创刊号：348倍长牛启示录

清·姬文《市声》第二十六回：“这回破釜沉舟，远行一趟，却指望收它个一本万利哩......”

旧时金融业尚不发达，人们还不兴讲“投资回报”、“超额收益”之类的话语，“一本万利”这个词儿也是到近代才出现在白话文小说中，其本意可以理解为以小博大，低投入低风险，即便损失了本金，也可承受......但不知为何，这四个字总是暗含讽意。

但凡投资客，最开心的事，莫过于盼到牛市，但若只想着“万利”而忘了“一本”，一把梭哈进去，以为万事大吉，待到潮水退去，满目狼藉，回想那些高光时刻，都是纸上富贵，落得唏嘘不已。

我泱泱大国，散户过亿，多数人醉心于击鼓传花的全民游戏，注定了七亏二平一赚的真理。人生许多事，想要却不可得，在股市里长期赚钱的秘密究竟是什么？只有牛市才能出牛股吗？牛散是怎样炼成的？这些话题，咱们今天好好掰扯掰扯。

为何一个不懂炒股的人却能爆赚几百倍？

讲一个真实的案例，为了入戏，请你做主角，还要给你定个人设：老实巴交，神经大条，没炒过股，也不爱炒股。

话说A股有家公司，1996年11月18日于深交所挂牌上市，假如你在这一天跟着朋友凑热闹，以开盘价17.5元买入1000股该公司的股票（本金17,500元），然后只当存了定期，慢慢忘掉这件事，到2020年1月9日晚上想起时，会发现股票账户里躺着600万，你没看错，陆佰万。这一天恰逢该公司市值新高。

莫非是交易系统出了问题？假如你无法相信这个结果，可以在对账单里找到答案。

上图是你买入以来的股份变动及分红记录。结果显示，这些年历经9次送转股，起初的1000股最终'裂变'为77,153股，以2020年1月9日收盘价69.88元计，股票市值5,391,417元；前后21次派息，累计分红698,913元；二者相加，资产共计6,090,330元。

系统没错，你的无心插柳，得到348倍回报。

有没有发现，无论股价如何，你的本金已在第一个十年通过分红收回；从2012年起，每年的分红已大于本金；2017年度的分红，足足是本金的8倍。

此外，你是否留意到1998年及2000年的配股数是零？那是由于你不知情，没有参与。若参与配股，成本分别是6600元及10920元，你可知在这两笔“小钱”的加持下，结果有何不同？我们对比一下：

参与配股后，股份最终增加至130,388股，累计分红增加至1,178,535元，账户资产跃升至10,290,029元。

假如你觉得不过瘾，可以在本金后面加个0，这笔数目，大概是当年北上广深一套三居室的首付，咬咬牙还是凑得出的，再加上两次配股，今天的你就是身家过亿妥妥的牛散了。

想想都很美，是吧？但还是就此打住，开篇讲过，人生不是一场牌局。

话说你的那位朋友后来怎样了？也许他在买入第二天就已经“聪明地”落袋为安了，毕竟一夜之间获利三倍，足以成为日后逢人便讲的“投资心得......但若他知道你现在的结果，只能长叹一声“傻人有傻福”了。

故事听完，等你冷静下来，大概还是会摇头：“这太难了，首先得遇到一家好公司，而且现实中谁会拿在手里这么多年？”

还别说，我就知道有个人，从这家公司上市至今，不但一股没卖过，这些年还在买买买。这个人你一定也认识。

谁？网红董明珠。

让你躺着变牛散的这家公司，就是格力电器。

长牛是怎样养成的？

长牛股必须是好公司，好公司一开始必须是好苗子。

1996年上市的203家公司中，当期扣非净利润超过1亿元的只有12家，格力位居第2，净资产收益率高达43.8%，位居第3。论运动员资质，起跑线上已经秒杀99%的选手。

上世纪九十年代初，迎着改革开放及城市化进程的春风，家用空调市场蓝海初现，格力正是从彼时起进入空调制造领域，起初只有一条简陋的、年产量不超过2万台的窗式空调生产线。1994年，公司开始以抓质量为核心，实施“精品战略”，出台了“总经理十二条禁令”，推行“零缺陷工程”。同年，因外部竞争，格力内部出现了一次严重危机，骨干业务员突然“集体辞职”。董明珠经受住了诱惑，坚持留在格力，被全票推选为经营部部长。1995年，格力空调产销量跃居国内同行第一。

进入新世纪，进口品牌式微，国产品牌异军突起，格力的营收逐渐加速并随着“家电下乡”以及中国地产的黄金十年进入快车道。从上市当年净利润1.86亿、市值30多亿起步，到净利润242亿、巅峰市值近4000亿，这家年轻的国企用了二十三年，一步一个脚印迈进了世界500强。

说起当年的国企上市，在老股民记忆里似乎多有圈钱之嫌。格力也未能“免俗”，98、00年两次配股，07、12年两次增发，总共“圈”了50亿。之后呢？股东累计分红超过600亿。董小姐后来那句“我们只对投资者负责，不对投机者负责”，底气便是由此而来吧......

放眼A股市场，君不见每年高管减持者不胜枚举，吃相难看者大有人在，说到底，就是知道公司的市值已经透支未来。董小姐为何从不减持，甚至还增持？当然是因为算得清估值那本帐。

格力二十三年来的净利润复合增长率（CAGR）是23.6%，而你的这笔投资，年复合回报率是29%，想想看，二者之间有何内在的联系？假如你知道“市值=净利润X市盈率”这个基本概念，自然就会明白，唯有不断增长的业绩，才能一路消化估值、熨平波动，支撑股价屡攀新高。

简单等于容易吗？

现在，你也许会说，原来投资可以很简单，只要找到一家好公司，果断买入，然后长期持有就OK了。你的话，听起来挺耳熟......是的，许多投资大师也讲过。但假如C罗告诉你，踢球其实很简单，练好接球、运球、突破、射门就可以了，果真是这样吗？

让我们对格力做一次简要的复盘。

其实格力上市当天，以开盘价买入并非易事，盘中一度冲高到55元，假如你临近收盘才“忍痛”买入，需要付出50元的代价。不过，即便是这样，到2020年1月9日这一天，你的账户资产依然是6,090,330元，一分钱都不会少。那么现在看来，你觉得当初50元的价格还贵吗？事实上，格力上市后的股价至今都没有低于过17.5元（后复权），如果你一直在等待更低的价格，是不会有机会的。

回望格力波澜壮阔的走势，你有没有发现，在她上市后的七年里，其实股价并没怎么涨，始终在50-100元（后复权）区间波动。背后的原因，是格力正处于营销渠道及产能建设期，加之国产品牌竞争日益激烈，业绩尚未开始爬升。假如你耐不住这七年之痒黯然离场，便只能在五年后指着涨了18倍的她，告诉别人这是你的前任。

2008年股灾，倾巢之下无完卵，好公司也难独善其身，格力的股价九个月内跌了近7成。假如你在同年10月缴械投降，只能远远地看着她站起来拍拍土，先用一年的时间收复失地，之后昂扬向上，八年再涨11倍。2015和2018年的快慢熊，格力同样也是哪里跌倒哪里爬起，重振旗鼓，再创新高。

除了历年股灾，2010年以来，格力的股价至少出现过五次持续数月的深度调整，如果对行业格局缺乏了解，对公司实力没有认知，对投资前景没有信念，每一次震荡，都有可能把你甩下牛背。

当你闭上眼睛，把这些沟沟坎坎仔细回放一遍，就知道为什么笑到最后的赢家寥若星辰。

实践是检验真理的唯一标准

快牛不长，长牛不快。股价短期的暴涨，可以找出各种堂皇的理由，披上各式华丽的外衣，但若没有价值的支撑，临到表演谢幕，怎能不人散曲终？好公司，本质上是竞争的胜出者。马拉松长跑，比的不是发令枪响谁冲在先，当今A股近四千选手，善短跑者鳞次栉比，试问五年、十年不减速者能有多少？

所幸的是，在一个新兴经济体的青春期，永远不缺好赛道。投资股票背后的大逻辑，是投资国运，每一次产业结构的升级，无不拉开了新时代的序幕。A股成立三十年，不仅孕育出泸州老窖（575倍）、万科A（407倍）、长春高新（291倍）、贵州茅台（264倍）等百倍长牛，在刚刚过去的十年里，也诞生了康泰生物（66倍）、立讯精密（54倍）、牧原股份（39倍）等产业新贵；从16年1月股灾触底至今，也有40余家公司累计涨幅超过十倍。

*以上统计均为公司上市首日开盘价至今最大涨幅。

假如有一本书叫做《A股价值投资50例》，上述公司必定是无法绕过的经典范本。这不仅是因其具备了优秀企业应有的关键品质、展现了价值投资的神奇魅力，更重要的是，在被长期妖魔化的中国资本市场中，这些汩汩清流用榜样的力量证明了A股并非价值投资的盐碱地。

作为市场的参与者，你可曾与这些公司分享过成长的快乐，还是在无数个追涨杀跌的日子里擦身而过？这些年你的投资业绩如何？对资产增值的贡献多大？跑赢了指数还是输给了通胀？领悟了成功的真谛还是重复着西西弗斯的叹息？

走出投资的误区

股市里每天莺歌燕舞，各种涨停此起彼伏，许多人正是不屑于每年百分之十几二十看似“乏味”的回报率，才会低估了复利与时间的魔力，殊不知巴菲特在46岁-68岁巅峰时光里，年复合收益率也“仅有”29%......

股市最大的“陷阱”，就是看似门槛低，实则壁垒高。一张身份证，一张银行卡，每年大量新人入场，誓做波段的冲浪者、争当趋势的弄潮儿，忙得席不暇暖，夙兴夜寐。投资的本质，是实现资产性收入，倘若整天操着卖白粉的心，赚着卖面粉的钱，与劳动性收入并无二致，饥两顿，饱一餐，何苦这般？

假如你自己创办一家公司并成功上市，是否稍有风吹草动就会把公司卖掉？许多人即使买到好公司也拿不住，主要原因，就是缺乏经营者思维，手里的股票明明代表着公司权益，却只当是六位数编号的筹码，拿到赌桌上押大小，年报从不看，分红也不要，甚至连公司的主营业务都未必了解。说直白些，就是不清楚公司的价值，不知道公司能走多远。

买到烂公司的更不必说。追高被套者，常以“权当做了股东”自嘲一番，直到熬得心里没了底，挥刀断臂也不忘默念一句“大不了从头来过”。自诩价投者，熟背了几句经典语录，便跃跃欲试，按图索骥，跌得鼻青脸肿还要嘴硬，免不了又遭人揶揄。若鲁迅先生来A股看一看，怕是要有感而发，重写一版《阿Q正传》和《孔乙己》了。

下一笔投资，你准备好了吗？

后视镜里看历史，不是为了预测明天会发生什么，而是为了在思辨中进化，当未来已来，才能做历史的参与者，而不是旁观者。

没有人能够赚到认知范围以外的钱，除非靠运气；靠运气所得，必然又会因运气失去。每一笔收益都是认知的变现，每一笔亏损都是无知的体验。这个世界的公平在于：当财富和认知不匹配的时候，会有无数场收割等着你，直到匹配为止。

投资，可以是人生的第二份职业，更是人生的另一场修行。那些失与得、悲与喜的表象下，隐藏的是每个人最根本的哲学观：我是谁？从哪来？到哪去？做投资，如果不建立信仰，道与术便无从谈起，我们追求的，是模糊的正确，而不是精确的错误。在一场以价值为核心的投资盛宴里，你终将发现，那些大盘指数、小道消息、奇技淫巧、牛鬼蛇神、K线、均线、布林线，统统与己无关。

成功与失败之间横亘的，是认知的分水岭。有人永远是得过且过的拾荒者，有人甘愿做朝耕暮耘的垦荒者，命运几何，冷暖自知。

一场牛市不足以改变一生，临渊羡鱼，不如退而结网。

日子很长，最好的投资，就是自己。