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说到投资，很多人可能会讨论买什么股票或者买什么基金，但股票应该占你投资组合多少比例，这方面可能没有人会深入研究。本文就是讨论资产配置这个问题。 相关性低的资产 首先有一个观点： 将你的投资组合分布于几种相关性低的资产，这样可以在不减少收益的同时降低风险。 相关性低的资产，就是A资产跌的时间，B资产不动，或者上涨。 例如，房产与股票，股票与债券，股 票与余额宝， 都是相关性低的资产。 巴菲特的老师，格雷厄姆推荐的股债均配策略（股：债=1：1）就是最简单的资产配置。 有人可能不同意，我满仓干股票，收益难道比股债均配会低？ 我想说的是，如果是遇到十几年的美股长期大牛市，肯定是满仓股票赚得欢。 但如果是A股，遇上这几年的震荡市，或者是2018年的熊市， 满仓股票，你 很可能没有盼到牛市，在每天的暴涨暴跌当中，你已经举手投降，黯然离场了。 但如果你是股债均配的策略，整个投资组合，波动就减少一半，你就更有耐心长期留在市场，等待牛市的到来。 股债配比 为了更好的说明这个问题，下面截取书中一个图，很直观的说明这个问题。这个图对理解投资策略非常重要，请放大仔细研究。 X轴代表标准差（波动风险），y轴代表年化收益率。 我们的投资比例从右上角100%投资于股票开始，然后将比例变为股票/债券=95/5，然后90/10，再然后85/15，以此类推，直到100%投资于债券。 随着纵坐标向上移动，收益增加。随着横坐标向右移动，风险增大。 图中，你可以根据自己的股债比例，查找对应的收益率和标准差。 一、100%债券 我们从左下角100%债券开始，我们看到全仓债券，风险比较小，但收益是最低。 年化回报为5.3%，标准差为9.5%。 二、股15%，债85% 从100%债券开始，向右上方的“股票”点移动，起初曲线几乎垂直上升。 这意味着向组合中增加最初的15%的股票完全没有增大风险，风险反而比100%债券的更少，收益却上升了。 当股债比达到15/85,可以看出是全系列中风险最小的。年化回报是6%，标准差为9%。。 这颠覆我的三观。我以前认为，100%债券，虽然是收益低，但风险肯定是最小，其实不然。从图上看，股债比15/85为风险最小，而且收益率比100%债要高，何乐而不为呢？ 所以， 如果你是极度风险厌恶型的投资者，在大部分是债券的组合中，也要保留有小部分的股票仓位。 三、股25%，债75% 我们继续增加10%的股票，股债比25/75,曲线开始略微向右倾斜。表明股票占的收益增加会伴随着风险的略微上升。年化回报为7.3%，标准差为9.5%。 你可以观察到，股债比25/75与100%债券，标准差是相同的，也就是说风险是相同的。但收益率明显比100%债券要高。 四、股50%，债50% 这个一个经典的配置。巴菲特的老师，价值投资之父，格雷厄姆，在其著名的《聪明的投资者》中，曾推荐过这个组合。 在图中看，这个配置年化回报为9%，标准差为12%。可以说全系列中，性价比最均衡的。收益率较高，但风险不会太高。外国很多的养老金基金也是按照个比例来配置的。 五、股75%，债25% 在我们越过50/50的点时，向组合中继续加入股票只会略微增加收益，但风险却大大增加。 股债比75/25,年化回报为10%，标准差为16%。对比股债50/50（年化回报为9%，标准差为12%）。年化回报只上升了1%,但要冒的风险却增加了4%。性价比不划算。 六、100%股票 年化回报为11%，标准差为21%。全仓股票是年化收益是最高的。 这个收益率也印证了另外一本书的数据—— 《股市长线法宝》西格尔教授，统计了百年美股，得出结论： 长期持有股票，年化收益率是6.6%（剔除通胀），如果纳入通胀，是年化10%的回报， 这与上图的数据，十分接近。 但问题是，你要有这么高的回报率，必须承受巨大的波动。 对比股债50/50（年化回报为9%，标准差为12%）。 全仓股票，年化回报只上升了2%,但要冒的风险却增加了9%， 性价比极度不划算。 但话又说回来，世事是公平的，不经历风雨，怎么见彩虹。 你想有高收益，必须忍受高波动。如果你想减少波动，只能减少股票，增大债券比例，波动降下来的同时，收益也降下来。 总结 其实，每个人的情况都不同，对收益和风险都有不同的接受程度。 而你要做的事情，就是权衡你可以接受的波动和收益，选择一个你觉得舒服的股债比，去执行资产配置。 兼顾收益和波动性的，尽量选择性价比高的组合。例如：股债50/50或者股债25/75。 如果你是风险厌恶型的投资者，也不要选择100%债券。可以选择股债15/85代替。 如果你是追求高收益的投资者，也不要选择100%股票。最高股票仓位控制在75%。 对于一般的投资者，股票比例应该在保守的25%和激进的75%之前变动。 书中有个表，大家可以参考下。大家可以根据自己的风险承受能力，确定股票比例。 最后，说说我自己的配置。（注：本文写于2020年5月） 经过几年的定投，我的股票仓位达到75%这个档次。我知道这个配比性价比不高。 但是，现在股市尚在低位，我不打算卖出廉价的股票。过几年，等股市回升，我也会执行股债均配的平衡配置。甚至疯牛的时候，会进一步减少股票配置。 现在，我有了心理预期，75%的股票仓位，年化回报为10%，标准差为16%，波动是比较大的。我接受波动，长期留在市场当中。 |
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