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以下文字为杰西.利弗莫尔《股票大作手操盘术》中的原文，仅仅是分段排版方便大家阅读，一字未改。对于一个全世界最顶级的投机人所说出来的话，我想应该引起那些所谓价值投资人的重视。 交易者戒律--一定要区分清楚投机和投资- 我在这本书中给出了一些“交易者戒律”，最为重要的 一条就是一定要区分清楚投机和投资。很多人打着投资的 旗号来进行投机，这样混淆的结果就是买了股票之后被套 牢，而他们却一直持有亏损持续扩大的头寸而不做处理。这类投资者经常会说：“我从来不会去担忧价格的波动或者 催缴保证金通知，因为我做的不是投机而是投资。股票的 下跌是暂时的，最终还会涨回来，因此无须担心。”然而， 这些投机失败后变成“投资”的头寸往往没有“善终”，部分股票可能退市了，本金当然也就跟着损失了。这些交易： 者并没有搞清楚股票的动态变化，而只是一味地持有股票， 新出现的情况可能会影响该股的价值。在他们搞清楚新状 况之前，股票的价值下折了。所以，成功的投机者和投资 者需要密切关注事态的发展，认真对待自己的头寸，谨慎 地保护自己的本金。只有抱着这种严谨的态度，失败的投 机者才不会被迫变成投资者.而无论投机还是投资最终都 能因为恪守恰当的准则而持续获利.而不是面对净值不断 下降的信托基金账户。
今年的优质股、白马股明天可能就是投机股、再过几年就可能是垃圾股了- 你应该还记得几年前大众买入纽约纽黑文哈特福德铁 路公司股票的情形，当时大家认为这是一种投资，比银行 存钱还安全。1902年4月28日，该股的价格是255美元， 而此后的1906年12月，该股的价格是199.625美元。我们 再来看一下同板块的其他公司股价的表现：1906年1月， 芝加哥西北公司的股价是240美元；1906年2月9日，大 北方铁路公司的股价为348美元。那个时候，这个板块的 公司都有着丰厚的股息支付。
- 那么，现在这些所谓的投资表现又如何呢？ 1940年1 月2日，这些股票的报价如下：纽约纽黑文哈特福德铁路 公司股价0.5美元，芝加哥西北公司股价0.31美元，大北 方铁路公司股价26.6美元。因为1940年1月2日没有芝 加哥密尔沃基圣保罗公司的股票报价，所以我们选用1月 5日的报价0.25美元。
- 其实，类似情况的股票太多了，它们曾经叱咤风云， 被认为是等同于“金融债券” 一样的投资标的。然而现在 却一文不值，价格相去甚远。所以，那些被认定是价值投 资对象的标的往往也会消失在历史的尘埃中，投资者们因 此而丧失巨大的财富，最终一切烟消云散。
所谓的投资者才是真正的“亡命赌徒”- 投机者也会在股市中损失不少财富，不过跟那些盲从 投资、死守亏损股票的所谓投资者相比，投机者损失的金 钱是微不足道的。从我的角度来看，这类所谓的投资者才 是真正的“亡命赌徒”，他们总是押下重注，死不认输，最 后輸光那是必然的。明智的投机客或许也会在同样的时刻 进场，然而一旦发现危险的信号，他们必然快速撤离，绝 不恋战。面对危险和损失扩大，这些明智的投机客会毫不 犹豫地采取应对措施，将亏损限制在尽量小的范围之内， 然后等待更好的时机再度进场买入。毕竟，当股价开始下 跌的时候，只有神仙才知道下跌的终点在哪里。同样，只 有神仙才能算出来上涨的终点在哪里。因此，你需要铭记 以下两个操作要点：
第一个要点： - 是千万不要因为某只股票的绝对价格很高 就将其卖出。或许你看见某只股票从10美元上涨到50美 元，这个时候你认为它的绝对价格太高了。其实，这个时 候你应该想想背后的因素，考虑一下这家公司的盈利状况 是否良好，企业管理层效率如何等，如果这些因素良好， 那么这只股票继续上涨到150美元也并非难事。这个市场 中的绝大多数人在个股长期大幅度上涨之后，都会因为 “股价太高”而去做空这只股票，结果往往是不断被逼空而 亏掉本金。
- 相反，也绝不要因为股价大幅度下跌而去抄底。任何 大幅下跌背后都有特定的原因.因此即使下跌之后，若考 虑到该原因则股价仍旧可能处于高估的状态。所以，股价 高低并非以绝对值来衡量.而是要考虑其背后的因素。交 易者容易受到前期高点价格的影响，并将其作为一个参照 点，你应该排除过去高点的干扰，综合考虑各种因素来审 视价格的波动。与绝大多数人的习惯思维相反，当某只股票处于上涨 之中，然后回调，接着创出新高，我会在创出新高时立即 买入。当我做空某只股票的时候，我也会采取类似的方法， 也就是反弹，然后在创出新低的时候，立即做空。我为什 么要这样做呢？因为市场通过这一信号确认了趋势，同时 给出了时机，我必须立即采取行动。我绝对不会在价格回落的时候买入，也绝不会在价格回升的时候做空。
第二个要点：- 是倘若你的第一笔交易已经处于亏损状态, 那么绝不要为了摊平成本而加仓，否则就是逆势加仓的行 为，一定要牢记这一点。
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