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上市公司的分红是投资者的定心丸，对于长期持有股票的投资者来说，分红可以给予他们信心，是企业鼓励长期投资的重要手段。2019年，所有318家A股医药行业的上市公司中已有243家计划或实施了分红，占医药行业上市公司的76.42%。 从2019年所有医药行业上市公司的分红比例来看，一半以上的企业分红比例位于0%-40%，而26%的企业分红比例低于10%，在这些企业之中，39.76%的净利润小于0。同时，44家企业获得了正利润却没有进行任何分红，可谓“铁公鸡”。 本文就去年上市公司的分红数据，总结了医药行业总体、各细分行业的分红情况，并分析了一些企业和细分行业分红指标异常的原因。 01 云南白药、迈瑞、恒瑞分红超10亿，26家企业分红比例超100% 我国传统中药领域的龙头企业云南白药以38.32亿元分红夺得医药行业上市公司2019年分红榜第一，分红比例达到91.6%。 而我国医疗器械的霸主迈瑞医疗以18.24亿元排名分红榜第二，相比于2019全年的归母净利润46.81亿元，分红比例为38.96%。 另外一个关注度很高的A股企业，我国创新药巨头恒瑞医药排名医药行业分红榜的第六位，在取得53.28亿元归母净利润后，进行了总计10.17亿元分红，分红比例19.09%。 图表1:2019年度分红总额排名前20的企业  数据来源：iFinD，中康产业资本研究中心 值得注意的是，26家企业的分红比例超过了100%。比如浙江医药2019年营业收入70.44亿元，同比增长2.7%，净利润为3.43亿元，同比下滑5.97%，却在分红方案中预案进行10派10元，总计9.58亿元的现金分红。公司公告的原因是公司预计主导产品维生素E、维生素A价格有较大上涨，预计近期净利润将有较大幅度增长。 02 行业内部分化，医疗服务增长最快 近10年来，虽然医药行业的分红总额以年均21%的速度增长，但细分行业分化严重。 19年中成药分红总额最多，达147.43亿，占医药行业的26.5%。增长速度最快的是医疗服务领域，虽然每年的分红总额都低于行业平均水平，但是年均增长率高达66%，这是因为医疗服务上市公司的数量从10年的11家增加到了19年的20家，企业规模也逐年增大。大量CRO、第三方诊断实验室等企业登陆A股并快速发展壮大是行业分红迅速增加的主要原因。表现最差的是中药饮片行业，18年和19年分红总额分别减少了86.11%和54.32%。作为中药饮片的龙头，康美药业18年被证监会调查财务造假后，去年扣非净利润-38.46亿元，不再进行分红。如果把康美药业移除，中药饮片18和19年分红总额增长率为-25.38%和48.8%， 图表2:医药行业2010-2019年度累计分红总额  数据来源：IFinD，中康产业资本研究中心 由于行业的转型升级，医药行业各细分领域的分红比例在19年出现比较严重的分化。医疗服务领域的分红比例最高，原因有两点。一是因为爱尔眼科和药明康德两家大型企业进行了高额分红；二是宜华健康和创新医疗等企业的亏损拉低了该领域企业的归母净利润总额。 图表3:2010年-2019年医药行业分红比例  数据来源：IFinD，中康产业资本研究中心 从医药行业去年的分红比例来看，所有医药行业上市公司的分红比例中位数为29.55%，即有一半企业的分红比例高于29.55%，如果把范围扩大到A股总体，中位数为30.96%，医疗行业略低于总体水平。 图表4：2019年医药行业各分红比例区间  数据来源：iFinD，中康产业资本研究中心 03 医药行业整体分红比例较高，A股分红情况逐年改善 从行业整体的角度来看，医药行业的企业平均分红比例为53.1%，高于A股的平均水平30.31%，在31个行业中排名第10。 有色金属行业2019年的分红比例高达115.63%，但是其原因是ST利源、天齐锂业、ST金贵、ST刚泰等企业的巨额亏损，这四家企业19年的亏损总额高达230.47亿元，大幅拉低了行业总利润。基础化工行业分红比例为114.40%，如此高的分红比例同样是因为ST盐湖、ST康得等企业的亏损。传媒行业因乐视网、万达电影等亏损企业的存在，行业归母净利润总额为-170.64亿元，分红比例为-93.49%。 行业的分红比例无论过高还是过低，都是行业发展出现问题的外在表现。如果分红比例过高，则说明企业分红过多、不利于资本积累与风险控制，也有可能是行业内部分企业亏损的数额较大。但是如果分红比例过低甚至为负，同样说明行业内利润低、不分红的企业多。 图表5：2019全行业分红比例  数据来源：iFinD，中康产业资本研究中心 从时间的维度上看，17年和18年的A股总体分红比例中位数分别只有25.51%和21.30%，19年则提升至30.31%。分红情况的总体改善与监管层持续促进上市公司分红有着非常密切的关系。 证监会在2018年5月举行的新闻发布会上，发言人回答记者的提问:“投资者通过投资上市公司股票，分享经济发展和上市公司成长带来的收益和回报，是投资者的合理诉求。作为监管者，维护资本市场的公平正义，有效提高资源配置效率，切实服务实体经济，保护好广大中小投资者的合法权益，是我们工作的出发点和落脚点。近年来，证监会在始终坚持依法全面从严监管的理念下，积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，强化股东回报机制，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。” 证监会对长期不分红上市公司的持续关注和严肃处理，表明了监管层鼓励上市公司进行现金分红的决心。 |
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