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众所周知，上证指数的编制有问题。事实上，得到广泛认可的A股指数是沪深300，对标老美的标普500。 指数有一大怪，它是不计入股票分红的。可实际上，咱们拿到的股票分红又是实实在在的。所以，更能反映A股真实面貌的是计入分红的沪深300全收益指数。 沪深300全收益指数在2008年牛市顶是5900点，在2015年牛市顶是6100点。 今天收盘后，指数点位定格在6024点。 换言之，真正的A股已经涨到了6000点，超越了2008年牛市；距离2015年牛市顶只有一步之遥，再涨2%就达到了。 所以，A股涨到6000点当然不是梦，而是已经发生了。 再说一组数据。6年前的今天，2014年7月6日，你买入沪深300指数基金100万，然后把app删了，忘了这茬。 今天你突然想起了这茬，装回app，你会发现持仓变成了250万，年化收益率刚好为16%。 不仅如此。如前所述，由于今天收盘的A股已经超越了2008年。所以，你在过去任何时候买入沪深300，持有到现在都不会亏钱。 这个下有保底，上不封顶的收益率几乎秒杀所有投资品。 很多人不承认A股的价值，直到牛市的出现。
那有人就要问了。2014年7月买入是极好的，万一我买在了2015年6月，收益率可是只有0啊？ 这个问题很简单，回归常识，就看估值。 有些人把估值神话，还有些人把估值妖魔化。在多元文化背景下，每个群体都想凸显自己的与众不同、独一无二。 其实，拉长周期看，估值贯穿了整个人类证券史。自从巴菲特导师格雷厄姆出版《证券分析》一书起，地球上的任何研报，不管是关于宏观，还是行业，亦或是个股，都离不开估值二字。 当然，不是每一个投资大师都会以估值为主要评判指标，但从没有一个投资大师彻底否定估值。 2014年7月，沪深300的PE（市盈率，下同）仅有8倍。比历史上任何时候都要低。这时候买入，赢面极大。 2015年6月，沪深300的PE高达18倍，比2010~2015年任何时间的估值都要高。此时买入，输面极大。 为什么今天银行、保险、地产、证券又暴涨了？ 很多人把原因归结为再贷款、再贴现降息或专项债补充中小银行资本。 其实，这些都不是什么决定性的利好。事实上，再贷款、再贴现降息属于边缘化的财政政策；专项债补充中小银行资本和资本市场关系没那么大，而且无论如何都不能解释保险股的涨停。 这里面唯一能解释的就是估值。 沪深300有300只个股。这300只股还可以再分类成价值股和成长股。中证指数公司将二者分别编制成300价值和300成长。 300价值偏重价值，主要成分股是银行、保险、地产和证券。
300价值成分分布 300成长偏重成长性，主要成分股是消费和医药。 一般而言，市场给成长股的估值会比价值股要高。但这个值应该是有上限的。 事实上，过去10年，300成长与300价值的估值比在1.1~1.7之间浮动。2015年，因为创业板和中小板的超级牛市，二者比值创下最高纪录，达到1.7。 但从2019年起，二者比值连续攀升，达到了恐怖的、有史以来的最高值2.7。 换言之，医药、消费为主的成长股被史无前例地高估了，与此同时，以银行、地产、保险为主的价值股，被史无前例地低估了。 所以，这几天银行、地产、证券、保险的连续暴涨，就是最简单的均值回归。 而且，如此恐怖的估值差距，意味着价值股要发起最猛烈的均值回归。事实上，像今天这般价值股的轮番涨停，上一次出现还是在2014~2015年。 很多人不相信估值，直到均值的回归。
今天已是历史。以估值为向导，我们又能看到怎样的未来呢？ 今天收盘后，沪深300的市盈率PE达到了14倍。 过去10年，有3个时间点，沪深300达到了同样的估值水平。我画出了过去10年，沪深300全收益指数的走势和这3个时间节点。
这张图信息量不小，作图也花了些功夫，请各位好好阅读并收藏。 可以看出，每当沪深300的PE达到14倍，接下来A股可能还会再疯狂2~3个月，但此后就是漫漫的下跌。 所以，目前A股的点位，个人认为已经不低了，甚至可以说有点高了。 我也由此写了几个简单的判断和投资策略： 1、根据历史，A股大概率还能涨，但我认为已经不适合大仓位买入，甚至不建议定投了。 事实上，今天A股的格雷厄姆指数达到了1.76，达到了A股上腰部，建议持有不操作。而估值表的投资机会也降为了较差。
你可能有些不爽，还没咋的入场呢，怎么就上牛市半山腰了呢？ 从2018年起，A股给了各位2年多的时间入场。比如，疫情期间，我的建议是建仓4~6成，我们的实盘组合单月定投更是超4万。 我想，时间是绝对充足的，但机遇有没有把握到，那就看个人了。如果错过了这次，希望不要错过下次。 2、以医药、消费和科技为主的成长股，估值绝对偏高，需要逐步卖出。 A股牛市顶部大约为4~6个月，即16~24周，因此每周卖出5%~10%是最合适的。目前我们的组合不持有相关指数。 3、由于价值股和成长股估值的极度分化，以银行、保险和证券为主的价值股还未高估。 估值偏中等。可以继续持有或少量定投。 4、每轮牛市，证券行业指数都是先于大盘启动，并比大盘提前1~2个月见顶。
近10年800证保和沪深300走势图，蓝线800证保， 黄线沪深300 既然如此，证券行业完全应该尽早卖出。明天我们组合持有的800证保会卖出5%。 因为800证保是证券+保险，而保险估值不高，所以我的800证保卖出量较小。如果你是自己投资的证券指数基金，建议至少卖出10%。 基本面120等指数也出现了高估，明天也会卖出5%。明天组合会提示卖出，到时候各位跟着提示操作就可以了。 最后我想说，在前一阵子消费、医药和科技高歌猛进之时，很多朋友对低估值策略，对我们的组合大规模买入证券、保险和地产产生了动摇。 在那段最难熬的日子里，我在社群里给予了各位最大的信心。
VIP群聊天记录 时至今日，就像我当初预测的那样，价值股迎来了全面的回归。 用一句话形容此刻的心情：「谁无暴风劲雨时，守得云开见月明」。 这句出自施耐庵的《水浒传》。但这句更多地是心态上的指导意义。这句的前一句，更有行动上的指导意义： 「理想现实一线隔，心无旁骛脚踏实。」 |
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