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固定收益研究: 房地产企业负债融资研究框架 研报发布日期: 2020-08-04 核心观点 房地产企业经营的本质是融资与投资的平衡，管理经营及负债流动性分析是房地产个券信用研究的两大要点，本文重点分析其中的负债及融资流动性因素。房企具有加杠杆运营模式以及融资环境不确定性强两大特点，这决定了负债分析至关重要。我们从显性负债和隐性负债两个角度衡量企业抵御风险的能力；其次，融资结构及融资成本是企业融资能力的综合体现；最后，在实际操作过程中，现金流预测对企业短期偿债能力的判断有重要意义。 风险提示：地产政策风险、企业流动性风险。 研究员 程晨 S0570519080002 赵天彤 S0570519070002 张继强 S0570518110002 金工: 行业配置策略：宏观因子视角 研报发布日期: 2020-08-04 本文提出了一套宏观风险配置框架，并在大类资产和行业上进行实证分析 本文主要工作如下：1、构建了一套涵盖增长、生活端通胀、生产端通胀、利率、汇率五大风险的宏观因子体系，并进行了因子资产化处理，以满足高频、低时延、可交易的需求；2、提出了一套宏观风险配置框架，能够将投资者对于宏观环境的预测观点通过定量化的手段落地到投资实践中，使得投资组合既能适配特定宏观环境，又能达到较优的风险收益特征；3、测试宏观风险配置模型在大类资产和行业层面的表现。实证结果表明，本文提出的宏观风险配置模型能够为投资者提供定量化、动态化、及时性、普适性的宏观风险配置工具，并且大类资产上的表现要优于行业上的表现。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险。 研究员 陈莉 S0570520070001 林晓明 S0570516010001 李聪 S0570519080001 非银行金融: 从管理模式革新看龙头券商崛起 研报发布日期: 2020-08-04 现代化专业管理模式铸就高阶发展内在基因 证券行业，变革中的行者。资本市场深化变革引导行业进入新一轮创新发展周期，需要以“经商”思维重塑专业比拼、协同发展的高阶业态。要实现质变跨越，需从顶层设计到落地实施的细致筹谋，而专业化经营的管理机制是运筹帷幄、决胜千里根源所在。2019年末以来监管层积极鼓励券商优化机制，2020年国泰君安率先推出股权激励计划，打响券商机制市场化改革发令枪。本文结合中外经验，追根溯源探析契合专业协同竞争新业态下的券商现代化管理机制，提出具有企业家精神、市场化激励、长期定力的经营管理层是券商管理模式的优秀实践。看好管理模式升级的优质券商。 风险提示：市场波动风险，制度推进不如预期。 研究员 沈娟 S0570514040002 陶圣禹 S0570518050002 |
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