|
周宇航 嘉实基金 全球财说峰会 12月23日，沪深300ETF期权于深交所上市交易，标的为嘉实沪深300ETF（159919）。 目前，嘉实沪深300ETF规模达245.64亿元，已成为市场上跟踪沪深300指数规模最大的ETF之一，同时也是深市规模最大的ETF产品；今年以来，该基金累计成交额达685.60亿元，期间日均成交额为2.97亿元，活跃度与流动性均位居同类产品前列。数据同时显示，自2012年5月7日成立以来，该基金月度跟踪偏离度均值仅为0.15%，且长期保持正偏，在同类产品中表现可圈可点。凭借优异表现，嘉实沪深300ETF在第十六届中国基金业金牛奖评选中被评为“2018年度开放式指数型金牛基金”。 （建议在WIFI环境下播放） 各位来宾，女士们、先生们，大家下午好！今天由我带来今天的主题“ETF新时代与基金投资工业化”。 首先ETF这个词很多人可能不是很了解，它的中文名称叫“交易型开放式指数基金”，我们业内一般称它为指数股。 这样一个产品的特点就是结合了指数、交易和基金这三大特征。 之所以叫做指数基金，是因为它跟着指数跑。大家平时对指数不是很陌生。比如说像上证综指，大家关注是3000点还是5000点，作为衡量全市场水位的标杆。 另外，A股市场当中还有非常多的指数，比如说沪深300、中证500、创业板指数等等，ETF本身就要有一个标的，作为跟踪的方式。同时它还可以像股票一样在二级市场上交易。 ETF本身是一个“舶来品”，第一个ETF诞生于1993年的美国，而中国的第一个ETF是在2004年的上交所发行的，所以时间其实相差并不多，不像中美两国股市的这种差距那么大。 这张图是美国的ETF基金的一个整体规模变化图。  底下绿色的图表表示的是主动管理型的股票型基金，它的资金是持续流出的。而上面这个红色和蓝色分别代表了ETF和其他的指数基金，规模是不断增长的。 也就是说在海外最近十年的时间，ETF基金主要流入了1.6万亿，而主动权益基金流出1.4万亿。截止今年8月底，美国的ETF基金总规模达到四万亿美元，规模还是非常惊人的。 中国的ETF市场同样有一个蓬勃发展的过程，从2004年开始一直到现在，中国ETF市场其实经历了三波比较快的发展浪潮。第一波是2009年，那个时候A股市场从熊市快速转变成一个牛市，2008年从6100点跌到1600点，2009年从1600点涨到3400点。 在这个过程中，很多主动管理型基金大幅跑赢市场基本指数。很多投资者发现ETF的收益率在全市场是相对比较领先的。所以牛市买指数的说法被广为人知，这是2009年开始的第一波浪潮。 第二波浪潮是2012年，那时候是由嘉实带领的跨市场ETF的创新，此后陆续推出了国债ETF、货币ETF和商品ETF等等，ETF的资产类别不断创新，带动ETF的第二波发展。 第三波发展就是2018年，从去年到今年，ETF的总规模很快从2000亿人民币增长到了5000亿人民币。 与此同时，主动管理型基金长期徘徊在9000亿这样一个规模停止不前。所以可以看到最近一段时间ETF的发展是非常迅猛的。 与此同时，投资者数量也在不断地攀升。从2017年底的统计数据来看，全市场ETF的投资者只有60万户，而到了2018年底达到了120万，到今年11月份的时候，已经达到了260万。 所以说A股市场当中一亿多的股票投资者有许多人去选择用ETF来进行自己的投资交易和资产配置。所以这是整个ETF市场的情况介绍。 为什么会出现ETF快速发展这一个现象呢？ 我总结了这样几个原因。首先，A股市场的有效性在不断地提升。被动投资的理论基础就是说市场是相对比较有效的，与其主动选股，不如按照市场平均组合来取得更好的收益。  据这张表格的统计，下面红色的数字是所有的最近三年主动股票基金业绩基准的超额收益。过去十几年超额收益比较高，但是目前它的超额收益基本上很难大于零，有些年份甚至是落后基准比较多的。所以，可以看到主动股票型的基金目前也是面临着一些问题。 这张图表是每年表现最好的前十名的股票型基金，这些产品在第二年的业绩往往会有一个大幅的变化。 可以看到，头一年表现最好的Top10的主动股票基金，第二年业绩往往均匀分布在前10%到最后的10%之间，呈现出一种不规律的分布。 这也是跟市场这种情况是有关系的，因为A股市场变化比较快，比如说价值、成长、反转效应非常明显。所以这是导致越来越多的投资者选择被动化投资的一个原因。 这一张图展示的是投资者在选择ETF、股票和主动股票基金的决策流程，一般来说投资者都是半个经济学家，每天既要研究中央经济政策，又要研究海外经济形势，还要研究策略具体怎么做，以及这个行业的配置，这个决策流程是非常长的。就算前面都看对了，最后还要落实到应选择哪一个股票。 具体而言，选股票其实是很花钱和精力的，因为A股现在有3500个上市公司，投资者很难辨别出上市公司具体的情况，也很难去跟踪。这样的话，就导致你投资花费的时间和精力难以覆盖。 而选择ETF来做投资，可以直接把你的决策分为两步，第一步，看多还是看空，第二步，你看好哪个行业板块，直接买这个板块或者行业的ETF产品就可以了，这个决策是非常简单的。  另外，与选择主动基金经理相比，你也要有前面这个宏观策略与风格的判断。当然，还要看人，因为有的基金经理可能上半年业绩不错，某个基金上打造出一个良好的业绩，下半年基金经理已经换了，很多投资者没有注意到这一点，就发现自己的基金业绩出现了背离。 这是在选择的决策链条上。从产品本身的费用方面，指数化投资用ETF来做也是有非常大的好处。比如说它的最大特点就是税率比较便宜。一般来说，主动管理型的基金年化费率达到了1.5%，而ETF的管理费每年只有0.5%，可不要小看每年的这1%。 另外ETF产品具有透明性。投资者每天都能看到这个基金持有的是哪些股票，甚至是每个股票持有多少比例，这一点和其他的产品都不一样。这个产品最大的好处就是完全能够看到基金的持仓。 和投资股票相比，ETF充分的分散了市场风险，像股票基金行业，比如说很多人看好了行业没有买对股票造成了投资的损失。但是选择ETF就不存在这个问题，通过分散化的投资能够降低黑天鹅事件对基金业绩的影响。 ETF本身也是有非常多的投资策略，这块可以简单给大家讲几个。  投资、交易和对冲套利，因为ETF产品可以像股票一样交易，同时它还有一级和二级市场的深入赎回机制。通过这个机制，ETF可以完成一个变相的T+0。 大家知道A股市场是T+1交易，你今天买入股票，明天才能卖出去，如果结合ETF的申购赎回和买入卖出机制的话，可以实现当天买入ETF后，赎回ETF的一篮子股票，同时把这些股票卖出的话，你当天就没有任何的资产暴露，完全实现投资收益。 同理，如果你当天买入一篮子股票，你也可以申购成ETF基金，在二级市场上卖掉ETF。通过正向套利或者反向套利，使得投资不过夜，完全可以在T+0内处理掉。 可以看到ETF有很多的策略，比如说像行业轮动、大类资产的流动，业内有非常多的投资策略。在不同的时间选择不同板块的ETF来进行投资。所以这块的策略我暂时不展开讲了，大家作一个了解就可以了。 具体而言，对于投资者来讲，ETF应该怎么挑选呢？嘉实给大家定义了六个维度，超便宜、超方便、超标准、超透明、超Smart和超丰富六个维度。  超便宜，前面已经提到了费率便宜，ETF本身的管理费率一般是年化0.5%。有的ETF，比如嘉实中证500ETF的管理费已经降到0.15%。 另外，ETF的关键点，就是流动性要好。 因为ETF是一种交易型工具，许多投资者就会想，如果我买的ETF的流动性还不如我买股票的话，为什么买这个ETF呢？对于流动性这点，大家完全就不用担心。 嘉实打造的核心的ETF流动性都非常好，可以看到在今年深市ETF修改的机制之后，嘉实沪深300ETF的成交额有了大幅度的提升，从每天2.17亿提高到最多的时候达到每天7.9亿。 现在随着资管新规落地不断推进，很多银行的理财基金没办法配非标资产了。 银行理财资金今年开始就大量配置到ETF当中去了，都是数十亿、上百亿的规模。 除了ETF产品流动性能给投资者带来好处以外，配套的衍生品也非常重要。  大家知道，市场上目前已经有上证50、沪深300和中证500三种期货，这些期货产品结合ETF可以做非常多的对冲套利策略。 而最近，沪深300ETF期权和股指期权马上就推出来了，12月23日沪深300的三个期权就要上市了。沪深300期权分别是上交所、深交所和中金所，三个所各推一个。 深市的沪深300ETF期权挂钩的是嘉实的沪深300ETF。 过去投资者买股票只能单纯做多只能跑出一个与指数相同的收益。现在可以做备兑开仓策略，投资者手中持有的ETF基金可以同时卖出看涨期权，在市场上没有大幅上涨和下跌的情况下，赚取了一笔期权费。 如果市场大涨的话，你手中持有ETF，可以完全做到上行风险的对冲，这个策略就使得ETF和你的期权能够搭配，获得一个比较稳健的投资组合。 另外，期权结合ETF还可以做组合保险策略。因为股市的波动非常大，往往在一天之内就会有非常大的回撤。 在这个时候，如果持有权益资产的话，很可能手中持有的资产不能及时止损卖出，这个时候怎么办呢？有这样一个期权工具，你就可以立刻来给自己的ETF做一个保险。 比如说你在持有ETF的时候，立刻买入一个认沽期权，当这个市场下跌的时候，你可以用认沽期权的止损价进行止损。 比如说张先生4块钱的价格买入ETF，之后买了一个行权价为3.9元的认沽期权，那么无论ETF价格跌到什么价位，比如3.8元，张先生仍可以用3.9元的价格卖出ETF，锁定了最大损失。 所以，有了期权之后，投资者就有了更为丰富的策略可以来结合期权做交易。 对于资本市场而言，有了期权之后，资本市场多了一种风险管理工具，对于降低市场的波动，防止暴涨暴跌是有一定好处的。 最后说一说关于“超Smart和超丰富”。相当于基金公司提供了一个ETF工具箱，在这个工具箱里面有锤子、剪子、改锥，工具箱越丰富，投资者越容易找到他想要的工具，去完成投资目标。 比如说投资者想要大盘价值的，可以使用基本面50，这个指数按照基本面的得分来选择全市场基本面价值得分前50名的股票。 如果这个投资者更加偏好小盘成长股，怎么办呢？我们提供给他中证500成长估值ETF。 如果投资者看好医药或者科技板块，也没有问题，我们也有相应的这种行业版块Smart-β型ETF，这些产品把主动投资的思想转化为了被动投资，给投资者提供更好用的工具，相当于我的乐高模块已经放好了，投资者想搭什么都可以根据产品的说明书自己搭建。对投资者而言是一个非常高效的工具。 所以，今天总结下来，ETF是一个海内外发展都非常快的投资产品，在A股市场上有非常多的ETF的产品类别，有沪深300、中证500等这种指数，也有行业版块，比如说科技、医药、消费等版块型的ETF。 ETF能够充分分散个股风险，为大家的投资组合优化做贡献。 最后，希望更多的投资者能够关注ETF这个产品，用ETF为您的投资增光添彩。谢谢大家！ 2019全球财说峰会 精彩内容 “洞察价值 发现新锐” |
|
|
