150亿新基金提前结幕！南方基金骆帅的18条投资“军规”

作者：唐季琼/陈若焱

编辑：储松竹

 

果然不出所料，又一只爆款基金诞生。骆帅的新基金南方创新驱动混合募集规模上限150亿元，一日售罄，24日晚间发布提前结束募集公告，尽管具体金额尚不可知，但渠道反馈的结果十分令人振奋。

 

这已经是骆帅年内发行的第二只基金，今年2月发行的那只新产品，A/C份额合计47.80亿份；截至二季度末，该基金规模增长了近10亿元，足见资金对他的认可。

 

金融圈从来不缺学霸，骆帅也是其中一位。他是清华大学管理科学与工程硕士，2009年7月加入南方基金担任研究员，专攻汽车行业研究。2015年5月，他开始担任基金经理，很快就遭遇市场系统性大跌，可谓是出师不利。

 

逆境并没有压垮他。他刚接手南方优选成长混合之后，首个季度即亏损超10%，但四季度中扭亏为盈，大赚逾18%，2015年全年收益近50%。此后的2016年、2018年中，他管理的这只基金都显著低于同类平均和市场，表现出了超强的回撤控制能力。

 

他管理的产品业绩突出，基金规模持续扩大。不包括新基金在内，他目前一共管理着4只基金，在管总规模近170亿元，曾多次获得明星基金奖、金牛奖等多项权威大奖。

 

作为南方基金“中生代”基金经理代表之一，骆帅兼具价值和成长，坚守成长股、龙头股。他把自己的风格定义为“注重安全边际、均衡配置基础上的成长股投资”。在行业配置上，他选择“长坡厚雪”，看重行业的议价权和竞争格局，看好医药、消费、科技、制造业四大领域。

 

临危受命，最终完美逆袭，骆帅的成功绝非偶然。我们对其以往的媒体访谈进行了整理，探寻他投资方法论上的一些特征，比如如何选股、行业配置的思路等等，对各位股民朋友有着重要的借鉴意义。

 

以下是对其投资方法论的梳理：

1、我（骆帅）一直在寻找能够不断为客户创造价值的公司，尤其是能以更高效的方式创造价值、拓宽产品边界、不断创新的公司，从估值比较低的周期股到估值比较高的医药科技都有，所以本质上来讲是成长股。

 

2、在全市场选股，持仓中既有较低估值的周期成长股，也有较高估值的医药、科技股。更看重公司中长期的业绩增长或创造价值的增长。

 

3、作为投资者，我们要把选股标准提得更高，如果没有，宁可等待。

 

4、研究公司主要看三个方面，分别是生意模式、行业空间、管理层能力。生意模式决定一家公司的持续性，行业决定一家公司的天花板，管理层则决定了到达天花板的概率。

 

5、“选股要尊重常识、平衡心态”。三大具体选股规则：一是赛道好，尤其是细分行业，选好行业是基础；二是公司未来发展是否会被颠覆，有没有价值陷阱；最后一点也是更重要的一点，公司的治理结构，它包括股东结构、员工激励、历史污点等。

 

6、选取好的行业赛道，在具有良好竞争格局的行业中选择龙头公司，通过多重维度确保确定性。

 

7、如果画两个圆圈，一个圆圈是低估值的价值风格，另一个圆圈是成长股，两个圆圈中间重叠的部分是估值相对合理、成长速度比较快、盈利能力比较强的公司，中间重叠的部分才是我们要投资的。

 

8、从持仓结果来看，我（骆帅）是偏成长性的选手。投资方式是在寻找能够不断为客户创造价值的公司，能以更高效的方式创造价值，所以本质上来讲是成长股，一定是能拓宽产品边界，不断创新的公司。

 

9、要在优良赛道中进行个股挖掘，寻找没有被市场充分认知的机会，比如说更细分的领域，市值偏中等或偏低的公司，找到更有性价比、上涨空间更大的标的，而不是已经被市场翻来覆去研究、估值非常贵的公司。

 

10、自下而上选股，重视赛道的成长空间、竞争格局、竞争壁垒，以及公司的管理层和治理结构，避免遭遇黑天鹅。

 

11、一个企业的护城河或者竞争壁垒，决定了长期的下限，也就是它能不能长久存在下去，至少维持住现在的规模。一个企业解决的是什么事或者说创造的是什么价值，决定了长期价值的上限。

 

 

12、对于如何发掘未来的投资机会，依旧把目光集中在医药、消费、制造业、科技四大领域。不过考虑到不同板块估值处在不同位置，会有所侧重，不仅在个股上会精挑细选，也会在性价比更高的板块投入更多权重。

 

13、科技、医药等行业依然具有投资机会，只是较高的估值在短期之内确实需要一段时间来消化，但行业基本面向上的趋势没有任何变化。

 

14、目前估值相对较低的高端制造业，这个板块的逻辑主要在于中国的经济增速非常快，但还有很多产业大而不强或者大而不精，国产化率比较低，因此有非常大的潜力空间。但整体的机会比较分散，更需要自下而上挖掘。

 

15、汽车行业有几个特点，首先是耐用消费品，其次是有制造业属性，产业链非常长，第三是跟宏观经济周期非常相关。

 

16、三个层次看医药股长期的增长趋势：

 

首先是绝对增速上，结构比总量更重要，当然仅就总量来看，也是有亮点的，这个亮点就在于虽然医药行业总体增速看起来没有以前那么快，但现在GDP增速也下来了，不可能永远维护前些年那样高的增长。

 

其次，在这个增速中，很多国产药和国产器械在逐步替代进口产品，高精尖医疗器械领域外资占比还有80%、90%，我们现在开始在一些领域有所突破，比如神经介入等高精尖领域，一旦突破之后，渗透率的提升可能就是从稳健到加速的过程，这些领域也是大有可为的。

 

第三，关于国际化空间，国际化一方面是走出去，另一方面国内很多企业，已经在承接全球订单，增速远高于行业增速，而且他们也是从外资手中抢份额，所以国内医药行业的长期前景几乎没有任何悲观的理由。

 

17、医药本质是科技行业，也是由供给推动需求，很多公司在一年或两年以前没有这个产品线，但是通过收购或研发，可能会多出一个产品线，这就是成长空间，机会是动态变化的，值得挖掘。医药虽然估值贵，但确定性也很强。

 

18、“供给创造需求”，特别是在消费领域，所有赛道都可能是好赛道，就看你怎么做。我（骆帅）更关心的是细分赛道的供给是怎么发生演变的，一方面是量的变化，另一方面是里面的企业家用什么方式改造这个行业。

 

骆帅的成功经验，有哪些值得投资者学习借鉴呢？

 

首先，他的成功经验再一次证明了一个事实：时间是投资最好的朋友。长期来看，通过精选个股是可以熨平入场时机不佳对投资回报的影响。轻择时重个股，从来不是一句空话。

 

其次，投资，赚哪一种钱很重要。低买高卖，赚取价差是股票赚钱的基本方式，但这只是表面，是多空双方博弈的结果。对于投资者而言，需要搞清楚股价涨跌背后的原因，发现好公司、长期持有赚钱企业成长的钱，是一个成熟投资者的必备修养。

 

最后，不断学习，拓展能力圈，才是个人投资者从“韭菜”到资深人士的必经之路。

 

投资说难也难，说简单也简单。很多优秀的公司就在我们身边，例如白酒、酱油、零食，甚至是榨菜、面条，与我们生活息息相关的一些领域，诞生过无数牛股，很多都耳熟能详，但难的是发现这些公司并坚定持有。做投资，专业能力固然重要，但常识有时更重要。多点思考，少点盲从，也许离专业投资者就更近了一步。

 

风险提示：市场有风险,投资需谨慎。文中观点不对市场走势构成任何保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介，境外市场及个股情况仅供参考。

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