场表现说了算。 这个时候，又去到我上文说的，你的LP决定了你GP资管的最终水平。事实上，可以做到高瓴资本所说的“选择你的投资人”这一境界的，毕竟是少数，而绝大多数的绝大多数的投资者都可以忽略这个建议的背景，除非你已有以十亿计级别的投资能力，否则还是忘掉这句“高大上、然并卵”的经验之谈吧。 大佬之所以是大佬，就是因为他们做的大，但不一定是因为他们做的好。他们做的大的原因，很多是不可复制不可学习的，也是他们不会说的。他们做的大，或者做的好，是生意，不一定是因为投资。所以要听他们说的，想自己错的，做自己对的。 对我们来说，投资应该是认知、天赋和运气的胜负游戏，不是赚管理费的生意。 |
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