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今日推荐 固定收益研究: CPI回升系扰动，PPI或自上而下改善 研报发布日期: 2020-07-09 核心观点 6月CPI同比2.5%，较5月回升0.1个百分点，PPI同比-3%，回升0.7个百分点。CPI回升主要系气候等短期因素带来食品价格的扰动。核心CPI走弱反映终端消费需求仍待改善。PPI同比止跌回升，上游有色金属涨幅领先，黑色与能源由跌转涨。我们维持年内CPI逐季走低、下半年PPI震荡回升的观点。央行二季度例会通稿删除了“控通胀”的表述，意味着当下CPI非政策敏感变量。而PPI走高或将带动企业盈利修复，并且可能会是自上而下的过程，短期上游工业的盈利弹性或较大。CPI与PPI齐步回升，对债市情绪偏负面、对股市相对有利，但目前通胀不是市场关注变量。 风险提示：中美关系恶化、降雨洪灾超预期。 研究员 张继强 S0570518110002 芦哲 S0570518120004 固定收益研究: 20200708信用债日常跟踪 研报发布日期: 2020-07-09 核心观点 2020年7月8日利率债收益率普遍上行，信用债收益率亦普遍上行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，我们搜集到40条信用新闻，其中评级调整共4条，违约及后续进展7条，安庆城投主体及债项评级上调。 风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。 研究员 程晨 S0570519080002 肖乐鸣 S0570519110005 张继强 S0570518110002 赵天彤 S0570519070002 策略: 创业板中报预告：日历效应考验将至 研报发布日期: 2020-07-09 疫情后第三阶段景气修复逐步兑现，创业板进入预告披露集中验证期 疫情后A股景气修复已进入第三阶段，短期消费、投资需求已修复，中长期内外消费、投资需求也开始逐步修复，如消费电子/光伏/新能车/零售端的家居/家电/汽车等均呈现景气回升态势。近期中报预告情况也印证这一变化：电子/传媒行业代表性个股净利润同比保持高增速，部分可选消费、制造业投资相关板块二季度企稳，包括汽车/光伏/风电/计算机设备等。截至7/1创业板中报预告净利同比均值达到41.5%，随着业绩预告披露截止日7/15临近，创业板进入预告披露集中验证期，建议持续关注估值修复金融板块和中长期需求修复板块（地产竣工链/新能源车/电子/光伏/造纸/交运）。 风险提示：1）海外受疫情影响经济基本面低于预期；2）疫情加速逆全球化叠加美国大选变数，中美贸易协商再次出现波折；3）国内消费投资需求边际改善幅度低于预期。 研究员 张馨元 S0570517080005 陈莉敏 S0570517070003 航天军工: 布局核心成长，逆周期投资价值凸显 研报发布日期: 2020-07-09 地缘+改革+成长三重刺激，行业稳定成长，逆周期投资价值凸显 面对美印挑衅，我国国防安全压力不断加大；两船集团合并大背景下，军工行业资产证券化有望提速；随着新型国防装备技术日趋成熟，其列装进度不断加快。在当前宏观经济下行压力增大背景下，军工行业基本面扎实，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。 风险提示：军费增长、改革进度、装备研制进度等不达预期风险。 研究员 王宗超 S0570516100002 何亮 S0570517110001 非银行金融: 净利大幅增长，坚定看好板块机会 研报发布日期: 2020-07-09 券商6月净利环比大幅上涨，关注“政策+市场+业绩”三面优化 37家上市券商6月净利润环比+124%，营收环比+99%；可比34家券商6月净利润同比+135%，营收同比+106% (均剔除分红影响)。6月股指大幅上升、债市盘整，市场交投持续上行，投行股权融资优秀、债券承销略有承压。上市券商6月业绩环比大幅提升，预计主要受经纪、权益自营投资收入增长显著，叠加5月低基数影响。我们认为券商板块受益于政策创新改革提速、市场“交投万亿级+增量资金入场+股指上行”正向循环，板块估值有望持续向上突破。看好优质券商投资价值。 风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。 研究员 沈娟 S0570514040002 陶圣禹 S0570518050002 |
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