如何享受卖“淫”的过程 $跟谁学(GSX)$ 意外的收到了人生第一笔50元的咨询费。让我这个连支付宝...

$跟谁学(GSX)$ 

意外的收到了人生第一笔50元的咨询费。让我这个连支付宝都没有的人一时间不知所措。我就在这讲一下这些天我在这里看到的大家的一些痛点，和我片面的拙见。我觉得做空比较好的方法是购买长期的ITM卖空期权。很多人，包括我自己都比较倾向于购买短期OTM的期权。因为廉价和高倍数收益可能性，他们显得格外的性感。但是，这恰恰是我们中了的圈套。这些期权的定价都是根据股票的浮动计算出来的。

上图是一个7月17日到期的60块执行价的看空期权。今天购买它的成本很低，$200。但是根据股票价格100%的浮动，有92%的可能性直到期权过期的前一天股价都不会触碰到这个价格。况且我们支付了$2的溢价。我们需要股价到达$58才可以打平，而达到这个价格的几率仅仅有5%。假设我们在购买当天就触碰到了这个价格，我们的回报是$545。看起来很多了，实现了275%的收益。但是，对于一个相对合格的投资者来说，需要达到的夏普比率也就是回报除以风险（sharpe ratio）是1，对于一个非常优秀的投资者，追求的是3。但是对于我们刚刚的投资行为，我们250%的回报相对应的是2000%的风险。

 夏普比率为0.125。

其实它跟彩票的概念大同小异。因为有人中了彩票，得到了超额的回报，所以才有上亿人去购买，但是理智的人都知道它的中奖率之低。所以博彩是赌博，并且聪明人都会远离。那么作为雪球里的聪明人，我们如果把投资当作赌博可以直接去博彩，因为那个纯粹是概率。但是购买这种期权我们要想获利还需要满足判断正确的条件。卖空是件难事，判断好了结果还要判断好时间。但恰恰这种期权对我们最不利的就是时间。一旦窗口关闭，期权几乎没有起死回生的可能性。我们不但失去了所有投入，而且当我们想要从新下注的时候发现由于股票的上涨，期权溢价已经大大提高了我们再下注的成本。

当然另外一种方法就是借股票来卖空。这种方式的卖空我相信大家已经不需要我多说。下面我想说一下ITM卖空期权的好处。

最开始的投入是我们所有承担的风险。但是以借股票的方式随着股票价格的增长，做空的成本和风险不断扩大。比如跟谁学，如果从40开始空，到现在如果没有平仓，风险是当初的2倍，回报只有风险的50%，而且在未来理论风险是无限的。这是一种恐惧无助的感觉。在我们最脆弱的时候我们完全无法去掌握自己的命运。当大势已经告诉我们当初的判断可能是错误的时候，我们反而被迫加大筹码去博一个可期待几率很低的结果。随着流通的减少，庄家可以决定不出借股票，或者收取更高的利息，甚至毫无原因的强迫平仓。做空者等于是按照对立方定下的规矩去对付他。但是假如一开始空方就购买了554天以后到期的ITM卖空期权，我们不会因为购买新的期权导致支付对手更高的期权溢价。我们把众多未知变成已知，并且在这个游戏中拥有更多的主动权和自主权。随着股票价格的增长，空方可以以极低成本，毫无压力，潇撒的加注到之前2倍，3倍，10倍的筹码。原因是我们站在真理的一边，胜利终将属于我们。 而无论股价多高，落地的过程必将经过我们的收费站。所有的投入，研究，讨论都将得到应有的回报。因为时间的遥远和ITM的属性，时间（theta) 对我们所持有的期权的侵蚀是很小的。但是随着股价的拉高，虽然我们的期权纸面上的价格变低了，但是因为股票清零的必然性，我们这次成了博彩的必胜一方。当股价回归到我们行使价的时候，回归时差价越大期权的敏感度（vega)，会越强。拉总每拉一下，就好像给他注射了一针兴奋剂一样。这也是为什么跟谁学股票上涨卖空期权的价格不降反升的原因。敌对方更难判断空方的具体策略以及买空的比例。因为期权遍布不同价位和日期，并且不同的投资者使用期权的用途以及具体组合是很难猜测到的。假设对方为了保护自己的股票选择自购期权，那么它会导致我们手持期权价值的增加·。虽然表面上看来它的价格很高，但是仔细想一想，只要敌人在两年内投降，我们的回报其实远远超过了卖空股票，并且大大降低了卖空的风险。下面我举两个例子：

假设今天有人决定做空LaLa，他可以选择在$88.88的价位借100股。庄家收取10%的利息。半年后股票涨到了$200，利息由$8.9变成了$20。一年后LaLa投降，股票归零。空头的回报为$74.4。投资回报率小于100%。大家看到了紫色线像右下角无限延伸。那里就是万丈深渊。当股票价格变为$500时，我们的浮亏就是上面的数字：$51000。

假设我们选择了560天以后到期的60元执行价的卖空期权，我们的成本是$4100。

那么我们的风险回报图是这个样子。粉色线是我们短期的价值。即使股票价格短期长到了$99，我们都可以保证没有亏损。如果短期内公司归零，那么我们的回报是5100。投资回报率是120%。

但是如果比赛变成了马拉松，那么随着时间的推移，我们的期权价值以3个月为期分别是：

$2000, $1620, $1180, $710。 当然这是根据目前股票的浮动来推测的。但是我们可以看到，我们的风险并没有因为局势的恶化而增加。相反，随着时间的推移，我们的损失在慢慢缩小。假设我们在$1180的时候得到了LaLa腹泻的小道消息，并且决定以这个价位购入3个卖空期权。然后，在这个平行世界里LaLa也是在同一时间憋不住了。下图就是我们最终的结果。

我们总共投入了$8640，相当于今天选择借股票卖空的初始投资。但是，我们避免了这个过程的煎熬，痛苦，自我怀疑。从一开始我们就知道我们可以承担的赌注以及所对应的回报。整个过程除了对于比赛结果的不确定性，我们在决定进入比赛时所预测的风险和回报没有任何改变。并且，对于同样的筹码，我们这次的回报是$33000。回报率将近400%。

与此同时，我们在比赛的过程中可以选择每月售卖当月到期的低行使价卖空期权获得长期的固定收入。这样我们投入的资金不但不用去支付利息，还可以发挥它的作用。如果以一年为期，假设我们销售的是非常保守的当月最低的合同。预计收入为每月$150 - $200。一年过后，假设LaLa还憋着，我们的实际浮动损失也会从原先的$3490降低到$1000元左右。如果我们在这个过程中利用敌人只能拉的相对单一的打法再进行一些短期获利的小操作，这场游戏可能会变得更加有趣，也不会像今天这样沉重，为了补救积累的亏损，运用各种手段，从而可能带来更大的风险。我们的对手是专业的操盘手。我们只有加强我们的风险控制，利用更多的金融工具，才可以在这场博弈中有望实现我们参与时的初衷。

我希望大家可以从我上面信息里获得一些有用的东西。写完了这些，感觉这50块钱拿得住了。