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日前证监会批复，同意福昕软件在科创板上市。它将顶着pdf全球第二，中国第一的光环登陆科创板。 福昕软件是一家小而美的公司，规模尚小，但成长速度快。  公司曾在2015年在新三板上市，公开资料显示，自2012年以来，营收基本以每年高于20%的速度增长，2019年营收已经达到3.69亿，而7年前的2012年公司营收仅为7800万。 福昕软件是一家专注PDF应用研究的公司，你可能没听过这家公司的名字，但一定用过公司的产品。比如你在kindle上读一本书，在谷歌浏览器或者安卓手机上打开一个文本，乃至当你觉得下载adobe阅读器很麻烦或者与电脑不兼容时，福昕阅读器也是备选，甚至在用wps进行文本转换为pdf时，其内核技术仍旧是福昕的。 对于办公的人来说，它的英文名foxit是个高频词。 1、使用者众，付费者寡，大部分收入来自海外根据收入结构，营收项目由pdf阅读与编辑器、pdf在线工具及服务、开发平台与工具、企业文档解决方案几部分构成，其中前两者占到营收的80%以上。  按照地区来划分，超过90%的收入来自海外，而来自中国大陆的收入仅占营收的8.4%。2019年公司在北美洲的营收占到总营收的59.3%。（地区收入饼状图） 尽管号称全球拥有5.6亿的用户，但其营收特点除了来自海外以外，主要源自于B端，通过内嵌技术获得的使用授权收入。  招股书显示，个人客户付费数仅为8.5万人，贡献收入仅为1425万元。 与众多中国互联网公司一样，使用者众，付费者寡。所不同的是，其他互联网公司除了免费，广告收入占比较大，而作为纯工具类软件的福昕，几乎没有广告收入。 2、挑战ADOBE，赢得国际'大厂'青睐1992年，美国adobe公司推出了可便携式格式文档，即pdf，可以说Adobe开启了一个 行业，解决了传统office文档在不同系统和设备之间转换，不总保持格式一致的痛点。 Adobe是行业发明者，也是行业国际标准制定者，此后十多年该技术也一直被Adobe所垄断，一直到福昕软件的出现。 福昕软件的创始人熊雨前，和百度张亚勤、寒武纪陈天石，一样都是中科大少年班走出来的。出身江西九江修水县的熊雨前，当地地方网站上有这样一段描述 ： 3岁能识一千多字、15岁考入中科大、31岁创办软件公司。 2001年在硅谷创业四年的熊雨前回到国内，选择了一条技术门槛高、参与人数少的赛道，开始自己的创业之旅。 2004年，福昕foxit横空出世。此时的福昕小打小闹、名不见经传。 2011年，亚马逊成为福昕技术输出的重要客户，同时成为福昕第二大股东。 这一年，亚马逊重要阅读生态，最核心的'基础设施'之一kindle遇到了大麻烦。在pdf显示方面，用户体验变得极差，比如文档显示不全等，此时的亚马逊内嵌技术为adobe提供，即便后者对源代码进行了优化，仍然解决不了问题。  福昕的'代码'有多牛呢？ 资料显示，鼎盛时期的adobePDF软件安装至少几个G，普通情况下也需要几百兆，而福昕只需要500k就可以搞定。 此时的福昕软件凭借高质量的PDF文档解析技术与显示技术，能够有效解决文档解析慢、显示速度慢、资源占用量大等难题。 软件体积小，占用资源少，打开速度快构成福昕的三大特质。 最终亚马逊以每年百万美元获得福昕使用授权，同时亚马逊向福昕投资175万，占股10%，成为福昕软件的第二大股东。 据说还有一个小故事，当年的福昕还非常小，而亚马逊的副总裁曾经说'之所以入股福昕，是为了让弱小的福昕不那么容易倒闭'。 通过亚马逊强大的品牌背书，福昕的授权业务发展迅猛。优秀的“源代码”几乎让公司躺着赚钱。 福昕在2015年成为谷歌的供应商，向谷歌开源技术。 实际上在亚马逊入股福昕前三年，谷歌便与福昕开始接触。此前，福昕在三星手机上的应用相当成功，而后者一度是出货量最大的安卓手机，当年经过多轮谈判，2015年正式确定福昕向谷歌开源技术，这一合作，给尚处在成长期的福昕带来千万美元收入。 此时的福昕仅仅称得上一个saas服务商。开源技术使得原本高速增长的授权业务停滞。所谓开源技术，实际上是客户可以利用源代码在基础上进行二次开发和修改。类似于谷歌的安卓系统本身向所有用户开放一样，也就意味着尽管版权仍然受到法律保护，但卖'源代码'这个事儿不再是生意了。 福昕开源给谷歌的代码，是中国人目前在全球贡献的最受欢迎的开源代码——今天全球所有Chrome用户在浏览器上打开PDF时，甚至在所有谷歌产品上应用PDF时，背后的源技术供应商都是福昕。 此时的福昕有了pdf的技术基础，开发出针对企业的多种服务，同时丰富产品的功能。这些延展的功能亦是订阅式服务收费的基础。 这些产品方案包括了一个文档的全生命周期，从生成、转换、显示、编辑、搜索、打印、存储、签章、表单、保护，到安全分发管理等。 2019年公司主要客户名单中，戴尔、加拿大共享服务局、亚马逊、微软、康菲石油、培生集团、德国商业银行等国际知名企业以及机构也 赫然在列。 某种程度上，亚马逊和谷歌成就了福昕，而福昕也在技术研发这条道路上相当争气。 3、有技术实力，但仍旧弱小全球pdf阅读器的领先者，奥多比（Adobe）目前市值在2300亿美元左右，而A股的办公工具软件类公司金山办公，市值也在1500亿人民币上下，给同样深耕办公软件的福昕提供了巨大的想象空间，但它的弱点也非常明显。 有人根据福昕研发投入每年只有几千万，进而质疑公司的技术含金量。但实际上对一个专注于软件服务的公司来说，最大的价值不是在于程序员积累的经验数据、创造力和动手能力吗？ 资料显示福昕软件公司仅有450人，但其中将近一半，214人为技术人员。 而在三费中，总金额的2/3基本是付给员工的薪酬。最近三年员工薪酬占总营收的比重分别是49.83%、50.06%和46.04%。 福昕真正的短板在于国内市场的缺失和个人用户付费规模弱小。 作为工具类软件公司的福昕，和同样工具类的软件金山办公、三六零相比，明显还是小弟弟，它的营收规模甚至不及早已跌开一线之外的迅雷的一半。 如果没有foxit，要想获得稳定的pdf阅读功能，你可能只能付费使用adobe的。 公司号称的5.6亿用户，这一数字高于金山办公wps的4.54亿，与360安全软件的月活跃用户数相当。但营收差距悬殊，它的收入甚至不及早已跌开一线之外的迅雷营收的一半，2019年迅雷总营收录得12.6亿，其中订阅服务5.68亿，广告收入超过1亿。 然而面对如此强大的用户群体，目前福昕采取的唯一变现方式订阅服务，深挖'付费'用户。在中国互联网公司群体已经习惯使用'免费+广告'模式中，福昕算是异类，财报显示广告收入几乎没有。 龚少特意去重新下载了福昕阅读器体验了一下，除了安装速度需要等待一下，确实没有任何广告，以及相关其他软件的默认绑定。 也有人说，福昕产品单一也是个短板。但这个要怎么看呢？ 万紫千红总是春是一种风景，'桃花一簇开无主，可爱深红爱浅红'、只开桃花也是一种风景。 当年，无论是接受亚马逊的投资与百万美元的订单，还是千万美元对谷歌开源技术，某种程度上都是福昕的权宜之举，毕竟这张纸的背面，巨头很可能去培养下一个福昕的竞争对手。 而福昕赖以生存的核心技术到底能领先市场几年，可能是目前最大的潜在危机，在其他人赶上之前，它能否借助资本市场构建好自己的护城河，是公司面临的最大挑战。 2019年另外一家上市公司方兴科技的办公效率软件，销售收入已经达到1个亿，后者生产万兴PDF专家 PDFelement，从绝对数额上来讲，差额不大。 福昕上市了，但离'全盛时期'还早。 （注：本文仅供交流探讨，不构成任何投资建议） |
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