 面子，今年前3季度净利润同比增长95%，盈利；里子，扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）同比下降1756%，巨亏。 面子，增加开店数量，2020年达2万家；里子，今年前3季度门店数量净减少，第3季度关店数量创新高。 反差如此之大，看似“精神分裂”，而这正是苏宁易购（002024.SZ）的表象和真实。 认清苏宁易购“里子”的公募基金，不在像数年前那样一拥而上，对其股票青睐有加，而是只剩稀稀落落几只基金微量持有。 实际连亏6年 今年窟窿更大 苏宁易购的3季报验证了颓势难改。今年前3季度，公司扣非净利润依旧亏损。这已不是第一次，从2014年开始，每年前3季度已经连续亏损6年，进而导致全年亏损。 亏损数额的恶化更可怕。在2017年、2018年同期，苏宁易购的亏损幅度同比减小，离盈利似乎一步之遥，貌似有翻身的可能。然而，今年情况急转直下，前3季度亏损额高达42亿元，比前5年同期的亏损总额，窟窿还大了6亿元。 显然，今年的巨亏吞没了扭亏的微弱星光。  为什么要看扣非净利润？这是按证监会的规定，把不可能持续获得的收益拿掉，看看公司依靠主营生产经营的赚钱能力，能卸掉伪装，看到上市公司“素面朝天”的真实状态。 今年前3季度，苏宁易购处置子公司产生投资收益202亿元，扣减其它不赚钱的项目，共获得非经常损益合计161亿元。 计入上述非经常损益，苏宁易购净利润达119亿元，同比增长94%。面子上光鲜明亮；扣除掉非经常损益，苏宁易购扣非净利润亏损42亿元，同比下降1756%。里子是破败不堪。 一位行业研究员不客气的说“不卖掉子公司，他们拿什么开工资？”。 开店的公司现金流能紧张到这个程度？这位研究员真没说错，苏宁易购的现金流确实十分紧张。 根据财报，今年前3季度，苏宁易购经营活动产生的现金流量净额同比减少44%。公司给出的理由有点冠冕堂皇：事因“小贷、保理业务发放贷款规模加快”，“带来经营活动产生的现金流净流出74.98亿元”，再加上“9月恰逢十一国庆促销、双十一旺销备货以及畅销品牌新品上市”，“加大付款以支持供应商，带来阶段性的经营性现金流量净流出”。 不管理由如何，实际结果就是：由于现金大幅净流出，使得公司在3季度末货币资金余额比上年末减少了31%。 其实，苏宁易购只说了没能节流的所谓理由，产生这样的困局，根本还在于公司基本面的恶化，不能开源所致。 实际情况是，受房地产市场以及手机市场较为低迷的影响，苏宁易购的销售规模增长承压，并且，还伴随着门店的减少。 门店数量净减少 关店数量创新高 苏宁易购发家于开门店，一直以开店多、开店快著称。但是，这样的情况，今年发生逆转，2019年前3季度，公司却是闭店更多。 1990年12月，张近东创立了苏宁，并成为实控人，在前28年时间，苏宁累计开店9000家，由此，苏宁的盘子也越来越大。 在苏宁2018半年度大开发工作会议中，张近东宣布，在2018年将新开5000家门店，到2020年线下门店总数达2万家。 但话音刚落，2019年开店的油门踩不动了。今年前3季度，公司店面数量在净减少，新开门店只有529家，却关闭了1231家。新开门店面积也低于关闭门店的面积。  这样的关闭速度，越来越快。今年第3季度，苏宁易购电器闭店50家，季度闭店速度达2017年以来高点。 苏宁易购直营店新开35家、关闭325家，关闭店面数量是新开的9倍有余。 除了店面数量净减少，店面质量也在下降。据财报披露，前三季度公司电器可比门店（指2018年1月1日及之前开设的店面）线下零售销售收入同比下降7.22%，苏宁易购零售云直营店可比门店线下零售销售收入同比下降6.55%。 市值一降再降 公募基金抛弃 公司基本面是否恶化，极其重要的试金石就是上市公司的估值。数据显示，苏宁易购的估值是越来越低。今年11月1日，苏宁易购总市值998亿元，与京东等同行业公司相比差一大截，与自己历史相比也在明显萎缩——两年前（2017年11月1日）公司的总市值比现在高35%，1年前（2018年11月1日）比现在高9%。 公募基金的态度，则是另一块试金石。数据还显示，公募基金一直在降低持有苏宁易购的市值。在2010年3季度末时，有114只基金重仓持有苏宁易购，当时持有的股票市值曾达300亿元。但是，今年3季度末，只有11只公募基金持有1.46亿元市值。 与峰值相比，一在天来一在地。这是机构投资人对苏宁易购、对以张近东为代表的公司管理层最大的否定。  苏宁易购何时不再依靠非经常性损益撑门面？将采取哪些办法改善愈发恶化的公司基本面，让真实利润重回增长通道？又有何措施最终回馈苦苦坚守的投资人？《全球财说》致函苏宁易购寻求答案，但公司方面无言以对。 |
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