九号机器人三年累计亏损近29亿 上市能否摆脱“小米依赖症”

导语

《投资者网》戴昊彤

虽然背靠红杉资本、小米等集团的资本扶持，但近三年来，九号机器人仍持续亏损，盈利能力某种程度上遭外界质疑。同时，在客户集中度层面，公司对小米集团的高度依赖、研发力度不足也成为其未来发展的一大障碍。

6月30日，九号机器人有限公司（以下简称“九号机器人”）的科创板上市申请获得上交所同意。若无意外情况， 其将成为国内第一家以通过发行CDR（存托凭证）的形式登陆科创板的公司。

然而，在冲刺科创板前夕，九号机器人的盈利能力、对销售渠道的依赖程度，以及研发投入占比也成为投资者最为关注的焦点问题。

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三年累计亏损近29亿  

国外市场面临不确定性 

招股书显示，自2014年成立以来，九号机器人专注于智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等的设计、研发及生产，在短交通出行、机器人服务等场景得到应用。在今年的“618电商节”拉下帷幕后，九号机器人公布了其销售成绩，从6月1日0:00截至6月18日23:59，公司全平台销售总金额突破1.7亿元, 为去年同期的113.3%，取得不错成绩。

然而，公司在获得亮眼销售成果的同时，更多投资者把目光转向其近几年的盈利能力。客观而言，持续至今的新冠疫情给九号机器人等智能制造企业的生产、出货造成不小影响。

2020年第一季度，九号机器人营收同比减少30.38%至6.52亿元。归母净利润为-1.10亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-1.13亿元，同比减少280.68%。

对此，九号机器人向《投资者网》解释称，受疫情影响，2月份公司工厂复工受到一定影响，导致工厂生产能力下降。随着公司工厂已经全面复工并正常生产，通过3月份的努力，已满足一季度80%订单需求。

从近三年盈利上看，自2017年至2019年，九号机器人的营收分别为13.81亿元、42.47亿元和45.86亿元；公司净资产分别为-12.65亿元、-32.3亿元和21.21亿元；净利润分别为-6.27亿元、-17.99亿元和-4.59亿元。三年内，公司累计亏损金额已达28.85亿元，这背后究竟发生了什么？

值得一提的是，2019年九号机器人的营收增速由2018年的207.53%大幅下滑至7.98%，呈断崖式下跌。针对公司持续三年处于亏损状态，九号机器人对《投资者网》表示，这是受到可转换可赎回优先股公允价值变动影响，小米、美团等互联网公司都采取过这种融资方式。

图片来源：公司招股书

产品线层面，公司的核心产品主要为智能电动平衡车和智能电动滑板车。这两大系列产品销售收入为营收贡献了95%以上，且近三年都保持一定增长，合计销量分别为82.41万台、231.12万台、233.55万台。

整体而言，今年国内外疫情影响，人们的出行频率已有所减少，后续公司产品销量在海外市场也许会出现下滑的风险，存在一定的不稳定性。此外，若未来国外市场业务拓展不力，也会对业绩增长产生不利影响。

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销售渠道较单一 

 高度依赖小米

为了打开销售渠道，公司在早期与小米集团达成合作。显而易见，两者的合作为九号机器人的产品销量及营收带来一定推动作用。

据相关资料显示，九号机器人的国内主要客户是小米。近三年，与小米发生的关联销售金额分别是10.19亿元、24.34亿元和24亿元，占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。关联交易金额已超过九号机器人营收的一半，虽有减缓的趋势，但该公司依然在采购、销售、生产等环节上存在较高度依赖小米的现象。

不仅如此，九号机器人与小米集团是通过利润分成模式进行合作，在质量过关的情况下，小米集团会买断其定制产品，公司不能私自对外销售。九号机器人也按照成本价格向小米集团供应定制产品，后者通过其自有销售渠道实现对最终用户的销售，将利润部分与九号机器人按照事先约定的比例进行分成，其中，供应环节的成本价格和收到的利润分成部分计入公司的产品收入。同时，小米集团也占据了近三年公司前五名客户中的一席之地。 

对单一客户的高度依赖，也成为九号机器人未来需管控的风险之一。在招股书中，九号机器人坦言，未来小米可能通过股权关系、供应链管理以及成本管控等对公司实施不利影响。一旦未来小米的采购金额显著下降，公司的业务及营业额将受到打击。

对于一家集科技产品研发、生产及销售于一体的公司而言，九号机器人在研发投入的力度并不突出。据招股书显示，2017年至2019年，公司研发投入分别为0.91亿元、1.23亿元和3.17亿元，分别占据营收的6.61%，2.9%、6.91%。其中， 研发投入最低的是智能机器人产品，相对应的，该项业务为公司带来的营收贡献力度最小。

关于后续将如何加大公司产品的研发力度及保持合理的财务投入，九号机器人向《投资者网》透露，本次科创板IPO募集资金，一部分将用作研发中心建设和智能配送机器人研发和产业化开发。

从现阶段发展来看，九号机器人若能通过ODM模式等方式积极拓展销售渠道及客源，摆脱对小米集团的高度依赖，并在产品结构上进一步丰富和优化，在研发力度上合理加大投入同时调控财务风险，才能更好地助推公司取得更长远的发展。（思维财经出品）■

（本文仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎）