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为什么通化东宝与甘李药业的差距会这么大？通化东宝还有投资价值吗？看完这篇中报解读，或许你会找到答案。 一、甘李药业中报简评 当前，通化东宝还不能与拥有多款三代胰岛素产品销售的甘李药业相比。 财报显示，甘李药业上半年实现总营收12.07亿元，同比增长25.93%；净利润3.08亿元，同比增长14.92%，业绩非常靓丽。
再从研发进度来看，甘李药业的三个主打产品:甘精胰岛素、赖脯胰岛素与门冬胰岛素在欧美的关键性一期临床都顺利完成，且甘精三期临床现处于收尾阶段。 在已有多款三代胰岛素产品销售的情况下，新增获批上市的实力产品，对公司业绩和股价的贡献都会非常大。 另外，甘李药业也保持着强劲的研发实力。 2020年上半年，投入研发费用2.38亿元，同比增长18.03%。其中，费用化研发投入1.87亿元，同比增长105.68%，占销售收入比重从去年同期的9.50%提高至15.52%；资本化研发投入5044.48万元。 值得一提的是，甘李药业还有海外业务。2020年上半年，即使在新冠疫情的影响下，公司国外主营业务收入(主要包括原料药出口收入、医疗器械出口收入)不减反增，达到2683.46万元，同比增长279.85%。 所以，资本市场把甘李药业称为'药中茅台'，总市值能超过800亿元，也是有一定的道理。 一、通化东宝中报简评 反过来，通化东宝公布的2020年中报业绩，相比甘李药业而言，不算特别靓丽。不过，对于公司近年来的业绩情况来看，也还算过得去。 财报显示，上半年公司实现营业收入14.7亿元，同比增长2.8%；归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比增长1.73%。资本市场也对这份业绩给予了'肯定'，至少公司股价没有出现预期的暴跌。 一直看我的朋友应该很清楚了，3月的英科医疗，4月的省广集团，5月的供销大集，6月的王府井，7月的中船防务全部抓住都极致，关注的都吃到大肉，8月的北斗星通和君正集团，还有我在公众 号中提到的中国人寿、还有种业板块都及时跟上节奏吃到鱼肉了 从最近五年的中报业绩对比来看，总营收和净利润基本保持平稳。'美中不足'的是增速有所下滑，这也导致了最近三年总营收和净利润没有实现太大的增长。 财报显示，2018-2020年中报总营收分别实现14.63亿、14.35亿、14.75亿，净利润分别实现5.37亿、5.32亿、5.41亿。
尽管受到新冠疫情的冲击，但通化东宝却能保持稳健增长，也可以说是交出了一份较为满意的答卷吧。 细分产品来看：今年上半年，重组人胰岛素注射剂产品实现收入11.61亿元，同比增长5.93%；重组人胰岛素原料药实现收入4767.24万元，同比下降32.39%；甘精胰岛素注射液实现收入4051.16万元；注射用笔实现收入5346.68万元，较上年同期下降16.94%；房地产行业实现收入2266.59万元,较上年同期下降67.34%所致。
虽然通化东宝是国内二代胰岛素龙头，但是未来的增长动力，主要在于三代胰岛素的销售。 根据2020年中报显示，公司研究开发的甘精胰岛素于2月初成功上市销售，由于受疫情影响，上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作。 上半年，已经实现了19省、市的挂网及备案工作，为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础；同时依托以往二代胰岛素合作良好的市场，继续加强甘精胰岛素的市场开发工作，目前已开发的二级以上医院1100多家。销售放量还是要从下半年开始，这也给予了很好的业绩预期。 另外，从研发进度来看，门冬胰岛素注射液于2020年4月份完成临床试验现场核查，获批在即；门冬胰岛素30和50注射液均处于Ⅲ期临床阶段。
总体而言，通化东宝在二代重组人胰岛素的基础上，积极开发三代胰岛素类似物（甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素），以及激动剂类降糖药品、化学口服降糖药品，满足市场上不同糖尿病患者的用药需求，为国内糖尿病患者提供了更多的用药选择。 通化东宝的在研管线为（截止2019年底）：
三、该如何选择？ 总的来说，目前通化东宝的二代胰岛素销售保持平稳，真正发力点就在于当下仅有的甘精胰岛素的销售，以及处于报产阶段、有望在2021年上半年获批的门冬胰岛素。 未来的2-3年内，能够看到'曙光'的，就是门冬胰岛素50（预计2021年上半年能够报产，2022年有望获批）；门冬胰岛素30（2020年6月已完成Ⅲ期临床入组，2023年有望获批）。 按照目前通化东宝的估值来看，总市值292亿元，市盈率35.7倍，估值处于合理偏下水平，现阶段买入，收益大于风险。 而甘李药业的总市值为811亿元，市盈率为69.47倍，动态PE达到132倍，估值处于合理偏高水平。 这么说吧。如果遵循'强者恒强、弱者愈弱'的马太效应，那么自然要选择确定性更高、前景更好的甘李药业；反过来，选择低估值策略的话，就要选择风险较低、向下空间不大的通化东宝。 至于未来孰优孰劣，只能交由时间来检验了。 |
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