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一、主要经营数据： 营业收入736亿，同比增长26.5%；归属上市公司股东净利润352亿，同比增长30%；经营活动现金流414亿，同步增长86.8%；归属上市公司股东净资产1128亿，同比增长23.4%。 二马点评： 1、经营现金流增长远大于利润增长，经营现金流也大于净利润。说明产品供不应求，产品采用先收款，再发货的模式。 2、1128亿净资产，1120亿货币资本。就算这1120不全是茅台自己的。也是一个非常惊人的数据。 二、基酒生产及茅台酒销售情况： 报告期内公司完成茅台酒及系列酒基酒产量 7.02 万吨、同比增长 10.08％，其中茅台酒基酒产量 4.97 万吨（2017年基酒产品为4.27万吨）、同比增长 15.98%；系列酒基酒产量 2.05 万吨、同比降低 1.98%。 2018年茅台酒销量为3.25万吨；2017年茅台酒销量为3.02万吨。 二马点评：茅台在2018年底关于2019年销量计划，曾经有两个自相矛盾的数据。一个是增加3000吨销量，一个是实现3.18万吨的销量。这个数据显然是和2018年年报数据对不上的。关于这一点，二马的观点是不管它了。茅台总能超额完成任务（2019年1月4号的业绩快报说利润增长25%，结果年报数据是增长30%；2019年一季报快报又是利润增长30%，再次超过二马的预期了），所以对于一些矛盾的数据，二马选择不理会了，只要抓住一点，茅台总能超预期，茅台酒供不应求就够了。 三、分红及货币资金使用： 茅台现金分红183亿，每股分红145.4亿。分红率51.88%。分红率不能说低，但是没有达到二马的期望，二马希望至少是70%的现金分红，甚至90%以上更好。因为茅台未分配利润的利用率不高。茅台目前需要投资以扩大产能的钱很少，大量富余现金以定期存款的方式放在了银行，确实是股东权益的极大浪费。 茅台全部现金1120亿以银行存款的形式存在，利息收益为：35.6亿。利率为：3.2%。 四、茅台酒及系列酒销售渠道： 直销渠道2372吨（2017年数据为3673吨），批发代理渠道59867吨。 二马点评：直销渠道销售数量在2018年出现了下滑，而且直销渠道占比只有4%。提升空间巨大。这是茅台利润释放的一个重要渠道。 四、2019年业绩增长预期： 1、按照年报收入目标，茅台2019年的收入增长预计为14%； 2、茅台公布的2019年一季报数据为收入增长20%，利润增长30%； 3、二马对于茅台的2019年利润增长预测为20-30%，对应利润数据为：422-458亿。 这个利润增长对应茅台的动态PE分别为：27和25倍。对于茅台的PE，之前二马认为25倍属于合理估值，30倍属于高估。但是结合茅台的品牌价值，二马打算修正对于茅台PE的认知。二马将25倍PE定义为合理低估值，30倍PE定义为合理高估值。35倍PE以上为高估区。 对于茅台，即使PE超过35倍，二马也不打算卖掉。请大家共同见证。 4、2019年茅台的利润增长点： A、直销渠道销售占比增加； B、生肖酒等占比增加； |
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