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明天将由创业板上市委审核的深圳信测标准技术服务股份有限公司，简称“信测标准”，是一家检测机构。检测行业在A股并不陌生，已有华测检测、广电计量等多家上市公司。检测机构做的是第三方检测，审计机构做的是第三方审计，都是接收客户委托，出具鉴证意见，然后向客户收取费用。 5世纪初，为了保证产品品质，欧美国家开始出现一种独立机构，为有交易往来的双方提供产品检验，并出具相关证明，这种机构叫做第三方检验机构。 随着工业社会的不断发展，第三方检测也不断成熟，到19世纪中叶已经相当普遍，并已经发展成为一种自觉的商业行为。 我国第三方检测起步较晚，1989年《中华人民共和国进出口商品检验法》的颁布标志着我国第三方检测正式起步。 虽然起步较晚，但我国第三方检测发展迅速，信测标准招股说明书披露： 国家认监委统计数据显示，2015-2019年，我国检测行业机构数量由31,122家增长至44,007家。 规模以上（年收入1,000万元以上）检验检测机构数量达到5,795家。
我国审计机构不到万家，市场竞争就已极为激烈，由此可以看出，第三方检测市场的竞争或许更为激烈。 这不，本周IPO上会的14家企业中，就有2家是检测企业，除了信测标准，还有谱尼测试。
信测标准在招股说明书列了4家同行业公司，分别是华测检测、电科院、苏试试验和广电计量。 信测标准在招股说明书中披露“电科院由于从事政府强制性检测业务”，电科院在实质上与信测标准有明显区别。 苏试试验最主要收入是检测设备销售，也不方便进行比较。 所以，剩下适合用于比较的公司为华测检测和广电计量。
同时，本周上会的另一家检测企业谱尼测试，也把华测检测和广电计量列为同行业可比公司。因此，我们把已经上市的华测检测和广电计量，以及本周上会的信测标准和谱尼测试列为可比公司。根据WIND金融终端，信测标准的收入规模最小，远远低于同行业公司。 
2019年华测检测、广电计量和谱尼测试的营业收入，分别是信测标准的10.6倍、5.3倍和4.3倍。
对于净利率的比较，为力求更加客观，我们用“扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润”代替“净利润”，对比情况如下： 
这完全颠覆了我们的认知，一家营业收入远低于同行的公司，净利率却远高于竞争对手！
其他3家的净利率一般在5%-10%，而信测标准的却超过20%。2019年信测标准的净利率，分别是华测检测、广电计量、谱尼测试的2.0倍、2.8倍、2.7倍。在一个高度竞争的行业中，净利率出现如此之大的差异，本来就已不属于正常范畴。
况且，还是营业收入远低于同行的公司，净利率要远高于竞争对手。信测标准的主要收入来自汽车领域，汽车并非电力设备那样带有一定垄断性质的行业，而是属于高度竞争行业。 
资料来源：信测标准招股说明书 而且，最近几年汽车行业不景气，大家都有目共睹，汽车产业链自然都有极力压缩成本的需求。
本周上会的谱尼测试，也包括针对汽车领域客户的服务，在其2017-2019年的前五名企业客户中，分别有3家、3家、2家企业领域客户，而谱尼测试的净利率只有信测标准的约三分之一，2019年谱尼测试的净利率为8.3%，信测标准的为22.4%。同行业公司谱尼测试在其招股说明书中坦言，“2019年业务数量下滑的原因为2019年汽车行业不景气，导致上下游行业中小型汽车厂、中小型零部件供应商、材料供应商等经营出现波动，公司汽车领域的业务量有所减少”，也验证了我们关于汽车行业目前并不景气的判断。以并不景气的汽车领域为主要赛道，净利率还远高于行业龙头，且远高于同样涉及汽车领域的同行，我们实在想象不出信测标准是怎么做到的。毛利是企业盈利之源，根据WIND金融终端，信测标准毛利率比行业龙头们要高出十几个点。
另外一个有意思的现象出现了，信测标准销售人员薪酬要远低于同行。 
资料来源：信测标准招股说明书 信测标准招股说明书披露，电科院销售人员薪酬低，是因为从事政府强制性检测业务，行业相对封闭，主要通过营厅现场承揽 ，营销需求较小。
除电科院外，信测标准的销售人员薪酬只有约同行的一半！我们都知道，在高度竞争行业，销售人员的作用非常重要。
我们刚刚想了一个通宵都未明白的问题来了：信测标准销售人员薪酬只有约同行的一半，却拉来了比同行毛利率高出十几个点的业务，为啥销售人员不会跳槽到薪酬高得多的同行去？特别是，信测标准与行业龙头华测检测都位于深圳市，跳槽并没有空间障碍。要知道，审计行业，在北上广深等审计机构扎堆的地方，审计人员为了每个月加500元工资，一言不合就要跳槽。
信测标准300多个销售员工，真的那么富有奉献精神？中国裁判文书网上有这么一则判例：联想公司“产品可靠性和产品认证部”经理收受5家检测企业的贿赂共计129.51万元，其中就包括苏州市信测标准技术服务有限公司，而苏州市信测标准技术服务有限公司是信测标准的全资子公司。 
环球网也对此进行了报道，报道提到：对此，信测标准称，该事与公司无关。
判决书白纸黑字写的是“被告人非法收受客户单位……、苏州市信测标准技术服务有限公司、……给予的钱款”，说的是公司而非个人，上海市浦东新区人民检察院的指控还能有错？这怎么就与公司无关了？信测标准怎么就能不将此事在招股说明书中进行披露？联想在最近7年都位列信测标准的前五大客户。 
资料来源：信测标准招股说明书 2013年涉嫌行贿未开始时，信测标准对联想的销售为216.93万元，在涉嫌行贿的2014-2016年 ，对联想的销售快速增长至591.62万元、940.00万元和810.50万元。涉嫌行贿曝光后，2017-2019年，信测标准对联想的销售又逐步降至754.39万元、528.14万元和463.02万元。
涉嫌行贿开始收入大幅增长、涉嫌行贿曝光收入大幅回落，信测标准敢说涉嫌行贿与自己利益没有重大关系？如果“该事与公司无关” ，意思是这笔钱并不体现在公司账上？信测标准约12万元的销售人员年薪，销售人员有多大空间自行承担行贿费用？信测标准是否存在账外列支销售费用的情形？反正，我们无论怎么样想，都想不明白，或许时间会给出答案。在任何情况下，本文不构成对任何人的任何投资建议。本文内容摘取的企业公开披露信息，仅是部分摘取，若想了解全部情况请查看全文。 对于分析具体企业的文章，我们全程都不会提前与外界做交流，发表后都不会删除。对于IPO企业，我们一旦发布研究文章，在上市前，无论多次申报还是换板申报，我们都不会就同一家重复研究。我们从未收过公关费，亦不会以关联方名义收取费用。| “放牛塘投资者保护研究院”的定位 | | 独立第三方研究机构，专注于投资者保护研究，通过普及基本常识、识别重大风险、拆穿各式谎言、还原真实面目、提供防伪思路、探讨完善建议等方式预防投资者损失。 |
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