第八章、长期投资决策练习题一、单项选择题1.关系到企业未来发展方向、发展速度和获利的可能性对企业来说十分重要而其结果又不可逆转的是___(
C)A.生产B.销售C.决策D.售后服务2.企业的投资是指当前的一种支出,这种支出预期将来能有收益,时间较长,因而必
须考虑到投资具有___(B)A.确定性B.风险性C.稳定性D.短期性3.下列哪项不是投资与经营费用的区别?___(D
)A.赢得收益的时间长短不同B.对货币时间价值的重视程度不同C.对未来不确定性重视程度不同D.是否是企业的一种支出4.投资
决策的基本分析方法是___(C)A.差量分析法B.比较分析法C.边际分析法D.成本效益法5.最优的投资量水平是___(
C)A.边际成本最低的点B.边际收益最高的点C边际资金成本与内部回报率相等的点D.边际收益最低的点6.净现金投资量是___(A
)A.因决策引起的投资的增加量B.总的投入量C.固定资产投资量D.流动资产的增加量7.计算净现金投资量,要在___原理的基础上进
行。(B)A.边际分析法B.增量分析法C.总量分析法D.最大量分析法8.税后净现金效益量等于___(D)A.税后利润加上折
旧B.税后利润C.税后利润的增加量D.税后利润的增加量加上折旧的增加量9.下列公式中正确的是___(C)A.NCB=△P+DB
.NCB=P+△DC.NCB=△P+△DDNCB=P+D△表示增加量P—利润D—折旧10.投资决策分析中,要通过对各年净现金效益
的总现值和___比较来确定。(C)A.资金成本B.总投资量C.净现金投资量D.固定资产投资量11进行投资决策时,现在的1元钱比
未来某一时点上的1元钱价值___(B)A.一样B.大C.小D.难以确定,视情况而定
12.贴现率为i,时间为n,Sn为某笔钱n年后的价值,PV为该笔钱的现值,则___(B)A.PV=Sn(1+i)nB.PV
=C.PV=Sn?i?nD.PV=Sn（1+i）?n13.税前的债务成本（利息率）为i，则税后的债务成本为___(A)A
.i?(1-T)B.iC.D.（T为税率）14.一般来说，权益资本成本____债务资本成本。(A)A.大于
B.小于C.等于D.无法比较15.综合资本成本是___(C)A.债务成本
B.权益资本成本C.债务成本与权益成本的加权平均D.债务成本加权益成本16.下列公式正确的是___(A)A.W=B.W=C
.W=D.W=W—权益资本成本D0—投资时的股利收入D1—投资第1年末的股利收入（投资下一年发放的股利）Ks—股东的必要收益率g
—股利增长率17.某企业最优资本结构是债务40%,权益资本60%,该企业的债务资本成本为8%,权益资本成本为10%,则该企业的综
合资本成本率是___(B)A.8.2%B.9.2%C.7.2%D.10%18.返本期法___(B)A.考虑了货币的时
间价值B.没有考虑货币的时间价值C.考虑了全部的投资期间D.是比较准确的分析方法19.投资决策时应___(C)A.使用债务成本
B.使用权益成本C.使用综合资本成本D.使用平均资本成本20.内部回报率是指___(B)A.净
现值最大时的贴现率B.净现值为零时的贴现率C.净现金效益量的总现值最大时的贴现率D.净现金效益量的总现值为零时的贴现率21.在使用
净现值法进行投资决策时,对某一方案的取舍标准是___(C)A.该方案的净现值等于0B.该方案的净现值大于净投资增加量C.该方
案的净现值大于0D.该方案的净现值大于某一目标值22.当评价互相排斥的投资方案时,最好使用___(B)A.返本期法
B.净现值法C.内部回报率法D.B和C23.在对互斥的投资方案用净现值法分析时取舍标准是__
_(A)A.选择净现值最大者B.净现值大于0C.净现值等于0D.净现值大于某一目标值24.下列说法中,错误的是___(D)
A.企业兼并从宏观上看有利于社会资源的优化配置B.企业兼并从微以上看有利于提高企业的经济效益C.在市场条件下,企业兼并是双方自愿互
利的行为D.收购企业可以接受的最高价与被收购企业可以接受的最低价相差越小,谈判越容易成功25.以下说法中,错误的是___(A)
A.净现值法假设按内部回报率来贴现B.内部回报率法假设按内部回报率贴现C.净现值法按资金成本来贴现D.采用资金成本贴现更合理26.
净现值法比内部回报率法更___(A)A.便于考虑风险B.不便于考虑风险C.难以计算D.难以运用于实践27.下列哪项不是兼并方法
比扩建方法扩大生产规模优越的条件?___(D)A.速度快B.风险小C.筹集资金方便D.速度慢28.为取得规模经济应___(
A)A.实行横向兼并B.纵向兼并C.靠自身投资而决不进行兼并D.依靠联合而不是兼并29.用现金收购,收购企业可接受的最高价格是_
__(C)A.兼并后产生的每年税后净现金效益量的现值B.兼并后进行生产改组和技术改造而需要的投资增加量的现值C.A、B两项的差
即总现值D.A、B两项的和30.下列方法中,___不是评价投资方案的方法。(B)A.净现值法B.净现金效益法C.返本期法、D
.内部回报率法31.要进行投资决策,第一步是___(A)A.提出投资建议B.收集和估计数据C.评价投资方案D.选择最优投资方案
32.投资方案提出之后,能否正确决策,关键就在于___(B)A.提出投资建议B.数据的搜集和估计是否准确可靠C.科学评价投资方
案D.能否选择出最优的投资方案二、名词解释题投资1.投资答：投资是指企业当前的一种支出,这种支出能够在以后较长的时间里(通常一年以
上)给企业带来收益。它包括购置设备、房屋以及设备的更新或改造上的支出、培训费用、广告费用以及研究和发展费用等。2.边际资金成本答：
边际资金成本是指在各个投资量水平上,每多获得1元资金需要支出多少成本。3.净现金效益量答：净现金效益量是指企业在经营中引起的现金效
益的增加量。4.税后债务成本答：税后债务成本是指企业举债筹资而付出的代价,因债务利息可以在企业所得税税前列支,即可以减少所得税而使
债务成本比利息率低。税后债务成本=利息率×(1-所得税税率)。5.加权平均资金成本答：加权平均资金成本又称综合资金成本,是指企业各
种来源的资金成本的加权平均数。6.净现值法答：净现值法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值然后根据净现值的大小来评价
投资方案。净现值为正,投资方案是可以接受的;净现值为负值,投资方案是不可接受的。净现值越大,投资方案越好。7.企业兼并答：企业兼并
是把企业作为商品来交易,也就是说,由一家企业收购另一家企业,其结果是一家企业规模扩大了,另一家企业则消灭了,它是市场经济条件下企业
的一种自愿互利行为客观上能实现社会资源优化配置,微观上能提高企业的效益。8.边际投资回报率答：边际投资回报率是指在各个投资量水平上
,每增加1元投资一年能带来多少利润收入。9.净现金投资量答：净现金投资量是指因决策引起的投资增加量。10.货币的时间价值答：货币的
时间价值是指货币做为资本随着不断的投资获得利润以及再投资的循环会逐渐增加其资本价值的特性,表现为货币随时间的推移而价值不断增加。1
1.权益资金成本答：权益资金成本是指企业通过发行股票获取资金而付出的代价,它等于股利收益率加资本利得收益率,也就是股东的必要收益率
。12.返本期法答：返本期法是评价投资方案的一种方法,这种方法主要是计算投资方案的投资返本期来评价投资方案。13.内部回报率法答：
内部回报率法是一种评价投资方案的方法。该方法计算能使净现值为零的贴现率是多少,这个贴现率被称为内部回报率。然后比较内部回报率与金融
市场上预期的资金成本。如果前者大于后者,则方案可取,否则,不可取。三、简答题1.投资决策与经营决策相比的重要特点是什么?答：企业的
投资是指当前的一种支出,这种支出预期将来能有收益,而这种收益延续的时间通常在一年以上。它包括购置设备、房屋以及设备的改造或更新等。
另外,培训费用、广告费用以及研究和发展费用等也属于投资。投资和日常经营费用这两种支出的区别主要在于它们赢得收益的延续时间长短不同。
经营费用只能在短期内赢得收益。但购买设备、建造建筑物带来的收益往往可以延续数年甚至几十年。由于由投资带来的收益延续的时间很长,所以
,投资决策与经营决策相比,有两个重要的特点。第一,在投资决策中,需要把近期的现金收支与远期的现金收支相比较,因而,必须考虑货币的时
间价值。第二,在投资决策中,需要对未来的收益进行估计,而未来总包含有很大的不确定性,因此,在投资决策中,考虑不确定性(风险)的问题
也就成为重要的课题。2.投资建议一般分为哪几类?答：投资建议一般分为以下几类：(1)扩大现有产品的生产规模。(2)设备更新或技术
改造。(3)发展新产品。(4)其他,如三废的控制和治理等。3.净现金投资量一般包括哪几个部分?答：净现金投资量：(1)首先包括
购买固定资产的价格、运费和安装费等。(2)由于执行建议中的投资方案,引起的流动资产的永久性增加。(3)与投资方案直接有关的非购买
性支出。4.为什么经营费用的增加量中不应包括折旧?答：在经营费用中不包括折旧是因为:一是净现金效益也必须在增量分析的基础上来估计,
所以,尽管在计算利润时,折旧要计入成本,但由于折旧在经营期间并不是真正的现金支出,在计算净现金效益量时就不应包括在经营费用的增加量
中;二是因为折旧是固定资产费用的支出,虽然它每年要摊入成本,但实际支出的时间都是在投资时支出的。为了正确计算现金流量的时间价值,也
不能把折旧计算在每年的经营费用的增加量内。总之,净现金效益量并不等于利润的增加量。利润的增加量加上折旧的增加量才等于净现金效益量。
5.资金成本一般有哪几类?答：资金成本一般有以下几类:(1)债务资金成本；(2)权益资金成本；(3)加权平均资金成本即综合资金
成本。6.投资方案的评价方法都有几类?答：投资方案的评价方法主要有:返本期法、净现值法和内部回报率法。7.为什么说净现值法比内部回
报率法要好？答：一般认为净现值法比内部回报率法好,主要因为：(1)内部回报率法假设每年的净现金效益按内部回报率来贴现,而净现值法
假设按资金成本贴现。资金成本是资金的市场价格,代表现实的贴现率,而按内部回报率来贴现则是不现实的。所以,采用净现值法比内部回报率法
更合理。(2)净现值法比内部回报率法计算简便。(3)净现值法更便于考虑风险。基于以上原因,净现值法比内部回报率法使用得更为普遍
。8.企业兼并的动机有哪几方面？答：企业兼并的动机主要有以下几方面：(1)用兼并的方法扩大生产规模,比扩建的方法有更多优点。(2)
改善企业的组织结构。(3)减少风险。(4)改变企业管理的落后状况。(5)兼并可以使企业之间的生产要素得到补充。9.用兼并扩大生
产规模比企业自身内部投资扩大生产规模有哪些优点?答：用兼并扩大生产规模比用扩建扩大生产规模有以下优点:(1)兼并的方法速度更快。(
2)兼并的方法风险更小。(3)兼并的方法筹集资金更方便。四、计算题1.某企业欲购置一条生产线,经预算,新机器买价投资为50万元,
运费为5000元安装费为5000元。流动资产的增加为10万元,操作人员的培训费为8000元。不考虑企业所得税,求净现金投资量。解：
净现金投资量=50+0.5+0.5+10+0.8=61.8（万元）2.假定某企业拟购置一台新机器来替换旧机器。新机器的买价为75万
元,运费为1万元,安装费2万元,经济寿命预计为5年,残值为0元。因使用新机器,需追加流动资产5万元,人员培训费为一次性1万元,旧机
器每年折旧10万元,新机器替换旧机器后,预计各年收入和经营费用(不包括折旧)与使用旧机器相比,会发生下列如表8-1的变化。求：表
8-1(万元)12345销售收入变动△S5060707060经营费用
变动△C2530354040(1)新机器替换旧机器后,历年的税后净现金效益量(税率40%)。(2)假设资金成本率为8%,问新机器替
换旧机器是否可行?解：(1)新机器替换的机器的历年税后净现金效益量如下表8-7：表8-7（万元）年份12345销售收入增加量50
60707060经营费用变动量2530354040折旧变动量55555利润变动量=①-②-③2025302515税后利润变动量=④
×（1-40%）121518159税后净现金效益量=⑤+③1720232014(2)净投资增量为：75+1+2+2+5=84（万
元）各年税后净现金效益量现值为：17×0.926+20×0.857+23×0.794+20×0.735+14×0.681=75.3
8（万元）追加的流动资产在投资期满后回收，其现值为：5×0.681=3.41（万元）所以，该项投资的净现值为-84+75.38+3
.41=-5.21（万元）因为净现值小于零，故该方案不可接受。3.某车间打算用数控车床更新旧的六角机床(假定旧机床残值为0)。新机
床的价格为80000元,更新后折旧费每年增加8000元。预计更新后利润每年增加12000元。(1)问每年净现金效益量是多少?(2)
假定每年的净现金效益量在五年内不变,还假定第五年机器的残值为40000元。企全业的资金成本为15%,更新机床是否合算?解:(1)
每年的净现金效益量为:NCB=△P+△D=12000+8000=20000(元)(2)更新该机床的净现值为:NPV=-C0=+-8
0000=6080（元）所以，更新机床是合算的。4.某公司现在普通股市场价格为每股30元,下一期股利为21元,每年股利增长率为5%
,公司发行债券,债券利率为11%,又向银行借款,年利率为12%,假定公司此时资本结构达到最优,且各项筹资额为:普通股600万元,债
券300万元,银行借款100万元,公司所得税率40%,问公司的综合资金成本是多少?解：普通股资金成本为：KS=+g=+5%=12%
债券资金成本为：B=i×（1-T）=11%×（1-40%）=6.6%银行借款资金成本为：De=i(1-T)=12%×（1-40
%）=7.2%综合资金成本为：12%×+6.6%×+7.2%×=9.9%5.某企业欲进行一项投资,预计将增加固定资产买价75万元
,流动资产25万元,该项投资经济寿命5年,每年产生的增量收入与经营费用如下表8-2:(所得税率40%,不考虑流动资产回报时的收入增
加量)求:表8-2（万元）12345增量收入5060706560营
业费用2025303535(1)试计算该投资项目的内部回报率。(2)假设该企业的资本成本率为8%,该项投资是否可以接受?解：(1)
各年净现金效益量如下表8-8：表8-8（万元）年份12345收入5060706560营业费用2025303535折旧151515
1515利润1520251510税后利润9121596税后净现金效益量2427302421解方程：100=++++（）当i=8
%时，（）式右边=101.13万元当i=9%时，（）式右边=98.54万元=，所以i=8.44%(2)因为内部回报率为8.44
%>8%所以，该投资方案可以接受。6.某企业欲用新机器替换旧机器(假定旧机器的残值为零),新机器的价格为7万元,更新后折旧费每年增
加7000元。预计更新后税后利润每年能增加1.3万元。(1)该企业每年净现金效益量是多少?(2)假定每年的净现金效益量在5年内保
持不变，第5年末新机器的残值为3.5万元，企业的资金成本为14%，该企业更新机器是否合算？解：(1)该企业每年净现金效益量是：13
000+7000=20000（元）(2)净现值=+-70000=20000×3.433+35000×0.519-70000=16
825（元）因为净现值为正，所以更新机器是可以接受的。7.某企业打算进行一项投资,投资费用为76万元,投资后每年的净现金效益量如下
表8-3。表8-3（万元）年份123456净现金效益量202019171820求企业该项投资的返本期是多少年?解：返本期计算如下
表8-9：表8-9（万元）年份123456待收回投资额7
6563617--年期NCB202019171820未收回投资额5636170--由此表可见，到第4年结束时，刚好收回全部投资额7
6万，所以返本期为4年。8.某企业现有建立一条新生产线的三个设计方案。三个方案的相关资料如下表8-4：表8-4
（元）项目方案A方案B方案C单位产品售价567单位变动成本22.32.5全部固定成本
300003000030000每年销售量800000650000450000每年销售费用600004500025000投资费用20
0000015000001000000假定：（1）企业的所得税率为50%；（2）各个方案的使用寿命均为5年；（3）在寿命期间，每年
平均分摊折旧；（4）加权平均资金成本为10%。问：企业应选择哪个方案？解：三个方案的每年税后净现金效益量分别为：NCBＡ’=[（
5-2）×800000-60000-30000÷5]×（1-50％）+30000÷5＝1173000（元）NCBＢ’=[（6-2
.3）×650000-45000-30000÷5]×（1-50％）+30000÷5＝1183000（元）NCBC’=[（7-2.
5）×450000-25000-30000÷5]×（1-50％）+30000÷5＝1003000（元）三个方案的净现值分别为：N
PVA=-2000000=1173000×3.791-2000000=2446843（元）NPVB=-1500000=11830
00×3.791-1500000=2984753（元）NPVC=-1000000=1003000×3.791-1000000=
2802373（元）由于方案B的净现值最大，所以，企业应该选择B方案。9.假定A企业打算收购B企业，预期收购后，A企业每年的现金流
量将出现的变化如表8-5所示：表8-5年平均数1-56-1011-1516-2021-25因收购引起的税后年净现金效益量30032
0200180120净现金投资量-100-100———税后现金流量增加量200220200180120假设企业不被收购而继续经营，预期每年的税后现金效益量如下表8-6：表8-6年平均数1-56-1011-1516-2021-25税后年现金效益量180180170160150假定贴现率为14%，收购不会改变甲企业额风险程度，问：甲企业收购乙企业可以接受的最高收购价格是多少？乙企业可以接受的最低收购价格是多少？收购谈判有成功的可能吗？为什么？解：（1）++++=200×3.433+220×3.433×0.519+200×3.433×0.27+180×3.433×0.14+120×3.433×0.073=686.6+391.98+185.38+86.5+30.07=1380.53（万元）（2）乙企业可以接受的最低收购价格计算如下：++++=180×3.433+180×3.433×0.519+170×3.433×0.27+160×3.433×0.14+150×3.433×0.073=617.94+320.71+157.57+76.9+37.59=1210.71（万元）（3）有成功可能，因为甲企业愿出的最高价大于乙企业愿接受的最低价。 |
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