欧洲央行的一小步，人民币国际化的一大步——货币“三分天下”的未来格局

6月中旬，欧洲央行表示，已经通过公开市场操作将5亿欧元（约合5.6亿美元）外汇储备由美元转换为人民币。

随着人民币国际化进程加速，尽管诸如俄罗斯、菲律宾、泰国、新加坡、坦桑尼亚等国央行将人民币列为储备货币，但作为外汇储备多元化的替代方案，人民币的储备货币地位仍无法与美元、欧元、英镑等老牌储备货币相抗衡。

欧洲欧央行第一次投资人民币，也是发达国家第一次将人民币纳为储备货币，标志着人民币从此成为了世界储备货币。或可以说，欧洲央行的这一小步撬动了人民币国际化的一大步！

虽然近一年多来人民币走势“进二退一”，尤其在2016年创纪录地贬值了6.5%，但今年以来又升值2.1%，意味着人民币国际化加速正在动摇“美元独大”局面，推动货币体系进入“三分天下”时代。

美元“去老大化”

从1944年布雷顿森林体系一举确立美元绝对霸权至今，美元主宰全球经济已经70多年。

凭借“美元—石油美元—商品美元”的三角关系，美国牢牢地将全球供需和分工体系维系在美元体系上，位于经济金字塔的顶端。

尽管短期内美元的主导地位虽难撼动，但周围正在形成草木皆兵之势，美元独大的时代正在终结。

欧洲

首先，在欧洲区域，欧元横空出世就是在美元主导的货币格局下凿开了一个洞。虽然欧元因欧元区债务危机被牵制手脚，但欧元并不至于因此陷入崩溃。

拉美

其次，在拉美区域，拉美九国联手推出的新货币苏克雷在2012年以非纸币的形式推出，2013年用于真实结算，相当于欧洲货币单位是欧元的前身。

此战略举措意在准备弃用美元，在欧元砸开的洞的基础上，又下拉了一道口子。

伊朗早在2008年就开始石油去美元化，其石油出口停止使用美元进行结算，而是转用欧元、日元等货币。

2014年7月，金砖五国领导人在巴西共同发布《福塔莱萨宣言》，宣布签署成立金砖银行。作为第一个以“新兴市场国家”为主的金砖银行，金砖体系的出现无疑在客观上削弱了美国绝对主导的力量。

2015年底，国际货币基金（IMF）正式将人民币纳入特别提款权（SDR）的一篮子组成货币之中。在组成比例调整后，人民币将以10.92%的比重在五种组成货币中排名第三，成为全球仅次于美元与欧元的主要货币。

因此，美国一家独大的经济格局正被肢解，危机已经不可避免地动摇了美元信用体系，而美元透支信用的滥发也让其不可逆地走向下坡路，当前各国竞相贬值，本身也是对美元地位动摇的本能反应。

美元作为世界一钞的大势已去，终将走下神坛。

欧元的崛起与困顿

欧元从诞生之日起就是美国的“眼中钉”。即便美国千方百计挑拨离间，也未能挡住欧元迅速成为国际第二大货币的步伐。

只不过让欧盟始料未及的是，希腊等在投行财务“包装”下的入盟竟然会埋下祸根，掀开了欧元悲剧的序幕，而英国脱欧又一次给欧元区以沉重打击。

一直以来，唱空欧元的声音不绝于耳。

一方面，欧元区国家的经济发展极度不平衡，对欧元的影响也是支离破碎的。

另一方面，币种虽然实现了一体化，但各国财政间以及政府财政与欧洲央行间的“篱笆”仍在，欧元走势很难被政策所决定。

此外，欧洲各国在政治上也绝非铁板一块，内部矛盾很多。这就难怪欧元这个新物种，一出问题就遭到“可能会解体”的质疑了。

欧元区虽然顽疾不少，还有拖后腿的“笨猪五国”，但其毕竟是全球第二大经济体，经济总量与美国相当，许多欧元区国家的收入水平较高，全球30%的支付靠欧元，而且出了问题的希腊经济占欧元区的GDP还不足3%，因而欧元区整体的经济竞争力依然不可小觑，这为欧元恢复元气提供了坚实的基础。

从整体而言，欧洲与美国的比较优势不分伯仲，这也决定了欧元不仅不会从此一泻千里。

人民币“装傻充愣”

就在美元、欧元大打出手时，人民币就在“装傻充愣”中悄悄崛起。

改革开放后，人民币兑美元从1.7贬值到1994年的8.7，吸引了大量外资进入，也让外资利用中国商品的廉价赚得盆满钵满，这也难怪外资嘲笑中国“为他人作嫁衣”。

但出乎意料的是，正是跨国企业的进入和嫁接，释放了中国生产力；也正是人民币贬值，特别是1994年人民币借并轨时机一次性贬值33%，极大地刺激了商品出口，才让中国商品能遍布全球。

即便2005年汇改后人民币对美元从8.2升值到如今的6.8左右，国内通胀也基本在对冲升值能量，以致“内贬外升”成了人民币避风头的防护罩。这也难怪美国更紧张人民币了。

因为人民币完全“不按牌理出牌”。

中国玩起了“政府+市场”的“二人转”，以双重汇率机制（1994年前）保障政府管控货币，甚至不惜在1998年亚洲金融风暴中出动外汇储备干预市场，索罗斯就是看不懂中国特色而兵败香港。

2005年汇改实行单一浮动汇率后，有关方面也依然以结售汇等机制隐性控制货币。

于是，在人民币被动投放货币下，2014年年末我国外汇储备高达3.84万亿美元，恰恰抓住了美国的“小辫子”。

更让美国恼怒的是，人民币紧紧黏住美元，表面在升值，实际是跟随美元在贬值中“捡麦穗”，这让美国人“哑巴吃黄连”，若指责人民币汇率操控终会因美元问题引火上身，但若不逼人民币升值，美国又无法赖账。以此观之，人民币还真不傻。

只是2015年“8．11”汇改操之过急，通过加大人民币汇率市场化——明确做市商报价时“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，来加速其国际化进程，反倒让人民币一路下行，狂贬不已，引发国内外资金的恐慌。

一方面资本外逃趋势显著，另一方面为保汇率央行消耗了大量“弹药”，直观表现为外储迅速缩水。尽管救市耗费了不少真金白银，但人民币要国际化，学费必须要交。

不过，近期央行宣布微调人民币中间价定价模型，在中间价报价中引入“逆周期调节因子”，既可以抑制做空人民币的行动，又不需要动用宝贵的外汇储备，人民币贬值预期明显减弱。

实际上，一国的币值走向，取决于这个国家的综合国力、货币投放规模、国策方向以及社会普遍的心理预期，这些变量不同变化组合的对角线。

首先，就综合国力而言，确实应了“人无贬基”。

中国作为总量老二，仍属高速发展，世界范围内无出其右者，何况中国正面临新老经济交替，虽老经济脱胎换骨、新经济破土而出的过渡期阵痛不断，但前景依然光明。

其次，人民币超发，并不是人民币贬值的根本理由。

截止2017年5月末，M2余额160万亿，其中100万亿是过去7年投放的，因此，货币超发导致人民币贬值的观点也颇有市场。

事实上，M2之所以如此庞大，一方面是由于中国GDP总量快速增长、外贸井喷所产生的内在需求，另一方面，更在于以土地为主的生产要素（过去均不计价格）市场化过程产生的对货币的巨大需求。

换个角度，土地成为吸纳货币的巨大蓄水池，客观上化解了中国的通胀压力。中国货币超发与完全市场经济国家不同，因而并非人民币贬值的理由。

其三，鼓励“走出去”的国策导向，是本轮人民币贬值的“加速器”。

随着中国经济进入新的发展阶段，居民与企业纷纷走出国门。

企业

有关方面鼓励企业积极海外并购、投资，“一带一路”等战略推进，也需要企业在前面开山辟路。因此，可以看到，过去两年，企业（央企与民企）海外并购此起彼伏，标的屡创新高。

居民

居民亦如此，2016年出境游近1.22亿人次，消费外溢带走了大量人民币，此外海外资产配置，购置房产、证券、保险成为富人乃至高净值人群的首选。

巨量货币向外走，抛人民币购美元，人民币焉有不贬之理？

未来人民币将面临根本性的格局变化，成为世界五大货币之一，将彻底改写过去死黏美元模式，变得更加中性化，或者说中间化。

具体而言，即人民币一边对美元贬值，一边对其他非美货币升值，人民币币值将更多参考一篮子货币，而非单纯锚定美元。就总账而言，人民币基本保持币值稳定。

鉴于美元仍具“超级货币”实力与强大的自我修复功能，未来仍将长期占据“一方领土”；欧元虽受制于内部合力的对冲而难以超越美元，但也将因多样性的碰撞而持续释放活力。

人民币已经走到了美欧中间的“缓冲地带”，双方都想用人民币牵制对方，国际货币战场或由此呈现“三足鼎立”局面。