|
世界的信息呈现爆炸式发展，这个说法一点都不夸张，很多人由此患上焦虑症，总是害怕被时代抛弃，不断奔跑，试图去战胜市场，这不仅容易跑错方向，“引领潮流”也是不能带来更高的投资收益。 如果说创业需要敏锐的市场嗅觉，投资则刚好相反，投资是一件在万千变化中寻找不变的事情。这方面投资人邱国鹭显然是一位高手。 一、正确的理念是成功的基石 1、A股一样可做价值投资；常有人说，在A股做价值投资难，概念股满天飞，好公司没人要，便宜的股票买入后往往变得更便宜。换一个角度看，好公司股价被低估，应该是价值投资者的幸事。A股缺的不是价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。其实哪些股票被低估，大家都知道，就是都不买，都在等着做右侧投资。 2、政策不是“王道”；许多人喜欢炒区域或行业政策，其实相关板块的超额收益并不持久。研究一下过去5年涨幅10倍以上的个股，港股、美股的中国互联网公司自不必说，看看工程机械、白色家电、地产、食品饮料等行业的龙头里出的Tenbaggers，即可知好企业是市场里竞争出来的，不是政府补贴出来的。 3、买成长股“不用赶早”；“高、小、新”阶段，百舸争流，群雄混战，不必急着下注，不妨等“战国七雄”产生以后再挑赢家，而且要买最强的诸侯，因为一定是秦国而不是韩国最后一统天下的。等行业格局清晰后再买龙头，往往风险收益比更佳。腾讯、百度几年前就已是不怎么小也不是新寡头了，但是之后股价又翻了多番。 4、小股票的成长性未必高于大股票；对于很多行业来说，行业集中度提高是不可逆转的趋势，而行业集中度的提高意味着行业龙头的市场占有率的提高，也就是说行业老大、老二的增速快于行业中排名靠后的小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。 5、赌石不如买玉；买黑马股的人，有点像赌石：买块不起眼的石头，期待能开出块好玉来。去年的情形是太多的人争着去赌石，玉没人买，结果是石头的价格被炒得跟玉的价格很接近:有些还不怎么盈利的黑马股的市值已到了两三百亿，而寡头行业龙头的白马股的市值也不过五六百亿。这时候，我宁可买玉。 6、骑白马赛过骑黑马；去年白马股受冷遇，黑马股受追捧，二者的估值差已近十年高点。其实，白马股在品牌、渠道、成本和管理等方面的竞争力远优于黑马股。放着低价白马股不买，偏买高价黑马股，梦想黑马能成长为下一个白马，这岂不是骑驴找驴，骑马找马？某券商策略分析师说的好：能在地上捡苹果，何必上树摘葡萄。 二、选择好行业，成功一大半 格雷厄姆投资时特别强调低估值，有人批评为捡烟屁股，不过考虑到他所处的大萧条时代就不难理解这一选择。当大多数人买不起面包时，品牌、成长性、定价权只能是空话。当时很多股票的市值低于其流动资产减去负债，这种背景下强调买绝对便宜的股票是正理。每个成功者的投资理念往往带有时代的烙印。 作为一位投资经理，要战胜市场、战胜同业，必须具备三个要素：一个是独立性，一个是前瞻性，一个是大局观。 过去十多年，我遵循这些原则做价值投资，比较喜欢逆向思维。很多时候我的想法和投资思路会与其他人不同----随大流可能不会跑输市场或同业，但不能获得超额收益。 行业配置才是投资成败的关键。“从过去的经验来看，领跑的行业和垫底的行业板块表现天差地别。我们对许多基金的长期历史业绩做了归因分析，得出的结论也是：投资业绩差异最主要的决定因素在于行业配置。 对不同的行业，是超配、标配还是低配，应该依赖深入的研究、根据自己对该行业的把握程度来决定配置偏离的程度。“只有在很有把握、明确看好或看空时才能大幅超配或低配，而在自己没有观点的时候，不妨采取跟随策略，保持标配。” 行业配置是如此重要，但如何判断不同行业的投资价值？ 要综合考虑行业自身的因素和估值的高低——好行业如果估值过高，就不能成为好的投资标的；不那么好的行业，如果估值超低，也可能会成为好的投资对象。 “就好比有一辆奔驰和一辆夏利，如果本来只值100万元的奔驰，售价是200万元，而本来值4万元的夏利，只需要2万元就能买到，那你是买奔驰呢还是买夏利？我觉得半价买夏利会是个好投资，而双倍价钱买奔驰就不是好投资。选择投资某个行业、某只股票也是这样——好的投资还是坏的投资，都是相对于投资对象的估值而言的。” 历史事实证明，没有绝对的好行业和坏行业，只要有超预期的东西出现，投资就能获得超额收益。 “我们统计了过去十年的数据，总结出什么行业在什么时间段内跑得最好，通过这种方式把每个行业的特性弄清楚。最后确定对不同行业采取长期持有的策略还是波段操作的策略。同时，我们建立了一套系统的行业估值比较体系，在行业被严重低估时买入，在行业被严重高估时卖出，从而获取超额收益。” 如何判断验证高估？可以通过反向指标。券商策略会时，常常会有不同行业的分会场。各分会场的听众人数，有时会是投资价值的反向指标。某券商策略会上，隔壁的分会场挤得水泄不通，工程机械分会场里，台下的听众还不如台上的上市公司董秘多。大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是在地上捡苹果的时候了。 互联网泡沫顶峰时，美国通用电气公司宣称自己是互联网企业（理由是他们拥有全球最大的B2B平台）。数月前，一家我很尊敬的投资品龙头公司也对我说他们属于大消费概念（理由是某消费品行业一半的原材料由其供应）。当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近顶部。 有些投资者喜欢把投资和消费对立起来，仿佛促消费就得压投资。过去20年是以投资促出口，今后20年将是以投资促消费阶段，保障房、城镇化和产业转移就是投资为消费服务的体现。特别是在中西部，如果不增投资，不提高中西部的人均资本存量和就业机会，那么，提高中西部的消费就没有基础。 从近期的年度业绩快报看，工程机械、家电、银行等低估值蓝筹股的业绩大多超预期，反而是部分高估值中小盘股业绩低于预期。看空的，要小心高估值股业绩低于预期时的戴维斯双杀（盈利预测和估值倍数双下调）的可能性；看多的，可关注低估值白马股业绩超预期时的戴维斯双升的可能性。 历史表明，低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益，常出现在季报公布前后，因为市场对高估值成长股的业绩预期往往太高，因此季报容易失望；相反，市场对低估值价值股的业绩预期往往太低，因此季报容易超预期。近期业绩快报也凸现了这种预期差，直接推动了市场风格转换到低估值白马行情。 最后，好行业有6个标准。 1、合理的估值； 2、利润增长超预期； 3、要有核心竞争力和较高的门槛； 4、朝阳行业； 5、行业集中度高； 6、要有短期催化剂 三、选好股票是投资人的基本功 关于选股，邱国鹭认为有三要素： 估值，好公司贵了就不是好股票；品质，便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等；时机，便宜的好公司没有催化剂时也不涨。三者中，第一个最简单，可自学，第二个较专业，最好有人教，第三个靠悟，谁都可以学，但没人可以教。 关于催化剂，邱国鹭认为有这些：1、盈利大超预期；2、高管或大股东增持；3、跌不动时（坏消息出来股价不跌甚至上涨）；4、基本面拐点；5、新订单、新技术突破、新产品、新管理层；6、券商研究员出深度报告或提高评级；7、融资需求（定增、发H股）；8、股权激励；9、政策出台；10、高送配。11. 竞争对手因突发事件歇菜；12. 海外同板块公司飙升；13. 流通股东中机构投资者和超级大户终于出去了；14. 项目达产；15. 开拓新市场；16.参股公司上市；17. 深藏不露非仙即圣，底部拉起持续放量。显然在“邱国鹭”的严重，投资者需要考虑的催化剂除了基本面，还有市场和技术指标方面的影响。 选股三要素中，时机最难把握。基金经理为专业人士，为短期排名压力而选时，可以理解。对于大多数人来说，也许没必要选时。找到低估值高品质的公司，就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。 关于《美国士兵守则》，邱国鹭认为还有五条可以让投资人受益匪浅： 1、你不是超人——没关系，大家都不是；若一个蠢办法有效，那它就不蠢——价值投资； 2、别太显眼，你将是攻击目标；别和比你胆大的战友躲在同一个散兵坑——小心卖方研究员的推荐； 3、重要的事总是简单——先别亏钱；所有5秒的手榴弹引线都会在3秒内烧完——注意安全边际； 4、好走的路总布满地雷——逆向投资；曳光弹能帮你找到敌人也能帮敌人找到你； 5、当防守严密到敌人攻不进时，你自己可能也打不出去…… |
|
|
