水晶光电（002273）

水晶光电（002273）光学零部件领域优等生

看好理由：

主营业务赛道优异。公司是国内滤光片龙头，主营业务为包括成像光学和生物识别等在内的光学薄膜，2019年该业务收入占比超过80%。谈到光学薄膜，这里要普及的一个名词是滤波，他是光学在成像以及识别过程中必备的环节，只要你用到摄像头或指纹识别等，都需要过滤掉一部分影响成像色差的光波。如公司最主要的产品红外截止滤光片，作用就是允许可见光透过，截止或反射红外光。

   光学摄像头一直是很好的赛道，因为无论技术怎么变，一部手机或者IPAD必备的功能就是摄像头，有摄像头就要用到公司产品，而且摄像头升级是消费电子产品最确定的产业趋势

比如说多摄，现在手机都是摄像头越来越多。近年来。随着手机多摄，潜望式长焦镜头.摄像头就要用到公司产品，而且摄像头升级是消费 电子产品最确定的产业趋势，比如说多摄，现在的手机都是摄像头越来越多，近年来，随着手机多摄，潜望式长焦镜头，前置摄像头。后置TOF,屏下指纹等技术发展，公司的产品在手机中的应用不断增加。

2）TOF核心标的，进入苹果供应链。前面行业已经简述过，苹果和安卓两大阵营一致看好TOF前景，都在积极布局，TOF中需要用到窄带滤光片，窄带滤光片的难度和价值量都高于传统摄像头所用的滤光片。目前只有VIAVI和水晶光电 的技术较为成熟，这两家也是IPHONEX的窄带滤光片 供应商。

3）屏下指纹增势不错。评下指纹产品是公司的另一个高弹性业务。近年来屏下指纹方案成为各大品牌手机新宠，在各机型中快速渗透。仅2019年OLED屏下指纹识别手机出货量超200万台。随着屏下指纹识别方案渗透率不断提升，滤光片需求进一步提升，为公司滤光片业务带来新的增长机会。假定单价1元计算，屏下IR 滤波片20-22年市场规模分别为4.1/6.1/8.77元。市场虽小，但却是一块增量蛋糕。

4）财务优等生。智能手机普及以来，在所有手机零部件龙头中，公司虽然增长不是快的，但 却是最为稳健的。营收从2013年的6.26亿元逐年递增至2019年30亿元，年复合增长率30%，同期归母净利润也是逐年从1.14亿元递增至4.91亿元，年复合增速28%。毛利率有所波动，不过维持 在30%正负3个点内，净利率在15-20%，盈利能力很稳定，2008年上市以来，资产负债率就没有超过30%，非常难得，净现比最近4年都在1附近波动。存货周转率和应收账款周转率远高于行业均值，经营质量很高 。

策略：公司基本面优异，估值却没有像其他手机零部件龙头如欧菲光，歌尔股份那么高只有30来倍，可能市场认为公司业绩缺乏爆发性。但至少经营上 不会出现像欧菲光一样的财务危机，属于攻防皆可的标的，当然 如果风险偏高 ，买同板块弹性更高的欧菲光也可以。目前 股价已经走趋势，光学是 目前手机产业链中唯一龙头没有新高的领域，最近两天市场回调，公司 跌幅较大主要是7月以来新进入的港资兑现受益所致目前港资持股比例基本回到7月以前，可以等这波回调走稳后在进。