 文︱房小旅“大家都很焦虑，今年日子都不好过，企业家今年真的活得很不容易。”近日复星国际董事长郭广昌出席论坛时表示。 高喊着“健康、快乐、富足”口号的复星系，其实际境况并不“快乐”，似乎也不“富足”。 数据显示，今年上半年复星旅游文化（以下简称复星旅文）收入45.28亿元，同比减少50%；旅游营运的营业额降至43.11亿元，同比下降44.1%；净利润亏损9.97亿元。 郭广昌的境外投资也并不顺利。2015年复星国际成为太阳马戏的联合控股方，其与太阳马戏相关合作被纳入公司的“快乐业务”版块。而现在，负债近10亿美元的太阳马戏团已申请破产保护。 01 亏损8月25日晚间，复星旅文公布了2020年中期业绩。今年上半年，复星旅文营业收入同比下滑50%；净利润亏损9.97亿元，而去年末为盈利5.76亿元；归属公司股东的净利润亦由盈转亏，亏损约8.99亿元。 从收入来看，度假村及旅游目的地营运收入34.54亿元，同比减少42.4%；旅游相关物业销售及建造服务收入3.76亿元，同比减少78.74%；旅游休闲服务及解决方案收入6.98亿元，同比减少46.26%。 不过，复星旅文也表示，近期集团核心业务逐步恢复，亚特兰蒂斯8月上旬入住率已恢复至95%，同期Club Med中国区与欧洲区的平均入住率也分别恢复至88%，预计年底前将重开旗下大部分度假村。 需要指出的是，即便没有疫情影响，复星旅文近几年的盈利状况也并不佳。财报数据显示，2015-2017年度及2018年上半年，复星文旅净利润持续亏损，分别亏损9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元、1.35亿元。 这一亏损状态直到2018年末，才变为盈利3.89亿元。翻看复星旅文2018年上半年数据就会发现，三亚亚特兰蒂斯在开业后盈利能力逐渐增强，2018年上半年其收入达到2亿元，前三季度收入达到2.9亿元。因此，复星旅文在2018年业绩扭亏为盈几乎全靠三亚亚特兰蒂斯的贡献。亚特兰蒂斯配套的物业销售在早期帮助复星旅文快速实现部分资金回流。 一直以来，复星旅文的盈利来源都高度依赖度假村业务。复星旅文上市时的招股书显示，2015年至2016年期间，Club Med度假村占整体营业收入的100%，2017年占比99.7%，2018年占比73.9%，2019年占比升至76.2%。 有分析称，随着度假村及旅游目的地项目中可售地产部分的去化，复星旅文的业绩还是会走下坡路，逐步走上依靠自身营收的独立运营才是文旅的可持续发展之路。 02 旧债未还，又添新债 尽管上半年严重亏损，但复星旅文的货币资金却出现了较大幅度的增长。 财报数据显示，截至上半年末，复星旅文持有现金及现金等价物62.55亿元，比去年末增加了41.26亿元，增幅为194%；短期借款则为19.21亿元。但流动负债总额仍高达118.77亿元；资产负债率为82.02%，较去年末增长5个百分点。 值得注意的是，上半年复星旅文新增借款34.87亿元。翻阅其融资公告亦不难发现，上半年其货币资金的增加很大程度上来自新举债务。 3月20日，复星旅文设立了一项资产支持专项计划，并根据该专项计划发行资产支持证券CMBS，以附属公司持有的海南亚特兰蒂斯商旅发展70.01亿元债权设立财产权信托，并以亚特兰蒂斯酒店和水上乐园物业作为抵押，以海南亚特兰蒂斯商旅发展100%股权及亚特兰蒂斯的运营收入和应收账款作为质押，确保偿债责任及时、充分履行。 该笔CMBS的总募资规模达人民币70.01亿元。期限为24年，其中优先级CMBS的发行规模为68亿元，票面利率5%，还款期次为48期，首次兑付日期为2020年7月28日，此后每半年为一还款期间。次级CMBS的发行规模2.01亿元，由复星旅文附属公司上海复星旅游管理有限公司认购。 截至3月20日，复星旅文已完成70.01亿元的资金募集。这其中约29亿元用于偿还亚特兰蒂斯现有银行贷款，其他资金则将用于集团业务发展。 这笔CMBS得以落地，复星强大的资本运作能力功不可没。 在IPG中国区首席经济学家柏文喜看来，该项资产支持计划类似于向银行作抵押借款，只是改为直接公开向资本市场发行募集，本质上属于资产腾挪，而非靠主营业务收入实现的现金回流，这并不是一家公司健康运营的状态。 03 境外投资不顺 2015年4月，TPG联合复星入股太阳马戏团80%股份，尽管交易各方没有披露交易金额，但有媒体称，交易对太阳马戏团的估值为15亿美元，相当于TPG和复星应出资12亿美元（当年约合74亿元人民币）。 而太阳马戏团有着加拿大“国宝级”演出公司之称，是全球最大的戏剧制作公司，这在当时看来是一个不错的投资。彼时，复星方面称，这成为继地中海俱乐部、亚特兰蒂斯、Thomas Cook等投资之后，在快乐时尚板块的又一战略举措。 2018年2月，太阳马戏团《Toruk-The First Flight》于三亚首演。在扣除表演费、商品版税以及其他成本和开支后，演出的销售门票和商品的所有收入归复星旅文所有。2019年太阳马戏团实现9.5亿美元收入。 但2020年这场疫情的到来，太阳马戏团却轰然倒下。太阳马戏团CEO拉马尔曾在接受采访时表示，门票收入占比依然高达85%，抗风险能力差。截至2019年底，太阳马戏团负债共计14.7亿美元。这样看来，新冠疫情只不过是压倒太阳马戏团的最后一根稻草。 3月底，太阳马戏团宣布，正在“考虑重组方案，包括破产申请”。6月底，太阳马戏团正式向法院提交破产保护申请。8月19日，据彭博报道，太阳马戏团的债权人在法庭监督下的重组中获得了该公司的控制权，太阳马戏团两大股东TPG Capital和复星被迫出局，最终仍待法院判决。 一场重金投资，打了水漂。 |
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