鲍威尔还不够“鸽”？黄金上演惊险倒V反转行情

由堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会，于北京时间8月27日至29日举行，多国央行官员届时会通过视频连线的方式，发表重要讲话。 

今晚美联储主席鲍威尔发表的题为“货币政策框架评估”的讲话，绝对是全球投资者最关注的焦点。 

鲍威尔表示，美联储现在的通胀目标是2% ，但暂时没有提供定义平均通胀率为2%的公式。美联储希望通胀在一段时间内“平均”增长2％，即采用“灵活形式的平均通胀目标制”，允许通胀率“适度”高于2%，以抵消疲弱期的影响。 

此外，鲍威尔表示，不会设定就业目标，但委员会准备使用其所有的工具来实现其最大就业和价格稳定的目标。 

受鲍威尔讲话影响，现货黄金短线走高近40美元，最高涨至1976.57美元，但涨势并没有延续，随后金价大幅回调，连破几大关口，截至21:52，现货黄金报1938.77美元/盎司。美元指数持续下跌，下破93关口，最低跌至92.43，随后开始反弹，现报93.09。

分析指出，金价飙升后大幅回调是因为鲍威尔释放的鸽派信号不及预期，即未宣布将通胀目标定在2.5%，受此影响，美国十年期损益平衡通胀率暴跌。

鲍威尔会在此次年会的发言上谈论调整通胀目标的问题，就是因为时机已经成熟了。

一方面，美联储没法再等。在过去10年均未能实现2%通胀目标，且市场对未来30年的通胀预期都远低于2%的情况下，美联储已经没有回头路了，鲍威尔就算冒着风险也必须作出改变。

另一方面，通胀已经出现改善信号，这可以降低实施平均通胀目标的难度。在美联储和美国政府的通力合作之下，美国消费者支出反弹的速度比2008年金融危机之后更快，积极的财政和货币政策减轻了家庭的财务负担，为物价的回升奠定了基础。以下为FOMC与费城联储调查的2020年美国PCE通胀预期。 

【平均通胀目标或将削弱美联储信誉】

自2012年明确确立2%的通胀目标以来，美国一直未能将通胀水平提高到2%。这导致在金融危机期间，美联储常用的降息工具大打折扣，这无形中削弱了美联储的信誉。

与此同时，平均通胀目标（AIT）也可能会削弱美联储的信誉，因为AIT会引出一个困难的问题，即AIT的时间周期多长才合适，还有就是当通胀高于AIT时，美联储的最大容忍程度为多少。

另外一个重要的问题是，鲍威尔怎样说服公众，在失业率如此之高的背景下，提高通胀是可行且有益的。

更确切的说，美联储需要说服美国，长期来看，更高的通胀水平对大家都是有好处的。在目前的情况下，毕竟美联储的货币政策对经济的提振作用已经微乎其微了。

分析称，对通胀上升的渴求，很有可能使得美联储在物价已经上涨的情况下，继续保持宽松的金融环境。那么普通美国人将面临的境况是：不断下降的购买力和不断上升的物价。

哥伦比亚 Threadneedle 的分析师Ed AI-Hussainy 这样描述可能出现的问题：

“如果足够不幸，即进入到高失业率和通胀水平高于2%并存的境况，这不就是上个世纪70年代所面临的毁灭性的滞胀吗？”

【平均通胀目标可能会有巨大副作用】

高盛预计，鲍威尔在杰克逊霍尔年会的发言中，虽然会阐述修改通胀衡量指标的初步想法，但新政策的正式推出，恐怕还要等9月份的货币政策会议。就目前得到的信息来说，美联储推出平均通胀目标制度（AIT），可以只是时间问题。

至于AIT政策的实际操作问题，美银进行了一番详细分析。 

该行在一份报告中指出，美联储一开始可能不会采取太过激进的方式，AIT政策的指导思想应该是允许通胀在一个周期内呈区间波动，并通过推动通胀率在一段时间内升至2%上方，达到周期内2%的平均通胀水平。 

根据美银利率政策研究团队的推演，如果美联储在通胀跌至谷底的情况下强行引入平均通胀目标的话，最严重的后果是——为达到平均2%的周期通胀目标，美联储可能在未来42年都无法调整利率，而且有可能导致其政策机制全面崩溃。