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目录 功夫复盘： 回调又是机会 行业挖掘机： 一、黄金：黄金白银的行情走到什么阶段了？（中泰证券） 二、宁波高发：变速操纵系统自主龙头，产品升级放量在即（中信证券） 功夫复盘 功夫研究院点评：市场冲高后回落，部分股票走出了二波行情，大多数还是跟随了市场调整，当前市场量能不够，上涨略微乏力，资金恐慌二次探底，所以出现了冲高兑现的情形。所以上一篇也提前打好了预防针，即使继续下探也会有比较强的心理预期。这一段时间赚钱难度相比7月上旬会加大不少，很难再出现普涨的走势，选对品种做好调仓很重要，目前来看资源股、基建股、大金融、大军工可能会阶段占优。 行业挖掘机 （一）黄金：黄金白银的行情走到什么阶段了？（中泰证券） 历史不会重复，但极其相似。贵金属本轮上行周期起始于2018年四季度，而在2020年新冠肺炎疫情的冲击下趋势在不断的加强。如何理解当下的贵金属，尤其是白银价格的不断上涨？ 白银兼具金融与商品双重属性，商品属性则是金银比修复的核心推动力，因此金银比修复常出现在经济复苏初期（即贵金属上行周期的第二阶段）。 2000年至今共发了三次金银比的修复行情： 综上，黄金价格仍将趋势上行，白银更具超涨期权，此轮贵金属周期上升通道完好。 山东黄金：资源禀赋优异，产业配套齐全的国内黄金龙头，控制矿产金资源量1101.7 吨，2019 年公司矿产金产量40.12 吨，矿产金产量及资源量均居国内前列，四大矿山平均品位3 克/吨，资源禀赋优异； 赤峰黄金：聚焦黄金矿业采选，国内矿山稳步增长，公司采取有色金属矿业采选与综合资源回收利用业务双轮驱动的发展战略，聚焦黄金矿业采选业务，国内三大矿业拾级而上，外延并购保障公司远景业绩。1）国内三大矿山均为国内少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高；2）2018年公司收购老挝Sepon铜金矿，预计金矿于2020年底投产，释放远期业绩弹性。 盛达资源：公司内生增长与外延扩张并行，巩固公司白银龙头地位。公司拥有6家矿业子公司，矿产资源储量丰富且品位较高，白银资源储量近万吨，资源优势明显。 （二）宁波高发：变速操纵系统自主龙头，产品升级放量在即（中信证券） 宁波高发是国内变速器操纵系统行业龙头，主营汽车变速器操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板三大业务。公司客户覆盖自主品牌和合资品牌，主要包括上汽通用五菱、吉利汽车、一汽大众和上汽大众等。 变速器操纵系统行业：规模稳定，集中度低，自动挡渗透率不断提升 变速器操纵系统行业发展较为成熟，据测算，2025年全球变速器操纵系统市场规模约为241亿元，未来5年年均复合增长率达5%。行业增长的主要动力是单价更高的自动挡变速器渗透率不断提升。预计2025年自动挡变速器渗透率有望达到90%。行业集中度较低，从国内竞争格局来看，优秀的自主品牌，如宁波高发、重庆睿格等，与合资品牌，如上海三立汇众、东风康斯博格等，占据市场主导地位。优秀国内供应商受益于进口替代，开始进入扩张期。 公司产品储备完善，成本控制能力强 公司注重研发，持续保持研发投入，研发费用率近年来保持在4%以上。较强的研发能力使得公司产品储备完善，2019年，公司约占国内自主品牌市场份额的30%，龙头地位稳固。高市占率保证了高且稳定的盈利能力，2019年，公司整体毛利率为33.3%，净利率为19.0%，在行业内中均处于中上水平。    |
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