宁夏建材多维分析

宁夏建材：水泥优质股，配合基建和防汛周期波段操作。

üü当季每股收益增长率（Currentquarterly earnings per share）：当季每股收益增长率（Current quarterly earnings per share）：   2020年Q1季度与上年同期比每股收益增速为66%,高于20%的理论理想要求。

ü每股收益年增长率（Annual  earning increases）：2020年Q1季度与上年同期比每股收益增速为66%,19年比18年增速为80%，18年比17年增速为26%；2016-2019，ROE从1.38%上升到14.6，且毛利率在2019年达到2016年以来最高的37.09%。

ü新产品、新管理层、股价新高（New  products, New management, New highs）：   “水泥+骨料+混凝土”、“油井水泥+固井材料”的“双+”组合优势,形成商品混凝土和骨料业务布局,提升混凝土、骨料销量,扩大油井、抗硫水泥市场份额，促进了业绩增长，股价持续走高。

ü供给与需求（Supply  and demand）：  ü2016年以来，宁夏建材日成交额的中位数为0.9亿元，日换手率的中位数为1.9%，流动性相对充裕，能够快速变现；  ü（市盈率为 8.53  倍，平均值为7.85  倍，低于2004年以来的估值；市净率为  1.29  倍，平均值  1.09  倍，低于2004年以来估值。

ü领先股还是落后股（Leader  or laggard）：  ü从历史各个时期来看，宁夏建材的股价表现与大盘走势基本一致，近一年领先于大盘；  ü国家重点扶持的60户水泥企业之一，西部地区具有较强竞争力的建材工业企业，行业排名11位。

ü机构投资者的认同（Institutional  sponsorship）：  ü（9家机构对公司业绩进行了预测，机构评级为“买入”，目标价为16.62，潜在上涨空间为5.84%；  ü机构调高了2020年的预期利润增长，2020年其归母净利润和营业收入一致预期增速分别为38.41%和13.34%。

ü市场走向（Market  direction）：  ü所有股票的估值相对合理的且达到18.7倍。近期来看，传统产业的股价上涨，但估值仍保持在历史的低点位置。  ü

【每股收益增长及盈利能力】:（1）宁夏建材2020年Q1季度与上年同期比每股收益增速为66%,19年比18年增速为80%，18年比17年增速为26%；（2）2016-2019，ROE从1.38%上升到14.6%，且毛利率在2019年达到2016年以来最高的37.09%。

【股东持股情况】:（1）前十大股东持2.5亿股，占总股本的52.39%；（2）机构持股占比达50.78%，属于中国建材股份控股公司，集团整体实力强，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会。

名次	股东名称	股东性质	股份类型	持股数(股)	占总流通股本持股比例
1	中国建材股份有限公司	其它	A股	227,413,294	47.56%
2	宁夏共赢投资有限责任公司	投资公司	A股	4,504,800	0.94%
3	林云楷	个人	A股	3,521,235	0.74%
4	华泰证券股份有限公司	证券公司	A股	2,605,175	0.54%
5	杨云	个人	A股	2,600,000	0.54%
6	中国工商银行股份有限公司-南方大数据100指数证券投资基金	证券投资基金	A股	2,305,407	0.48%
7	华伟	个人	A股	2,043,000	0.43%
8	上海明汯投资管理有限公司-明汯价值成长1期私募投资基金	投资公司	A股	1,960,176	0.41%
9	魏宏图	个人	A股	1,845,650	0.39%
10	顾美勇	个人	A股	1,740,304	0.36%
	合计	--	--	250,539,041	52.39%

股价与机构持股变动

机构类型	持仓家数	持仓股数(股)	占流通股比例
基金	14	6,324,473	1.32%
保险	--	--	--
券商	1	2,605,175	0.54%
QFII	--	--	--
社保基金	--	--	--
信托	--	--	--
其他机构	3	233,878,270	48.91%
合计	18	242,807,918	50.78%

【股票流动性】:2016年以来，宁夏建材日成交额的中位数为0.9亿元，日换手率的中位数为1.9%，流动性相对充裕，能够快速变现。

日成交额

日换手率%

【行业成长空间】:水泥行业 2019年,水泥行业总体运行平稳,国内需求小幅增长,呈现出量价齐升的特点,但区域间市场分化仍较为明显。从供给端来看,国家坚持以供给侧结构性改革为主线,推出一系列稳增长措施,中央坚持打好污染防治攻坚战,坚持方向不变、力度不减,同时受错峰生产、节能减排、矿山综合整治等政策影响,供给端保持紧缩态势。从需求端来看,基建投资保持低速平稳增长,基础设施补短板项目持续推进,调节作用逐步显现;房地产开发韧性仍然较强,投资增速继续保持快速增长,全年水泥需求稳中向好。2019年全国水泥产量约为23.3亿吨,同比增长6%,是近五年来增长最快的一年,行业盈利保持较好水平。

市场需求

华东、华南及西南区域水泥出货率分别达到95.5%、90%和88.5%，各地库存明显下降，其中浙江省出货率达到110%左右，超过去年同期水平，安徽熟料库存降至50%左右。

随着各地有序复工，积压的需求有望集中释放，价格也有望迎来普涨。

4月以来华东地区率先出现熟料涨价，供需恢复进度超过预期。自4月5日起，长三角地区部分企业熟料价格上调20元/吨，总体来看，全国水泥市场已在部分地区出现需求全面恢复的信号。

周期增长性

   在周期行业中，水泥板块具有早周期属性，受益基建加码的预期，水泥板块确定性进一步增强。

    短期基建需求仍是确定性最高的驱动因素，从全年角度来看，2020年基建投资计划大幅提升需求；

    在水泥板块仍保持较高景气度的背景下，年初以来水泥均价中枢仍保持同比增长状态，目前库存水平整体可控并逐步下行，这都为水泥行业未来三个季度的运行以及全年业绩预期奠定了较好基础，后续随着复工推进和宏观政策发力，“暖春”依旧可期。

    区域集中度高、价格弹性大的水泥龙头股具有优势。

【股价领先性】:从历史各个时期来看，宁夏建材的股价表现与大盘走势基本一致，近一年领先于大盘。

【市场竞争力】:国家重点扶持的60户水泥企业之一，西部地区具有较强竞争力的建材工业企业，宁夏地区建材行业的龙头企业，在资产规模、管理、技术、质量和品牌等方面的优势占据宁夏水泥市场近 50%的份额。疫情影响下，基建逆周期调节有望持续加码，水泥需求支撑延续。同时，宁夏和内蒙古要求错峰生产中对电石渣熟料生产线进行灵活错峰生产，区域供给格局得到一定改善，在一定程度上将对水泥价格起到提振作用。

【国内同业比较】:  （1）建材行业A股综合排名11位；（2）ROE排同业中等。

【国际同业比较】:海外龙头公司在2009 年经济危机之后整体盈利水平不佳，PE水平相对较高，PB 更具代表性，因此主要比较各公司PB-ROE 水平。海外龙头公司 PB 估值水平相对较低，近 10 年来在1.0-1.3x 中枢水平。2020 年疫情冲击欧美经济，对建材行业影响极大，PB 多跌到0.8x 以下，拉法基豪瑞、海德堡、西麦斯水泥分别跌至 0.8x、0.5x和 0.3x PB 水平。 

中国

宁夏建材

41.73

4.28

75

9.3

1.35

8.99

宁夏建材国内排名第11位，与国际巨头比规模较小,而PE、PB、ROE水平较好。

【机构投资者认可】:（1）9家机构对公司业绩进行了预测，机构评级为“买入”，目标价为16.62，潜在上涨空间为5.84%；（2）机构调高了2020年的预期利润增长，2020年其归母净利润和营业收入一致预期增速分别为38.41%和13.34%。

宁夏建材2020年归母净利润机构预测情况（亿元）

2020E	最新	1月前	2月前	3月前	4月前	5月前	6月前
预测机构数	9	9	9	8	1	1	2
一致预测值	10	10	10	10	7.3	7.3	6.8
中值	11	11	11	9.9	7.3	7.3	6.8
最大值	12	12	12	11.6	7.3	7.3	7.3
最小值	9	9	9	8	7.3	7.3	6.3

宁夏建材关键指标机构预测情况

关键指标	2017A	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业总收入(亿)	44	42	48	54	58	60
增长率(%)	18.07	-6.90	14.79	13.34	6.44	4.23
归母净利润(亿)	3.4	4.2	7.7	10.6	12	12.8
增长率(%)	485.09	26.16	79.53	38.41	12.79	6.75
EPS(摊薄)	0.71	0.90	1.61	2.23	2.51	2.68
基准股本(百万股)	478.18	478.18	478.18	478.18	478.18	478.18
ROE(摊薄)(%)	7.44	8.83	13.77	16.67	16.52	15.56
ROA(%)	4.98	6.64	11.54	13.72	13.66	13.14
PE	16.08	8.23	6.94	7.05	6.25	5.86
PEG	0.03	0.31	0.09	0.18	0.49	0.87

【中报业绩预告】：（1）1552家发布H1业绩预告，正面评价为618家，正面评价为39.8%（前值为30%）；（2）创业板379家发布中报业绩预告，正面评价为211家，正面占比为55.7%。

【市场整体估值合理】：（1）上证综合指数、沪深300、中证500、创业板、上证50的市净率低于历史中位数；(2)中证500和上证50市净率和市盈率低估程度较高，安全边际相对突出。（3）海外投资者A股的持有量与上一季度（2020年第一季度）相比有了一定的增长。2020年二季度，境外机构投资者持有的A股比例增长到了2.6%。

【宁夏建材估值水平】：（1）市盈率为 8.53倍，平均值为7.85 倍，低于2004年以来的估值；（2）市净率为 1.29  倍，平均值 1.09 倍，低于2004年以来估值。

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