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导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。 今天要聊的公司是博杰股份，这次的文章内容太多，先说结论吧：这家公司有高成长的潜力，所在行业也不错，属于正宗的5G受益标的，但目前估值太高，TTM PE 86，静态PE 76，对照其成长性，我只愿意在TTM PE 35倍左右才考虑买入（肯定有人会说不可能到这个估值，但不可能的大跌经常发生，真正发生了的时候就怕大家又不敢出手了），再就是业绩还是有一些不确定的因素，因为它的业务并不是特别简单易懂，并不是人人都看搞懂其产品，而且上市才几个月，所以我至少今年没有买入的打算，等看过2020年的年报后再做决定。 在分析博杰股份之前，先说几个题外话。 第一个话题，关于公众号转载的事情，有时候我会转载其它公众号的文章，大家一定要看清楚文章标题下面是否有“原创”二个字，并且作者是“佰港城西瓜”，有“原创”二字的就是西瓜君自己的文章，没有的就是转载。 对于这些转载的文章，只是分享一个分析公司的案例，里面提到的公司大部分我都没有深入研究过，文章里的观点并不代表我自己的观点，所以大家谨慎对待。虽然有时候有粉丝高兴地留言说，看了我公众号分析的公司买入后赚钱了，但有的是转载的文章，那我只能说是刚好我运气好，转载的那家公司涨了。所以，对于转载的文章大家还是要认真研究后再做决定，否则亏钱了可怪我哟。 第二个话题，粉丝群的问题，一直有粉丝在后台不断地问有没有粉丝群，以前一直不想建群的原因一方面是因为自己平时没有时间和大家交流，我的时间都花在研究公司和写公众号文章上了，实在没有多余的时间再和大家交流，基本上我要说的都通过公众号推送出去了。另一个方面的原因是，没有门槛的群，进来的人形形色色，各种投资流派的都进来了，讨论时难免起各种争执，最后大家都不愉快。 但是，最近经过深思熟虑，决定还是建一个粉丝群，毕竟公众号的推送不太方便和及时，一天只能推一次，和大家的互动不太及时。 但是我希望进这个群的朋友都是真正的价值投资者，或者想学习价值投资的人，如果你是做短线的，或者做题材股的，就不要进去了，因为即使你进去了，将来要是在群里天天讨论短线，讨论各种妖股，我也会把你请出去的。 群里我一般也不会回答大家关于个股的问题，除了我公众号里分析过的公司，其它我不了解的公司我是不会回答的，因为没研究过的不敢随便给建议。要进群的朋友，可以通过公众号菜单的“粉丝服务->进粉丝群”栏目进去。 第三个话题，我一直强调的看文章不能断章取义，我知道大家都关注了很多公众号，时间有限，不可能每篇文章都完整地看完，但至少应该把我文章的一头一尾和中间蓝色加粗的部分看完，这样就基本能理解我文章的大致意思了。 特别强调这一点，是因为前几天有个朋友留言说我公众号分析的密尔克卫，自从我写了后就再也不涨了。我还比较好奇，翻回去看了一下，发现我写密尔克卫是在6月25号，当时股价是103块，而现在股价是118块，在大盘最近深度回调的情况下，还能涨10个点，我不知道他说的再也不涨是从何说起。 而且最关键的是，我当时在文章结尾特别强调，现在不是买点，即使是5倍股也不表示什么时候都可以买，所谓5倍股是指5年涨5倍，几个月就涨5倍的那是妖股！这也是我以前不愿意建粉丝群的原因之一，如果群里这种思维逻辑的人太多，我可能就要花太多时间去解释。 而且，我公众号里分析的公司短期内不仅有可能会不涨，还有可能会下跌，因为我喜欢左侧交易，买入后继续下跌的事情经常发生。 扯了这么多淡，现在开始正式分析一下博杰股份，其实早就想写这家公司的，但前段时间科技股势头正火，处于上升趋势中，我一般不喜欢在高位吹票的，高位一吹，有人就受不了诱惑，追进去后碰到回调就很容易被套，这不，最近博杰就开始回调了，从最高价103跌到82了，我知道这个时候大部分人是不会再进了，所以可以放心大胆地写了。 公司的主营业务是为客户提供自动化测试和自动化组装一站式解决方案，产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装，帮助客户实现生产线的半自动化和全自动化，提高生产效率和产品良品率，A股里从事类似业务的有精测电子。 目前大部分业务是外销，占66%，内销占34%，上市前的业绩波动起伏比较大，尤其是2017年，净利润增速远低于收入增速，主要原因是当期股权激励费用计提、研发费用大幅增加以及财务费用受汇兑损益影响。 由于客户都是大的科技公司，盈利质量还可以，16~19年收现比为：1.17/1.12/0.91/1.07，净现比为：1.32/2.25/0.25/1.21，可以看到18年的净现比很不正常，主要原因还是18年销售商品收到的现金增长的幅度没有营收增长的快。 过去几年业绩的快速增长主要是因为进入了国外几家科技巨头的供应链，根据招股书披露的数据，2019年上半年前十大客户中有苹果、微软、思科等科技巨头。 之所以说博杰是5G的直接受益标的，主要也是根据其10大客户来判断的，从上面的表中可以看到，鸿海、苹果、立讯都是消费电子的直接受益者，尤其是马上要来临的5G手机换机周期，目前5G手机的渗透率不到1%，未来5年随着5G的正式商用，5G手机的渗透率达到50%是很正常的，出货量可以达到7亿部。 另一方面，公司也在不断拓展新客户，近年来公司已陆续进入了华为、OPPO、深南电路等国内知名企业的供应商体系，合作规模将持续扩大，国内客户有望成为公司未来收入和利润的重要增长点。 国外客户方面，博杰又抱住了另一个科技巨头高通的大腿，成为高通合格供应商，目前给高通提供的产品主要是射频产品测试用屏蔽装置，是利用导电或者导磁材料制成的各种形状的屏蔽体，将电磁能力限制在一定空间范围内，用于抑制辐射干扰的金属体，并对传导和辐射进行处理，以实现给被测无线通讯设备提供无干扰的测试环境的设备。 跟踪射频芯片公司的朋友应该清楚，最近两年高通开始发力射频芯片（具体的细节可以看我前面分析卓胜微的文章），屏蔽箱属易耗品，生命周期少于2 年。 由于射频芯片是5G手机里需求量非常大的零部件，市场容量很大，全球销售额可以达到百亿美元级别，因此，可以预见其对测试设备的需求也必然非常大。2018年及 2019年，高通已出现在博杰北美区销售前五大客户中，2018年来自高通营收 222 万元，2019上半年已增长到 510 万元，超过2018 年全年水平。 产能方面的情况是，2016 年至2019 年上半年公司的自动化测试设备的产能利用率分别已达 119.85% 、118.91%、122.61%和118.98% ，各个生产线超负荷运转。在建的产能主要是自动化测试设备和组装设备。 按照公司的计划，自动化测试项目的建设期为 3 年，达产期为第 4 年，项目正常达产后，可以带来 3.2亿的年销售收入；自动化组装设备项目建设期为 3 年，达产期为第4 年，项目正常达产后，可带来年销售收入 9751万，而19年营收为8.2亿，在建产能可以增加50%的营收。 基于产能方面的情况，我认为未来两年给35%的增速预测比较合理。所以，我认为现在博杰股份远不是买点，本文只是记录一下我看这家公司的一些关键信息，以备以后查阅，不构成买卖依据。 |
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