|
北京时间9月9日凌晨，中国在线儿童教育服务商洪恩教育（iHuman Inc.）正式向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为“IH”，承销商包括瑞士信贷、花旗集团等。 洪恩教育是一家主要为3-8岁的儿童提供多样化的创新产品和服务的教育科技企业，2016年初推出了第一款儿童在线学习APP洪恩识字，后陆续推出洪恩故事、洪恩双语绘本、洪恩数学、洪恩儿童英语及洪恩拼音拼读等多款在线学习APP。 洪恩教育的创始人池宇峰也是中国最大的影游综合体-A股上市公司完美世界的创始人，早在创办完美世界之前，他就已经投身教育事业。1996年，老洪恩就推出了开天辟地学电脑等学习软件，时逢中国千家万户正开始接触电脑，开天辟地成为当时的现象级作品。2019年底，洪恩教育将在线业务与老洪恩的部分线下业务相结合，开启全面整合的发展阶段。在洪恩发力在线教育短短几年时间，就已经成长为国内领先的儿童在线教育企业。 从招股书来看，2020上半年洪恩教育在线学习APP月度活跃用户和付费用户在寓教于乐型在线儿童教育服务商中均排名第一，其中，2020年第二季度月度活跃用户达1030万，付费用户达140万。2018年、2019年和2020年上半年，美国通用会计准则下，洪恩教育的总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元，2020年上半年的营收已接近2019年一整年。2019年线上学习服务收入为1.07亿元，同比翻了近5倍，2020年上半年线上学习服务收入为1.52亿元，相比去年同期翻了近4倍。2018年第二季度洪恩识字开始商业化，2019年公司就已实现正向经营性现金流。2020年上半年，洪恩教育的毛利率为67.6%，已实现扭亏为盈。 以下是IPO解读摘要部分： 1.融资估值：洪恩教育此次IPO暂未定价，融资额度暂未确认，招股书披露的1亿美元仅是例行披露的占位符，不代表本次IPO实际融资额。 2.行业：根据弗若斯特沙利文的报告，中国儿童课外补充教育市场的规模从2015年的4206亿元增加到2019年的7802亿元。洪恩教育定位于寓教于乐儿童产品市场，2019年市场规模为369亿元，预计2024年达到1301亿元，其中，线上寓教于乐产品增长尤为迅猛，年化复合增长率为43.3%。 3.竞争力方面：洪恩教育是国内领先的儿童寓教于乐公司，2020上半年在寓教于乐在线儿童教育服务市场中，其月度活跃用户（MAU）和付费用户均排名第一。结合老洪恩二十多年在中国幼教行业的深厚积累，公司拥有对行业的深刻认知及对儿童心理学的高度把握，加上大力拥抱技术，以先进的图形互动引擎、人工智能驱动语音引擎及3D技术，为孩子提供独特的互动体验并寓教于乐，是极少数可以将教育跟娱乐完美结合的公司。 4.财务方面：2018年、2019年和2020年上半年，美国通用会计准则下，洪恩教育的总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元，2020年上半年的营收已接近2019年一整年。其中，线上学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元和1.52亿元，2019年线上学习服务收入同比翻了近5倍，2020年上半年相比2019年同期翻了近4倍。2019年公司就已实现正向的经营性现金流，2020年上半年，洪恩教育的毛利率为67.6%，已实现扭亏为盈。 一、行业 2019年中国0-12岁的儿童人口大约在2亿人左右，预计将在2024年前保持稳定。 中国儿童课外补充教育市场的市场规模从2015年的4206亿元增长到2019年的7802亿元。2020年由于疫情的缘故预计线下教育市场下滑进而导致市场规模下降，2021年恢复增长。预计2024年市场规模达1.34万亿元。  2015年，中国内容导向的儿童补充教育市场规模为254亿元，2019年增长到1114亿元，年化复合增长率达到44.7%。预计2019年开始，内容导向的儿童补充教育市场将以32.8%的复合增长率增长，至2024年，该市场将达到4609亿元，年化复合增长率达到32.8%。  2020年上半年线上儿童补充教育需求迅速增长，尤其是在线课程和在线学习产品，预计到2024年将占到整个儿童教育市场的34.5%。 2015年，中国寓教于乐型儿童产品市场规模为99亿元，2019年增长到369亿元，年化复合增长率达到38.9%。预计2019年开始，中国寓教于乐型在线儿童产品市场将以28.7%的复合增长率增长，至2024年，该市场将达到1301亿元。  2015-2019年，中国寓教于乐型在线儿童产品市场的付费用户从600万增长到4500万，年化复合增长率达65.4%，预计2024年付费用户将达到1.1亿。  二、商业模式及竞争力 洪恩教育是国内领先的儿童寓教于乐企业，通过提供多样化的创新产品及服务，来满足3-8岁儿童的教育需求。洪恩教育覆盖个人用户及机构用户、学校及家庭教育需求和线上及线下教育场景，在国内广大家长和教育工作者中有许多忠实的追随者。2020年二季度，洪恩的学习APP平均月度活跃用户达到1030万。 儿童在学习过程中需要直接的感知、实际的操作机会以及沉浸式跟交互式的体验。 洪恩教育通过丰富多元的产品矩阵、持续深入的课程研发、以及强大的AI大数据分析能力等竞争优势，在国内儿童教育企业中处于领先地位。 1.丰富多元的产品矩阵及内容服务 基于对儿童教育市场的深入探索，洪恩教育推出了一系列高效的寓教于乐型教育产品，充分利用先进的游戏引擎、大数据分析、人工智能驱动语音识别及3D技术设计教育产品，线上业务包括多款互动式的自主学习APP，线下业务包括学习材料和智能学习设备等。 在线上业务方面，2016年，洪恩推出了第一款互动式自主学习应用洪恩识字，并于2018年第二季度开始商业化。2020年上半年，洪恩识字在苹果APP Store中国教育APP畅销榜中排名第一。 在洪恩识字之后，公司陆续开发推出了洪恩故事、洪恩数学、洪恩双语绘本、洪恩儿童英语、洪恩拼音拼读等多款已商业化的APP。 在线下渠道方面，洪恩教育也有课程材料、洪恩点读笔、儿童机器人等一系列的学习材料和智能设备。 公司的月度活跃用户从2019年第二季度的320万增长到2020年第二季度的1030万，付费用户数量从2019年第二季度的40万增长到了2020年第二季度的140万。  2.教育基因与娱乐基因完美结合的运行模式 洪恩教育的管理团队拥有来自于完美世界的文娱DNA，在研发儿童教育产品时也注入了创新的科技，包含先进的图形互动引擎、人工智能驱动语音引擎及3D技术等。根据弗若斯特沙利文的报告，洪恩教育是中国教育界第一家将游戏引擎应用于在线教育产品设计上的企业。寓教于乐的学习产品能够提供独特的互动和娱乐体验，有助于激发孩子们的学习兴趣。 洪恩教育拥有强大的资源平台，包含专门的游戏化设计师和专业教师，助力内容研发团队，力求在内容课程设置科学的基础上，增添更多创新的娱乐特性，进一步提高学习产品的吸引力。 3.AI+大数据持续改进儿童教育产品 洪恩教育通过人工智能和机器学习技术改善了儿童学习的效率。例如，洪恩针对幼儿语音专门开发了语音识别技术，可以纠正他们的发音，这比市场上常见的学习产品中嵌入的语音识别工具要求的准确度要高很多。 此外，洪恩也凭借大数据算法配合庞大的用户群，通过分析用户在使用洪恩APP过程中的行为数据以及从家长处获得的反馈，了解儿童的学习需求，持续有效地升级儿童教育产品，更好地服务于儿童，为公司带来流量上强劲的自然增长。 三、财务状况  洪恩教育的主要收入由两部分组成：（1）线上学习服务收入；（2）线下学习材料和智能设备收入。2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元，今年上半年的营收已接近去年一整年。 其中，线上学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元和1.52亿元，2019年线上学习服务收入同比翻了近5倍，2020年上半年相比去年同期翻了近4倍。  2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的毛利分别为6601万元、1.35亿元和1.25亿元，毛利率分别为50.1%、61.5%和67.6%。 此外，2020年上半年，洪恩教育已经扭亏为盈，实现净利润564万元。  2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的研发支出分别为5210万元、1.70亿元和7367万元，占营收的比重分别为39.5%、77.8%和39.7%。其中2019年的期权奖励计划费用为7630万元，剔除这部分的影响后研发支出为9385万元，占营收的比重为42.9%。洪恩教育的研发支出占比高于市场上大部分在线教育企业。 2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的市场营销支出分别为2199万元、5372万元和2838万元，占营收的比重分别为16.7%、24.6%和15.3%。 其中2019年的期权奖励计划费用为2589万元，剔除这部分的影响后，市场营销支出占营收的比重仅为12.7%。  2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的现金及现金等价物净增加额分别为528万元、9876万元和5011万元，期末现金及现金等价物余额分别为612万元、1.05亿元和1.55亿元。公司于2019年已实现正向经营性现金流。 四、股权结构 IPO前，公司创始人池宇峰持股比例为63.6%；外部股东Share Capital持有洪恩教育5.0%的股份。  五、总结 2019年，洪恩教育已实现正向经营性现金流。洪恩教育在线教育业务发展迅速，短短几年就已经扭亏为盈。 不同于市场上大部分在线教育企业依托于高昂的市场营销支出去获客，其用户增长更多地依靠产品力，来源于内生性增长。洪恩教育20年上半年市场营销支出占比仅为15.1%，而研发支出占比接近40%。 专业的教师团队、科学严谨的教研体系、充满童趣的艺术设计及创意满满的互动体验，助力线上产品快速迭代，更为洪恩教育线下业务持续充血，线上线下相互赋能，打造生态闭环。 洪恩教育的创始人池宇峰也是完美世界的创始人，旗下的教育科技企业洪恩既有老洪恩的教育DNA，也继承了完美世界的娱乐DNA，深谙儿童心理学，可以更好地打磨儿童教育产品。 那么问题来了，2019年线上业务营收翻5倍，毛利率接近70%的在线教育企业洪恩教育该如何估值？ |
|
|
