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《曼联的危与机》系列第一篇 足足推迟了一个多月才来写这篇文章，主要也是看看这次疫情究竟能给全世界带来怎样的影响。 我见证了英超停摆，奥运推迟，以及我曾从事过的体育产业陷入惨淡。见证了曼联的市值从 35 亿美金跌到了接近 20 亿美金。这次经济危机，对世界经济，尤其是体育行业，将产生非常深远的影响。基于此，我也更坚定了自己一直以来的观点，决定每一家俱乐部高度的一定是管理层。 俱乐部之间的较量，以前是球队技战术水平之间的较量，而随着体育产业市场化、资本化、名利场化，球队间的竞争就是俱乐部综合实力的竞争，球队取得的成绩是管理水平的映照。球队是俱乐部的核心产品，每一年球队的表现和成绩，折射的都是企业的战略定位、管理水平。 如同股市里的股价，如果光看每天的表现，我们经常会被带进沟里。我们情绪会随着每天价格的波动，一下牛X一下傻X。带着这样的情绪，根本没法正确评估一家企业。但是企业不会一直受到震荡的影响，从长期看，一家企业的股价自然就会回到均值，从而反映出它最真实的水平，亦如曼联。 战胜曼城、切尔西之后，很多媒体的文章如同武侠小说般荡气回肠：赢下曼城，索尔斯克亚的目光穿越人群找寻弗格森身影，我也深深动容。但不管媒体如何渲染，激情过后，你看曼联现在的排名，英超第五。这样的排名还建立在热刺的伤病潮以及切尔西冬季因高层分歧引援不利的前提下。我们不能总指望对手出现这样的错误。勉强争四，就是曼联这只球队真实的水平，这还是建立在冬季引入费尔南德斯带来的加持下。 如同一盘围棋，不要执着于一步两步的好棋、臭棋，在整个英超、乃至欧洲足坛这盘大棋局中，曼联究竟处于什么位置？从球队竞技到企业管理再到财报分析。我试图用一个系列长文（分为三篇，今天是第一篇）来做一次全方位精确的分析（这里特别感谢 Alex 的帮助，他一直在美国从事金融行业，这次花足了心思和功夫帮我提供了曼联财报的精确分析）。 首先，最重要的前提，我们得搞清楚一个问题：曼联究竟值多少钱？ 从最近一次曼联公布的财报来看，曼联在 2019 年的收入达到了创纪录的 6.2 亿英镑，利润为 5000 万英镑，如果按照现在的汇率，接近于 6000 万美元。按照现在的美股行情，曼联的股价在 25 亿左右，但是如果放到名利场上，中东的财团收购曼联开出的价格是 40-50 亿美金。   通过详细的财报表格我们得出三个结论：
 作为一家 IP 运营公司，如果按照现在的股价估值，曼联的股票市值在 25 亿美金左右。但是，根据欧美的媒体报道，格雷泽家族将曼联的估值定位 50 亿美金以上。如果按照传统的 PE 和 PS 估值的话，显然曼联已经被高估。几千万的盈利，已经是欧洲最赚钱的俱乐部了，可见，足球已经不是在商言商了。 财团为什么要买足球俱乐部呢？要么这家企业很赚钱，能提供稳定的现金收入。要么这家企业整体估值还有上升空间，花 10 个亿买，只要大环境一好，稍微做出点成绩很容易翻倍（芬威买利物浦，郭广昌买狼队，从资产价值上都实现了收益翻倍），所以等于用现金换优质资产了。一个 10 亿的俱乐部做到 20 亿，并不那么难。但问题是，曼联 25-30 亿股票市值再涨一倍，在现在的经济环境下基本是不可能的。 曼联能被溢价收购的唯一原因，就是现在的足球已经不再只是单纯足球了，而是一张通往欧洲名利场的门票。通过欧洲豪门俱乐部，能让自己的财团从文化上立足欧洲，能接触到相应的政要及各种资源。在宏大的战略目标下，这种资产的溢价就不值一提了。  文化是资本立足的敲门砖。俄罗斯寡头西迁，中东资本转移欧洲，中国资本布局欧洲北美，无一例外都选择在体育产业布局。这是一盘大生意，足球只是一盘小棋局。如果站在这个格局下思考，诸如曼联这样的部分 G14 勋贵，如果没有财政公平政策保护，其实还是非常脆弱的。 综上所述，曼联是一家很值钱，但是却又没有钱的公司。 虽然从投资估值工具的角度计算，曼联当前市值已经偏高，但是商业开发仍有想象空间。作为一家欧洲的足球俱乐部，曼联在全球拥有将近 11 亿粉丝，其中欧洲和非洲不到 3 亿，亚洲占 7.3 亿（占据收入 40% 以上），0.75 亿来自于美洲（还有更多上升空间）。因此曼联基本就是商业能力最强的俱乐部，而且在国际影响力首屈一指。 但曼联的影响力仅在足球竞技领域，放在目前的欧洲足坛大环境中，如果不是欧足联以及 G14 的制衡政策，曼联很难保持在弗格森时代的荣耀与地位。 眼下，在遭遇几十年一遇的国际金融危机和全球疫情的双重打击下，曼联作为一家美国上市公司，必然处于风暴的中心地带。接下来，俱乐部必然面临严峻的考验。在下一篇，我们将根据曼联的几年的财报分析，来盘点并分析当下曼联最严重的几个潜在危机，同样我们也将一起探讨，在未来错综复杂的局势下曼联会迎来哪些机会。 【END】 |
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