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中国恒大，所面临的情况着实不少。 新债偿旧债 连续发债数百亿 首当其冲的就是，杠杆率过高。 2019年5月21日，恒大地产集团在上交所申请发行的200亿元公司债券刚刚上市交易，品种一发行规模为150亿元，为期4年，票面年利率为6.27%；品种二发行规模为50亿元，为期5年，票面利率6.80%。 之后仅三天，5月24日深交所便披露了一则债券发行申请，恒大地产集团再发债110亿元。 至于发债用途，恒大地产集团公开回应称，并非用来拿地，主要拟用于偿还到期或回售公司债券、支付公司债券利息。 除了境内债，中国恒大今年还多次发布境外融资公告，合计规模约30亿元。 4月8日，中国恒大公告称，拟发行20亿美元境外优先票据。其中包括12.5亿美元于2022年到期的9.5%优先票据；4.5亿美元于2023年到期的10.0%优先票据；及3亿美元于2024年到期的10.5%优先票据。
4月15日，中国恒大公告称，拟增发三笔合计10亿美元优先票据，最高利率10.5%，并与早前发行的20亿美元优先票据，合并及构成单一系列发行。 新债偿旧债，中国恒大真的如此缺钱吗？ 从业绩层面来看，2018年中国恒大的营业收入为4661.96亿元，虽不及市场预期，但49.89%的增幅，可谓十分亮眼；373.9亿元的净利润，核心业务利润为783.2亿元，也算是十分出色。 然而业绩出色并不等于不缺钱，截至2018年年底，中国恒大共有6731亿元借款，而其中一年内到期的高达3183亿元，占比47.3%。 2018年底，中国恒大的净负债率较2017年底下降31.8个百分点，至151.9%。 值得注意的是，中国恒大的存货金额已高达10938亿元，远高于万科和碧桂园，去化和建设的压力不容小觑。 近几个月，已开始严格控制房地产行业的输血问题，通过信托公司募集资金也受到了控制。 杠杆率过高已是中国大房企所面临的共同问题。 深深房停牌已近1000天 其次，就不得不提到深深房A。 A股最强停牌钉子户，每到月初都不仅想问，复牌了没？ 2016年10月14日，深深房A与恒大地产及其股东凯隆置业签署《关于重组上市的合作协议》，公司以发行 A 股股份或支付现金的方式购买恒大地产100%股权，恒大地产借此将实现在A股上市。 根据相关上市规则要求，中国恒大分拆恒大地产须先获得港交所批准，再按照A股的相关监管要求上市。 一时间，群情沸腾，恒大回A，还有比这样的消息更加激动人心的吗？ 然而，越等心越凉，自2017年5月14日深深房A披露重组预案或报告书，每个月的一次延期公告从不缺席，截至目前，中国恒大已经拖了近25个月。 事实上，中国恒大已经做好全面准备，包括降低负债率、赎回全部1129.4亿元永续债，引入25家公司参与共计1300亿元的三轮战投，以及将此前收购的嘉凯城转让给控股股东凯隆置业等。 启动回A之后，中国恒大为了缩小AH股价估值之间的差异，重组期间，恒大一共进行了两波大的回购潮，一次是2017年4月份，另一次为2018年7月，提升港股估值。 截至2019年6月3日，中国恒大（03333. HK）报收20.85港元/股，总市值为2736.64亿港元。 那究竟是什么阻碍了中国恒大回归A股，是政策原因？还是始终在等一个时机？ 资料显示，深深房A为国有单一大股东控股的上市公司，除了公众股以外，深圳市国资委下属深圳市投资控股有限公司拥有公司63.55%的股权。 这不由得想到，在拆分旗下地产业务注入深深房的同时，恒大亦不断增持深圳国资委所看中的万科。 2016年9月许家印开始陆续买入万科A股份，斥资362.73亿元，持股比例达14.07%。 2017年3月16日，中国恒大公告称，公司与深圳地铁集团签署了《战略合作框架协议》，将公司共计29.38%的表决权、提案权及参加股东大会的权利不可撤销地委托给深圳地铁集团，有效期为一年。 3个月后，恒大宣布，公司以292亿元将手中持有万科A的15.53亿股股份转让给深圳市地铁集团。 “恒大替市政府出手收集万科筹码，换取重组深深房的批准”的传言便不胫而走。 而且，2018年底深深房的资产负债率仅为31.40%，收购资产负债率较低的企业，就可以降低自身整体的资产负债率，获得更大的融资空间和收购能力，不加杠杆就可以达到目的，对于中国恒大目前负债高企的现状，可谓是一剂良药。 如此的“谋算”，可谓是东风都已齐备。在中国恒大2018年半年报业绩会上，恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧称，“目前国内A股市场比较波动，也不是太好，正在等待合适的时机来完成重组上市”。 同时，夏海钧还表示，相较于碧桂园、万科的PE，按照恒大的规模、利润和土地储备，我们的市值要到1万亿！ 卖身恒大的嘉凯城 亏损16亿元 除上述两个麻烦，中国恒大还有嘉凯城。 2018年，恒大控股的嘉凯城（000918.SZ）交出了一份大幅亏损的财报，其全年营业收入为16.94亿元，净利润亏损16.38亿元。 就此年报，深交所下发问询函，被质疑的问题主要集中在业绩虚增、财务造假、关联交易、盈利受阻、同业竞争、信息不透明、偿债能力不足等问题。 自2016年被恒大集团斥资36亿控股后，嘉凯城从壳资源发展到金融，再从文旅到最新进军院线业务，定位在变，业绩也愈发不佳。 由于与中国恒大存在同业竞争问题，嘉凯城一直剥离存量房产，但效果差强人意。 同样问题还存在于嘉凯城与恒大院线之间。根据嘉凯城最新的回复函，原恒大院线已开业的122家影城将于2019年7月31日前完成停业、注销等工作，不再继续经营。 恒大集团首席经济学家任泽平，五一劳动节时在微博上发布了一张图片。  从图片来看，目前中国恒大已定下明确的发展方向，以地产为基础，旅游健康为两翼，高科技产业为龙头。 至于恒大造车，那就是另一个故事了，下次再说。 |
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