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另外，老樊前面讲到的策略开始兑现了（《不得不说的“科技股”玄机》中讲到—于消费电子和今天整体的盘面而言，都适用，就是当市场调整的时候，也是分出强弱的时候，指数调整，那些跌幅相对较少，甚至能够红盘，或者逆势拉升的，日后市场企稳，这些抗跌的品种是能够继续新高的）。
这点在今日盘面的体现是比较纯粹的，前面讲到好赛道的高端白酒和消费电子均反弹不错，前面先是相对抗跌，今日像歌尔股份更是再度创出股价新高，再反观半导体的品种，不仅跌幅较多，而且反弹的力度也远比不上消费电子，具体的推演逻辑翻一翻前面的文章。 值得一提的是白酒板块，昨日水井坊的业绩数据出来了，立刻登顶雪球的热点企业，热度直奔第一，主要是数据有点惨，营收下降50%，扣非下降70%，按照以前的节奏，肯定跌停无疑，但今日盘面仅是大幅低开，分时探底后还拉高一波，能够看出韧性所在，也丝毫没有影响今日高端白酒的走势。 这点完美验证了前期老樊强调的白酒研究体系的变化，已经从周期品完成向消费品的切换，估值中枢确立，负面的冲击消息对盘面的影响减弱，从跟踪踪景气指标的框架，过渡到基于行业赛道和商业模式在判定投资价值。 前面的复盘点评中，提到了周期股的划分方法，简单来说，周期股是有纯周期股和周期成长股之分的，老樊认为周期成长股，可以直接认为是周期板块中的“核心资产”，是周期赛道上迎合向上产业趋势的优质品种。 老樊认为，周期成长股的筛选框架主要有3大要素： 1、需求增速趋于平稳—或是to B向to C进行转变，或是增量需求主导切换至更新需求主导，亦或是产品结构升级，高端产品占比提升，平滑需求波动； 2、行业竞争格局优化—优化的主要界定标准是不再以规模和价格作为竞争手段，而是以质量、品牌等因素为主要标准，从量化跟踪指标上来看，就是盈利中枢呈现出稳步上移的趋势，ROE的指标维持在高位或者ROE的重心逐步的上移 3、龙头独立，行业内部同涨同跌成为过去式—行业龙头地优势地位显现，甚至不断扩大，从财务报表上能够清晰的看到，不管是从利润表，还是现金流量表，甚至是资产负债表都是稳步向好，与二线品种拉开差距。 实际上，从2016年以来，消费和科技赛道也具备了上述特点，最典型的代表就是白酒，以前的白酒是具有明显的周期品属性，特别是高端白酒，高端白酒存在价格过热、库存累积、利润高弹性释放等特点，因此周期属性是更强的。 16年以前机构对白酒的研究，主要是寻求行业景气拐点的信号，当时机构判断白酒到达景气拐点就是2个信号，一个是预收款，一个是一批价，当二者都确认向下的时候，就代表这这轮白酒的上行周期结束了。 但随着三公消费整治以来，经过几年的消化，白酒，特别是高端白酒已经回归大众需求，以前占比50%的党政军消费，下滑到不足5个点，大众消费（商务消费和私人消费）占到95%，对照要素，就是需求趋于平稳，从to B向to C完成过度，且行业竞争格局优化。 大众消费更加强调品牌力，高端白酒的竞争从来都不是价格战主导，而是互相提价，行业的走势也出现分化，茅台的出货量持续增长，估值中枢持续上移，从19年开始就稳定在30倍，高端白酒三剑客走势一骑绝尘，龙头茅台的走势甚至都与五粮液拉开差距。 当然，以前的纯正周期股转向周期成长股的最佳代表是工程机械，这轮以三一重工为首的工程机械景气周期长达4年，并非是简单的周期波动能解释的，本质实则是周期成长，对照要素也是3点： 1）需求切换，从以前的增量需求向存量更新转变，以前工程机械看的是下游房地产和基建的增量需求，但当前工程机械50%的需求是存量更新，这部分需求的波动很小，到了某个时间点必需要换，和宏观周期的关联度不高； 2）行业竞争格局不在是价格战的年代，当时行业情景是恶性降价，拼数量，抢客户，代理商甚至有暴力冲突，三一和中联已经到了互派间谍的地步，最后三一出走长沙，但16年以后，产业端过渡到以产品质量、品牌渠道、成本控制、技术进步作为提升份额的主要手段，龙头的价格就是比对手高15个点左右，成本低15个点，盈利差距逐渐拉大； 3）行业走势开始分化，龙头优势显现，三一的产品质量标准和渠道，以及成本控制，都比同行业的其他对手领先一大截，财务上体现的更直白，16年以来，营收和归母净利润高速增长，经营性现金流大幅改善，经营效率显著提高，人均产出是上一轮行业高点的3 倍。 当然，尽管二者在未来依旧是具备穿越牛熊的特性在，也是老樊深度认可的“周期股核心资产”，但周期成长股不单单是高端白酒和工程机械，在以后的内容中，老樊会就其他的周期成长股做深度分析。 另外，老樊还想强调一点，那就是要学会周期成长股的筛选框架，只有做到知其所以然，才能难得住好股，也能够独立挖掘出下一只好的标的，这也是老樊在公号上分析优质内容的价值所在—授人以鱼不如授人以渔。 今天的内容就到这里吧，大家留言区交流！ |
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