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文/每日资本论
 投资者都疯了吗？ 7月6日，泰禾集团再度涨停，股价达到7元/股，总市值174亿元。这是其连续收获的第三个涨停板。自7月2日起，泰禾地产就连续涨停。 但很不幸，7月6日，泰禾集团未能及时兑付“17泰禾MTN001”，奇迹没有出现，泰禾首次出现债券违约。这笔债券是泰禾集团在2017年6月30日至2017年7月3日期间发行的，当时发行了2017年度第一期中期票据，发行票据价格100元，总额15亿元，发行利率7.5%，期限为3年。 此前已有征兆。7月3日，东方金诚公告称，鉴于“17泰禾MTN001”偿付存在重大不确定性，将泰禾集团主体信用等级由AA-下调为BB，评级展望为负面；同时将相关债项也由AA-下调为BB。同日，联合资信也将泰禾集团主体和相关债项的信用等级由AA-下调为BB，评级展望为负面。  更早的6月8日，《中国基金报》报道显示，龙头地产公司泰禾集团资金链疑似断裂，500多个家庭买了泰禾北京院子二期，结果出事了，项目已于去年年底停工，在业主持续维权、多方投诉后，勉强有限复工，工程方不断传出消息，“再不给建设资金，就停工走人！” 紧接着6月28日，因未履行533.42万元法院执行款项，泰禾集团被列为失信执行人，同时泰禾集团董事长黄其森被限制高消费。 公开资料显示，目前泰禾集团国内存续债券7只，存续规模89.16亿元，其中5只余额合计为59.16亿元的债券将于一年内到期，短期集中兑付压力较大。此外，泰禾集团还存续总规模15.04亿美元的6只境外债券，其中4只余额合计为8.79亿美元债券也将在一年内到期。而且泰禾集团境外债券融资堪称高利贷。2019年新发行的3只债券票面利率均高于11%，其中有一只2022年7月到期的美元优先票据融资成本竟高达15%。 截至6月12日泰禾集团已经逾期241.98亿借款及罚息，由于债务纠纷黄其森已经连续两次被限制高消费。 这也意味着，在一年内，泰禾集团将有约110亿元的短期债券到期。按现在的逻辑，如果没有较大变化，泰禾集团或将出现连续暴雷的糟糕局面。  情况确实不容乐观。泰禾集团2020年一季度财报显示，其账面资金只有55.53亿元，但流动负债就高达1581.7亿元，仅短期借款就达65亿元，资金紧张程度可见一斑。 如果将时间轴拉长，从财报的表面来看，泰禾集团在2019年之前其净利润都保持在十几亿到二十几亿元的规模，但到2019年陡然下跌至4.66亿元，同比暴跌81%。流动负债也猛增了近200亿元，达到近5年来的峰值1461.66亿元。 那么，泰禾集团到底遭遇了什么？ 这又是一个深受激进扩张影响的企业。公开资料显示，泰禾集团成立于于1996年，2010年借壳福建三农登陆资本市场，主要从事住宅地产和商业地产的开发，以“院子”、“大院”系列为核心品牌的高端住宅地产产品，以“泰禾广场”“泰禾新天地”“中央广场”为核心品牌的商业地产产品，在全国具有一定的品牌影响力。 应该说，泰禾集团的拿地方向还是十分正确——泰禾集团的项目“集中不去三四线城市，坚守一二线城市”。“每日资本论”通过其财报发现，其业务主要集中在北京、福建和华东地区，占比分别是48.32%、38.3%和11.02%。  但泰禾集团主打的“院子系”产品本身周转速度慢，需要更多资金沉淀；作为有着“地王收割机”称号的闽系地产商代表之一，泰禾集团走出福建向全国的扩张过程中，疯狂拿地又是大量的资金需求。这也为现在泰禾集团资金链承压埋下了一个伏笔。 外界认为泰禾集团的分水岭发生在2017年。当年12月1日，泰禾集团位于天津的首个项目——天津金尊府发生火灾，致11人死亡5人受伤。这个收购不足半年的项目，让泰禾集团一下子消耗了10亿元规模的资金，资金链陡然紧张起来。 这也导致原本将2018年的销售目标定位2000亿元的泰禾集团，到年底只完成了1303亿元。其堪比万科的高管团队也大量流失人员。 |
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