【原】半数股基长期垫底，华商中邮何颜面对投资人？

全球财说 2020-09-22

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一般遇到业绩不佳的时候，公募基金就爱拿“长跑”说事儿。挂在嘴边的理由是，“我们倡导长期投资，不要看短期业绩。”

问题是，多长算长？马拉松长跑不短了吧，不过两小时解决问题。放在公募基金，你和他论月度成绩，他说短；论季度成绩，他说短；论一年半载成绩怎么样？可能还有基金公司说短。

那么好，我们来看看两年收益排名，这总可以滤掉运气等偶然因素，有说服力了吧。为此，《全球财说》统计了近两年（2017.1.1-2018.12.15）主动管理股票方向基金（简称“主动股基”，含灵活配置型、偏股混合型、普通股票型）的业绩排名。

结果发现，近两年中，主动股基业绩垫底产品集中于中小基金公司，华商、中邮创业、宝盈等公司黑榜有名，它们分别有12只、9只和7只产品业绩垫底。

对比这三家公司股基总数量，华商、中邮旗下一半产品都在垫底位置。这一惨不忍睹的事实摆在面前，于基金公司而言，对公司投资决策流程及基金经理考核机制的思考，乃当务之急；于投资人而言，既然已经错了两年，如何做出更好的选择，需当断则断。

华商12只基金落入崖底

《三国演义》中，许褚裸衣战马超，尚能落得“虎痴”美名，但若普通士兵卸掉盔甲去攻城拔寨，只怕会被射成刺猬。

即使是身经百战的中大型基金公司，面对最近两年低迷的市场，尚知减轻仓位，保全实力。然而，华商一个小型基金公司，最近两年一直操作激进凌厉，不会秋收冬藏。

结果可想而知。近两年垫底熊基中，华商共有12只，居全市场之首。华商新动力排名灵活配置型基金倒数第一，华商未来主题排名偏股型倒数第一。一家基金公司“摘得”两个超长跑倒数第一，绝非偶然，一定是投研机制出现问题，对于大方向出现严重误判。此外，华商乐享互联网排名倒数第五，华商动态阿尔法排名倒数第十。

华商12只产品垫底，对于公司规模造成严重影响。2017年初，这12只产品总规模189亿元，2018年三季度末只剩下了82亿元，减少了逾100亿元。

本来华商总规模就不大，这100亿元瘦身的影响可不小。按照理论上1.5%的管理费计算，每年减少真金白银近1.5亿元。事实也确实如此，这12只产品2017年给华商贡献管理费2.59亿元，2018年上半年只贡献了0.8亿元。

与管理费相比，投资人的损失更大。因各日间申赎数据不好计算，若匡算下来，投资人的损失，一定是公司少收管理费的数十倍，这些“家乡父老”才是“悲惨世界”的主角。

华商未来主题由梁永强担纲管理，从2017年初到2018年7月11日离任，基金业绩处于倒数第一。现任经理接手至今，短短4个月间，根本无法改变该基金近两年业绩垫底的命运。

罗马不是一天建成，痼疾也非一时养成。《全球财说》观察华商12只垫底基金，有两位基金经理牵涉其中最多，他们是梁永强和高兵，两人涉及产品多达7只。

梁永强管理的4只垫底基金，有两只分别是倒数第二和第三。梁永强喜欢高仓位“豪赌”，最高时股票仓位超过100%，如华商未来主题在2015年二季度末股票仓位是100.22%。

仓位怎么会超过100%？原来，账面上已无现金，还要借钱应对赎回，使得仓位不得不超过100%。梁永强特别喜欢军工行业，相应的股票在前十大重仓股中占到半数仓位是家常便饭。

梁永强可不是一般的基金经理，他还是华商的总经理。如果不直接操盘，还可以说，不是将帅无能，是士兵执行能力有限。但自己管理基金，也搞得业绩惨不忍睹，实在不能怨天尤人。

激进的操作，在近两年一定会吃尽苦头。由此导致垫底同类，跑输业绩基准，也就不难理解了。与梁永强同出一辙，华商的高兵操作也同样激进，多个季度仓位高达95%，集中持股已经成为习惯。

2018年7月14日，梁永强终于卷铺盖下课，不再担任华商总经理。在这个决定公布的三天前，他也卸任基金经理。

华商这两年元气大伤，虽然换了总经理，但它还有未来吗？一切都还看不到复苏的迹象。

中邮9只基金沉入大海

中邮也一直以管理基金进攻性强闻名，大起大落成为家常便饭。近两年股市低迷，管理僵化的中邮，一直不改投资顽疾，产品落后于同类，几乎是必然结果。

业内小有名气的基金经理任泽松，曾给中邮旗下某些基金带来短暂辉煌，但其激进的操作，是把双刃剑，同样给相应产品近两年业绩下滑，留下巨大隐患。如中邮核心竞争力，到其离任时，两年的业绩排名倒数第四。其管理过的中邮信息产业基金，继任者几经努力，目前基金排名仍在后1/10。实在是先天基础不足，接任经理也无力回天。