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2020一半过去了，今年疫情黑天鹅的突然爆发也彻底打乱了我们的生活学习计划，投资上，自己持仓里原来比较看好的几个今年业绩应该有很大可能会走出来的个股，也因为疫情的影响又要再等等它们改善的脚步。上半年由于疫情恐慌，自己的总体持仓在本来估值就比较低的状态下一度最高回撤25%左右，估值再度被打压，对于长期投资来说，真是只有在市场极端状态下，才能真正体会到什么是投资，才能更好的评估自己的投资体系是否有漏洞，也是对那些新入市不久的投资者很好的一次压力测试，检测一下自己是否适合股市投资。对于把投资作为长期持续要做几十年的投资者来说，那么长的时间里什么样的百年一遇的鬼故事儿都有可能遇上，每一次的市场极端状态都是对个人的投资体系和投资心态的极限考验和压力测试，在市场风平浪静的情况下，我们是很难发现自己的投资体系有什么致命的漏洞，尤其是市场风格的变化和短期热点的形成经常还能阶段性的奖励各种错误的投资行为甚至引诱你在此基础上层层叠加这种错误，可一旦遇上投资中必然会遭遇的突发风险因素极端爆发，通常的结局就是一夜回到解放前。 这几天的行情有点热，随着风向吹响金融保险地产的号角，自己持仓的各个账户今年也纷纷收益转正创出新高，疫情施虐全球，集体趴窝的金融地产等大蓝筹估值被打压的低了还有更低，这两天也算是集中爆发，感觉都有点2014年底那熟悉的味道了，回想当时孤独的熬了五年多定投式净买入的心情，到现在还依然记忆犹新，那次是我们第一次在坚守价值投资这条道路上超过5年才迎来正反馈，因为在2005年开始接受价值投资理念并实践于当时打六折的封闭式基金上时，拿了一年多市场就开启了轰轰烈烈的股权分置改革带来的大牛市，2007年在3500~4000点就开始陆续减持离场只做无风险的打新套利，虽然当时没有跑在6000点的最高位，但是却赚到了自己认知范围内的果实。第二次2008年2000多点开始的建仓，原本以为这么严重的金融危机，市场要恢复起来得好几年，所以只留下小部分备用资金准备拿着持仓熬上几年的，不成想一个四万亿的大放水，第二年就启动了一把指数从最低点1664起来的翻倍行情，或许是2008的跌法太过惨烈给吓得，自己虽是大盘跌到2000多点时开始陆续布局的，大部分布局的还是跌的更惨的港股，可就是这样最惨时账面还跌去了40%左右，压力一度大到每天要去附近的公园跑上几圈，所以到2009年又急又猛的行情起来时，不到翻倍就基本出清了，只留了很小一点的仓位，这一波也没能拿很久。可是后来2010年开启的5年投资历程那才是真正的灵魂考验，那几年自知对企业分析的认知能力有限，且投资模式深受格雷厄姆式捡便宜货的分散投资影响，主要以定投估值偏低的上证50指数基金和少量的低估值港股为主，这样的模式也导致了没有大行情来，唯一能做的就是不断逢低定投式捡入，然后就是一路苦熬着的状态，走到最后真正是时间越久越孤独，有时偶尔还会自我怀疑，五年多的净买入除了累计了越来越多的股份数额，账面上经常看到的是浮亏多余浮盈，且上证五零的估值在2014年上半年时还被再度压低到差不多历史低位，可想而知在当年年底风来时的心情有多记忆犹新，五年多没有收益的账户在随后的三四个月里翻倍的回报给你，平均一算，熬的够久，筹码捡的够多，年化复利也达到了自己的预期15~20%。 一晃眼又五六年过去了，从2016年初开始重新建仓至今，市场整体又是好几年的牛皮市，期间还不断出现各种鬼故事和恐怖的极端状态，但有了上一轮长周期苦战的经验和不断学习和阅读积累的认知提升，这几年几度在重仓遭遇外围突发风险引发的极端状态下，不但经受住了压力测试，而且还趁每次大跌时，适当改善了部分持股的仓位配置，同时不断修正着自己对持仓个股以往的认知偏差，故而这几年也算是进阶到即便没有牛市来，依然能把投资的雪球慢慢的滚起来，只要市场稍微风和日丽一点儿，自己的持仓虽不及短期的热门板块那么亮眼，但账户的市值除了2018年以外每年也基本能摸一下新高，虽不抢眼，但却是在自己的认知范围内，比较保守且安全边际比较高的基础上实现的，并没有投机和博运气的成分。 这一次熟悉的感觉再度来临，历史是否会重演谁也不知道，或许又是一次过山车行情，预测这种事情意义不大，只有神仙才能算得出来，但不同的是这些年股权资产已经成了我们家庭资产里最被认可的资产配资，这五六年里再也没有傻傻的把股市里的资金拿出来投到不熟悉的领域去，而是坚守了复利投资，分红再投的原则，在股市里进行适度分散，少量集中的配置，同时不断做减法，尽可能收回其他地方能回笼的低效资金，逢低配置到股权资产里，仓位占比已经足够到位。其实对个人投资者来说，单纯看投资收益率有多少意义并不大，重要的是你是否真正认可股票这项资产，是不是真把自己当股东的心态来投资，它在你的家庭资产中最终占比能达到多少。大多散户来这个市场都是博差价的，并不能做到像对房产或理财一样把股票当作股权资产来认可，所以一般投入的资金和精力自然就不会太多，即便一时收益再高，也不改善或进阶家庭的整体财富状况，其实意义并不是很大，很多只是市场赚钱效应明显的时候进来娱乐一下而已，当然在认知不足的情况下，大多数人也确实不敢投入太多，不应该投入太多，毕竟这个市场太考验人性，对企业商业模式和运营状况不了解，不做功课，认知不到位，实在是太容易被收割。 看看这几年的投资市场也真不太平，去杠杆，MAOYI战，突发疫情，风波不断，持仓市值随着市场的来回波动只是偶尔刺激一下你的神经，但实实在在盯牢的是每一次触发的深跌之后仓位里的持股份额有无在增加，每年的分红派息数额是否在递增，仓位里的持股是否一直在这辆来回颠簸的车上不曾被震下来，现实的情况是市场低迷的时间越久，价值投资者每年通过分红再投及日常闲散资金定投积累的股份就越多，待风来时财富进阶的可能性就越大。期间的过程最终其实是一个怎样让自己能够在市场极端状态下依然能够坚守的过程，而要真正的实现心无旁骛地坚守，需要不断提升自己的投资格局，需要对自己仓位里的持股企业之商业模式有充分的理解和认可，这种格局和信任哪里来，这才是真正要下功夫的地方，大量的阅读和筛选求证少不了，不同行业属性的对比，行业内不同企业间的对比，功课做的有多深，对企业理解的有多透彻决定了您能坚守的极限就有多宽。而投资过程中大量阅读，分析财报，看各种研究报告和文章，记录思考，码文总结种种日常功课其实都是在帮助投资者增加对投资，对行业，对企业的认知，从而避免被各种情绪化的市场波动干扰出局。 股票投资市场上谁都想跑得又快又远，但价值投资实践久了，你就会发现不太可能，因为股票的价格最终是需要由企业能产生的价值来支撑的，而企业的价值来源于企业日复一日的靠经营创造利润慢慢累积出来的，一心想要在股票市场上跑的快而忽略企业创造价值的能力，往往最后误伤的是自己的真金白银，即便一时赚到快钱，通常也是只是过手财富，这种情形在牛市中表现得最为明显，即便是现在来一场轰轰烈烈的大牛市，往往最终依然只有极少数能真正收获果实，投资中聪明的自我评估很多时候比勇气更重要，最终我们能赚取的也就是自己认知范围内的收益。对于真正的大牛市，不在于个股选的有多牛，重要的是仓位的合理配比度和对风险的认知把握度如何，这个才是决定我们能在牛市里最终可以保住多少胜利果实。其实这些年才真正明白做长期投资，不能把牛市的来临作为投资目标，把它当作长期投资中的额外馈赠更合适，它来大家皆大欢喜，热闹一阵子，它要是不来，照样可以靠着企业内生价值的增长把投资的雪球滚起来，中短期看看挺磨人，可拉长时间十年二十年长期年化收益一平均，差不多接近于企业长期经营增长产生的价值（ROE)! 后疫情时代，在没有特效药和疫苗的前提下经济最终会受到多少影响，现在谁也不知道，预测股市的风向会不会持续也只是堵概率的事情，只要自己的仓位配置合理安全且估值依然便宜，就不要轻易下车，也不要眼红被热炒的板块，更不要随便换股去追涨，我们永远拿不住认知以外的收益，如何在自己熟悉的领域内安全的获取收益才是能够在这个市场长久生存下去的法门。我们在选择买入前时尽量要求苛刻一点，要是确定是符合自己的投资体系及风险偏好的，那么就算其短期遇到一些经营上影响，只要没有原则性的问题，那就多给企业一些纠偏或改善的时间，牛市为何伤人，大多都是对持股的企业没有足够的认知，三心二意惹的祸！ 祈愿下半年国泰民安，疫情有效得控，大家的生活学习和工作恢复如常！投资市场风和日丽！ |
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