|
高瓴资本近几年在国内可以说是名声大起，不论是大手笔控股格力电器，还是美股持仓的各种“神操作”，亦或者是对国内生物医药领域的“深度价值投资”，今天龙哥就来给大家分析一下高瓴资本在国内医药行业的投资路线，让我们来看看国内医药生物行业顶尖投资者的大手笔。 首先来看一下高瓴资本对国内医药股的持仓，注意这里包括的是在A股、港股和美股上市的国内医药企业，对于高瓴持仓的海外药企以及持仓的非医药股，本篇文章暂时不做具体的分析。 在具体的分析高瓴资本的持仓以前，我们先来回顾一下对于医药行业比较看好的方向，由于以下赛道大多有撰写文章分析过，相关的标的也大多给过，所以这里主要梳理一下结论。 首先最看好的两大核心方向是创新药和医疗器械： ①创新药我们最看好的是抗肿瘤和自身免疫，慢性病用药要排在比较后面，其中生物药尤其是免疫抑制剂为首的单抗以及双抗、ADC药物等蓬勃发展；另外新药研发服务供应商是确定性非常高的赛道。 ②医疗器械我们看好创新属性强、国产化率低的赛道，主要是骨科耗材、血管介入（瓣膜、外周血管、主动脉等）、眼科耗材、化学发光、POCT、彩超、内窥镜、CT和MRI等。 在2020年中期策略中，龙哥将创新药和创新器械以外看好的赛道归为六大特色领域： ③疫苗； ④血液制品； ⑤特色专科药：麻醉用药、呼吸科吸入制剂、生长激素、核药等等； ⑥专科医疗服务：眼科、齿科、辅助生殖、医美、三方检验服务； ⑦互联网医疗； ⑧特色原料药。 于是我们可以发现，除了第8条以外，高瓴资本在医药行业的投资，几乎全覆盖了我们看好的各个领域。当然，高瓴资本对国内医药股投资最早的一笔、也是唯一亏损的一笔，就是对中药股同仁堂科技的投资。 01 创新药 国内的创新药行业发展较晚，真正意义上的创新药上市公司并不多，恒瑞医药就是其中之一，因此恒瑞医药也是高瓴资本仅晚于同仁堂科技投资的医药股，2014年即投资了恒瑞医药，目前高瓴资本应该已经获得了超过十倍的回报。 除了恒瑞医药以外，对于国内另一个早早向创新药研发转型的头部综合型制药企业——翰森制药，高瓴资本也在其2019年上市时作为基石投资者进行投资，以当时的发行价计算也是收益颇丰了（发行价14.26港元/股，最新价34.3港元/股）。 除了这两大仿转创的头部综合性药企外，高瓴资本在生物科技公司的投资中也是风生水起，我们暂且不说其在一级市场投资还未上市、以及投资美国的生物科技公司，仅看其对国内biotech的投资，直接包揽了市值前三的百济神州、信达生物和君实生物，再加上一个早期投资的恒瑞医药，就直接实现了对肿瘤免疫疗法时代最具有先发优势的四家公司全覆盖的投资。 龙哥在上半年给大家专门讲过几次生物科技公司的投资方法，由于这类公司未盈利且大多还没有产品（无营收），未来还是存在比较大的不确定性，所以对大家来说一方面是要严格控制仓位，不要过度押宝于biotech，另一方面就是优先选择前几家龙头公司。 另外，高瓴资本还以比较低的成本介入了老牌生物药企业三生制药，介入的原因，目前龙哥也没有去深究，一方面可能是考虑三生制药目前的相对估值比较低，另一方面也更可能是看重三生国健的生物药产能，毕竟即使没有好的产品，也可以做生物药的CDMO。 02 CRO/CDMO 在上文对看好方向的梳理中，龙哥直接将CRO/CDMO归为创新药领域，实际上也的确就是新药研发产业链的一个细分赛道，而高瓴资本在该领域的布局，直接包揽了国内CRO/CDMO总龙头药明康德、临床CRO龙头泰格医药、生物药CDMO龙头药明生物。 同时公司原本计划以战略投资者身份参与CDMO头部公司凯莱英的定增，但是定增方案已经修改，尚不确定高瓴资本是否还会参与，另外高瓴还以基石投资者的身份投资了泰格医药的控股子公司方达控股。 对泰格医药的投资是在2018年的6月11日，当日以大宗交易买入了500万股泰格医药，成交价是55.15元/股，考虑分红送股后的成本只有36.26元/股，目前的浮盈也有190%。 不过公司作为基石投资者以3.2港元/股投资的方达控股，至今的浮盈只有24.7%，而高领投资的其他CRO/CDMO龙头公司的浮盈普遍在几倍，也可见龙头公司的强者恒强。 03 医疗器械 公司在器械领域的投资主要是两个方向，一个是对国产TAVR领域三家龙头公司的布局，由于TAVR是高值耗材领域未来潜在市场空间最大（至少百亿级别潜在市场）、国产创新产品与跨国器械巨头差距较小的赛道，是未来很有可能出现大市值器械企业的赛道。 高瓴在该领域的布局尽显其霸道之处，该领域的三家公司启明医疗、微创医疗和沛嘉医疗全部被高瓴纳入麾下，当然微创和沛嘉医疗同时还是另一个潜力巨大的高值耗材细分领域——神经介入领域的国产创新器械龙头公司。 高瓴在器械领域的另一个投资方向，则是骨科耗材，高瓴分别投资了A股的凯利泰和港股的爱康医疗，其中对凯利泰的投资，高瓴资本先是在今年一季度从二级市场买入1762万股，然后参与凯利泰引进战略投资者的定增，拟认购2100万股，定增完成后的合计持仓数量将达到3862万股，占发行后总股本的4.94%。 发行价定为18.73元/股，也就是如果定增能够成功进行，高瓴资本定增的这2100万股又可以直接浮盈35%。当然现在监管层对于战略投资者定增的方案是不是会有更多的要求，还尚未可知。 另外高瓴还作为基石投资者投资了近期港股上市的康基医疗，康基医疗作为国内微创外科手术耗材的国产龙头公司，上市首日涨幅就接近100%，至今虽有回调，最新收盘价相较发行价仍有97%的浮盈。 04 医疗服务 高瓴资本在医疗服务领域的布局主要是4家公司，分别属于四个较有市场潜力的赛道，且都是各个赛道的龙头公司，分别是爱尔眼科（眼科）、锦欣生殖（辅助生殖）、海吉亚医疗（抗肿瘤专科医疗机构）和金域医学（第三方医学检验实验室）。 以上四家可能不是行业内最大的公司（如辅助生殖行业有更大的中信湘雅），但都是各领域民营医疗机构的最大龙头公司，高瓴对爱尔和金域的投资是通过大宗交易和二级市场买入，而对海吉亚医疗、锦欣生殖的投资都是通过IPO时作为基石投资者。 海吉亚医疗的IPO发行价是18.5港元/股，最新价39.8港元/股意味着高瓴的浮盈高达115%；锦欣生殖的发行价是8.54港元/股，最新价10.76港元/股对应浮盈26%。 医疗服务中的牙科高瓴资本虽然没有投资，但是一方面今年也投资了有牙科材料的国瓷材料，另一方面在美股的持仓中有对牙科公司的持仓。在医疗服务领域，高瓴资本同样实现了对最优秀赛道的龙头公司的近乎全覆盖。 05 其他 除了以上讲到的四个方向以外，还有几家高瓴资本投资的医药股我们可以来讲一讲，分别是血液制品行业的四大龙头之一泰邦生物，疫苗领域的华兰疫苗（计划分拆至创业板）、三代胰岛素龙头甘李药业和呼吸科吸入制剂的龙头健康元。 除了胰岛素行业以外，血液制品、疫苗和呼吸科吸入制剂都是龙哥上半年给大家写过行业深度分析的赛道，而高瓴资本则是分别投资了其中比较有特色的龙头公司。 泰邦生物一直是高瓴资本在美股的前十大重仓股之一，持股275.12万股，根据泰邦生物最新的收盘价，持股市值是2.92亿美元。考虑到泰邦生物将要私有化，未来可能回A股或港股上市。 泰邦2019年的营收和净利润分别约为35亿元和接近10亿元，是天坛生物2019年净利润的1.6倍，泰邦的最新估值不足290亿元，而天坛生物最新的市值是546亿元....... 再说说华兰生物旗下的华兰疫苗，由于分拆上市有一些制度要求，华兰疫苗要想分拆上市，必须要转让部分实控人持有的股份，引进其他投资者，在经过一番挑选，甚至拒绝了一下报价更高的机构，最终选择了高瓴作为战投的两家公司之一，也可见高瓴作为战投入股的意义。 早在今年的二三月份，龙哥就在强调，非常看好下半年华兰疫苗的四价流感疫苗的放量，从近期流感疫苗的批签发情况来看，四价流感疫苗的批签发节奏的确要明显快于往年，也就是开始进入兑现期。 至于健康元，这里就不用多讲了，关注的久一点的同学，自然知道“稳稳的幸福”和“稳稳的幸福他爸”的故事，不了解的，翻翻历史文章，会有惊喜的吧。 至于互联网医疗领域，高瓴资本刚刚在几天前以8.3亿美元投资了京东健康，又是绝对的大手笔...... 今天龙哥分了五个方向，给大家分析了一下高瓴资本的持仓思路，整体来看，高瓴资本对医药行业的投资极具前瞻性，且投资的方向也非常明确，就是国内仍有巨大发展潜力且国内企业仍有巨大成长空间的赛道龙头公司，对于一些还不能确定谁会是最终跑出来的龙头公司的极其优质的赛道，高瓴甚至直接采取“全覆盖”的投资方式，这才是真正的——小孩子才做选择、成年人“我都要”。 我们看到高瓴资本由于资金实力和可以为公司带来的一些价值，其通过大宗交易、定增或基石投资者等方式获得的股份成本往往远低于市场价，也就是我们很难以高瓴的成本价去买到他们参与的标的，但是长期来看，由于行业的持续高景气、行业龙头的强者恒强，即使阶段性的买在较贵的估值上，仍有较大可能获得很不错的长期回报率，当然这也要基于像高瓴这样以至少几年计的持仓。 如果说前段时间给大家做的公募基金持仓分析和每周给大家做的北上资金持仓分析是提供了一个抄作业的途径，那么对高瓴资本投资方向的分析，可能就是直接把作业扔在你面前......高瓴资本过去和未来的投资未必都能是正确的，但是他们的投资思路和格局，一定是我们投资医药股时非常值得学习和思考的。 今天七夕，就不让大家给龙哥点在看了，情人节大家还能来看龙哥的文章已经挺不容易了，看完文章大家赶紧去陪陪自己的另一半？ 喜欢我的文章可以点击“在看”鼓励一下 一个“在看”也是爱~ |
|
|
