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文：燕翔、许茹纯、朱成成 核心观点 7月份以来A股市场走强，成交热度不断升温 7月以来A股市场大幅走强，主要宽基指数均收获了不小的涨幅。其中wind全A上涨15.6%，上证综指上涨13.5%，深证成指上涨16.9%，中小板指上涨16.5%，创业板指累计涨幅达16.8%。结构上看，前期滞涨的低估值、顺周期板块开始轮番表现，大幅修复，但同时科技消费主线同样仍在延续。 行情大涨的背后，两市成交热度亦在不断升温。从成交量的绝对水平来看，截至7月10日，两市当天成交量共计1247亿股，已经处于历史高位。从成交额的绝对水平来看，截至7月10日，两市当天成交额共计1.56万亿元，同样处于历史较高位。 今年以来偏股型基金发行份额同样大幅增加。这里统计的偏股型基金是指普通股票型基金和混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型四类，截止到2020年7月15日，今年A股市场偏股型基金发行份额累计已达到5770亿份，同样处于历史高位。 不过综合来看，市场情绪与前两轮牛市高点仍有差距 我们认为由于A股市场本身就在不断扩容，因此仅通过成交额、成交量等一些指标的绝对量进行历史比较将存在偏差，因此下文我们进一步考虑总成交额/市值、融资余额/总流通市值、融资买入额/总成交额等一些相对指标进行分析。 综合来看，当前市场总成交额与总流通市值、总市值的比值与前两轮牛市仍有差距。截止到2020年7月15日，两市总成交额/总流通市值达到2.6%，总成交额/总市值为2.1%，分别处于2002年以来自下而上88%和97%分位数，虽然创2016年以来新高，但是与2007年、2015年两轮牛市的高点仍有差距。 以上证综指、深圳综指为代表的市场综合指数换手率同样低于前两轮牛市高点。7月15日上证综指换手率为1.3%，处于2000年以来自下而上71%分位数，深证综指换手率为3.8%，处于历史93%分位数，虽然7月份以来市场综合换手率有所抬升，但是与2007年、2015年两轮牛市的高点同样仍有差距。 从杠杆资金的情况看，两融余额占市场流通市值比值大致处于历史中枢水平。7月15日，融资余额/全部A股总流通市值为2.3%，融资买入额/全部A股总成交金额为11.1%，分别处于历史自下而上75%、88%分位数，同2015年的牛市高点仍有不小差距。
结构上看，中小创板块情绪指标同样与历史高点存有差距 从中小创板块指数的换手率情况来看，截止到7月15日，中小板指数为3.3%，处于历史自下而上87%分位数，与2007年、2015年牛市高点仍有差距。创业板指换手率为4.1%，处于历史自下而上89%分位数，同样大幅低于历史高点。 从各风格指数的换手率情况来看，7月15日，上证50指数、沪深300指数、中证100指数、中证500指数换手率分别为0.5%、1.0%、0.6%、2.8%，分别处于历史自下而上59%、70%、68%、79%分位数。
本文转载自国信证券2020年7月17日外发报告：《国信证券-投资策略-当前市场情绪指标处于什么位置》。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页）
本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。 红皮书：《追寻价值之路：2000~2017年中国股市行情复盘》。
本书系统回顾了2000～2017年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 |
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