牛市的主逻辑之一——库存周期 以前发过类似的文章，库存跟价格共同决定库存周期，当需求不振时，价格上涨...

以前发过类似的文章，库存跟价格共同决定库存周期，当需求不振时，价格上涨乏力，企业没有提高库存的动力；反之，当需求旺盛时，价格上涨，企业预计未来有更多的需求，于是提高库存。这是最简单的供求关系，但却是影响短周期经济的最主要的方式。

一般情况下，社融增速提升带动产出缺口的扩张，推动价格的上涨，然后PPI的恢复，工业企业利润的回升，企业利润的改善带动行业开始补库存，进而传递到零售终端。

而社融是最早的观察点，社融的变化一般靠地产基建带动，所以逻辑相对清楚。

社融增速回升

基建增速回升

PPI上行

工业企业利润改善

全社会补库存

注：今年的一季度是有被动的去库存

从数据上看，本次全社会的补库存应该是在去年的四季度就应该开始了，但是因为今年的一季度的疫情影响，导致往后推了起码一个季度。而从历史上看，库存周期上行期间起码要持续18个月左右，这是整个经济开始往上走的推动力。

在整个经济发展的链条中，需求才能推动经济的向前，而全社会的补库存就意味着需求的改善，整个是短经济周期的内在逻辑，当然这需要货币财政政策的配合，一般政府通过财政或者货币政策推动社会补库存。

库存周期上行意味着什么呢？意味着总需求的上行，意味着制造业企业ROE上行的预期，意味着企业的盈利增加的预期。而每一轮牛市，最核心的是企业盈利增加的预期一定要强烈，最好能够体现在单季度报表上。

PS.最后扯一点，看懂了宏观的库存周期，就会明白为什么这一轮，铜铝价格可以这么猛，本质上看大家都没货，一旦需求起来了就必须要备货，而商品一旦提价就开启抢，这其实就是行业库存周期的逻辑。而从国内全部的统计数据看，整体正在发生类似铜或者铝的大逻辑。